Plötzlicher Stopp

Was ist ein plötzlicher Stopp?

Ein plötzlicher Stopp ist eine abrupte Verringerung der Nettokapitalflüsse in eine Volkswirtschaft, insbesondere in ein Schwellenland.

Plötzliches Stoppen verstehen

Ein plötzlicher Stopp ist durch schnelle Umkehrungen der internationalen Kapitalströme,. Produktions- und Verbrauchsrückgänge und Korrekturen der Vermögenspreise gekennzeichnet. Es kann auch von einer Währungskrise, einer Bankenkrise oder beidem begleitet werden.

Plötzliche Stopps können entweder von ausländischen Investoren ausgelöst werden, wenn sie den Kapitalzufluss in eine Volkswirtschaft reduzieren oder stoppen, und/oder von Inländern, wenn sie ihr Geld aus der heimischen Wirtschaft abziehen, ein Phänomen, das auch als Kapitalflucht bekannt ist und zu Kapitalabflüssen führt. Da plötzlichen Stopps im Allgemeinen robuste Expansionen vorausgehen, die die Vermögenspreise erheblich in die Höhe treiben, kann sich ihr Auftreten sehr nachteilig auf die Wirtschaft auswirken und sie in eine Rezession stürzen.

Gemäß der grundlegenden Zahlungsbilanzgleichung müssen Leistungsbilanzdefizite zwangsläufig durch Nettokapitalzuflüsse finanziert werden. Wenn diese Kapitalzuflüsse die zur Finanzierung der Leistungsbilanzdefizite eines Landes erforderlichen Beträge deutlich übersteigen, würden die überschüssigen Zuflüsse zum Aufbau der Währungsreserven des Landes verwendet. Kommt es zu einem plötzlichen Stopp, können diese Währungsreserven zur Finanzierung des Leistungsbilanzdefizits verwendet werden.

In der Praxis erweisen sich diese Währungsreserven jedoch selten als gewachsen, da die meisten Reserven von der Zentralbank verwendet werden können, um spekulative Angriffe auf die heimische Währung abzuwehren. Infolgedessen schrumpft das Leistungsbilanzdefizit nach einem plötzlichen Stopp im Allgemeinen schnell, da das Leistungsbilanzdefizit auf Nettokapitalzuflüsse angewiesen ist, um es zu finanzieren. Wenn eine Währungskrise mit einem plötzlichen Stopp einhergeht, wie es häufig der Fall ist, würde die Abwertung der heimischen Währung das Leistungsbilanzdefizit weiter schrumpfen lassen, da sie die Exporte stimulieren und die Importe verteuern würde.

Die Entstehung des Begriffs plötzlicher Stopp im wirtschaftlichen Kontext wird im Allgemeinen dem Ökonomen Rüdiger Dornbusch zugeschrieben, der zusammen mit seinen Kollegen 1995 eine Forschungsarbeit über den Zusammenbruch des mexikanischen Pesos mit dem Titel „Currency Crises and Collapses“ verfasste. Dornbusch und seine Co-Autoren zitierten in der Zeitung ein Sprichwort eines Bankers: "Es ist nicht die Geschwindigkeit, die tötet, es ist der plötzliche Stopp."

In einer Forschungsarbeit aus dem Jahr 2011 über plötzliche Stopps in 82 Ländern von 1970 bis 2007 fanden Ökonomen der Weltbank die folgenden Ergebnisse.

• Globale Anleger ziehen sich eher zurück oder hören auf, in Ländern mit einer volatilen Exportbasis (z. B. solchen mit reichlich natürlichen Ressourcen) und schwacher Wirtschaftsleistung zu investieren. Starre Wechselkurse und eine hohe Integration mit den Finanzmärkten machen solche Länder anfälliger für plötzliche Stopps.

• Einheimische investieren eher im Ausland (was Kapitalabflüsse auslöst), wenn es eine hohe inländische Inflation und/oder große Leistungsbilanzüberschüsse gibt.

• Finanzielle Offenheit macht eine Volkswirtschaft anfälliger für plötzliche Stopps, die entweder durch ausländische Investoren oder Anwohner verursacht werden.

Beispiele für plötzliche Stopps

Plötzliche Stopps in den letzten Jahrzehnten sind in der Regel um globale Finanz- und Wirtschaftskrisen herum gehäuft. Jüngste Beispiele sind die Ansteckung Asiens in den 1990er Jahren, die Eurozone nach der Großen Rezession 2008-09 und die wirtschaftlichen Folgen der Covid-19-Pandemie 2020.

• Anfang bis Mitte der 1990er Jahre verzeichneten Indonesien, Malaysia, die Philippinen, Singapur und Thailand hohe Leistungsbilanzdefizite. Das durch Investitionen angetriebene schnelle Wirtschaftswachstum ermutigte ausländische Gläubiger, die Kapitalflüsse in die Region aufrechtzuerhalten. Gleichzeitig trugen die rasche Ausweitung des lokalen Angebots an Geldkrediten in Verbindung mit an den Dollar gekoppelten Wechselkursen und einer umfangreichen Kreditaufnahme in auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten durch Regierungen und Zentralbanken zu erheblichen finanziellen Ungleichgewichten bei. Als die Anleger schließlich das Vertrauen in die Nachhaltigkeit der regionalen Wirtschaft verloren, kam es in diesen Ländern zu einer Reihe von Währungskrisen, die zu einer abrupten Umkehrung der Kapitalflüsse oder einem plötzlichen Stopp führten.

• Nach der globalen Finanzkrise von 2010 bis 2012 verloren Investoren und Gläubiger, die jahrelang große Zahlungsbilanzdefizite in der Peripherie der Eurozone – Portugal, Irland, Italien, Griechenland und Spanien (PIIGS) – finanziert hatten Vertrauen in die fiskalische und finanzielle Stabilität dieser Länder angesichts lokaler Schuldenkrisen. Die Kapitalströme aus EU-Kernländern wie Deutschland und Frankreich hörten auf und kehrten sich dann um, was zu einem plötzlichen Stopp führte.

• Im Jahr 2020 reagierten Regierungen auf der ganzen Welt auf den Ausbruch von Covid-19, indem sie Handel, Industrie und Reisen schlossen. Viele Schwellenländer erlebten schnelle Kapitalabflüsse, als Investoren versuchten, in sichere Anlagen in entwickelten Ländern zu investieren. Die finanzielle und wirtschaftliche Kontraktion in vielen Schwellenländern ging aufgrund des plötzlichen Stopps der Kapitalflüsse, die sie in dieser Zeit erlebten, tatsächlich jeder direkten lokalen Auswirkung der neuen Krankheit voraus.

Höhepunkte

• Plötzliche Stopps wirken sich überproportional auf kleine Volkswirtschaften aus, da die ausländischen Kapitalzuflüsse aufhören, selbst wenn die inländischen Kapitalabflüsse steigen.

• Auf plötzliche Stopps kann auch eine Währungskrise folgen, da Ausländer das Vertrauen in die Wirtschaft eines Landes verlieren.

• Ein plötzlicher Stopp ist die abrupte Verringerung der Kapitalströme in die Wirtschaft eines Landes, die oft von wirtschaftlichen Rezessionen und Marktkorrekturen begleitet werden.