Nagłe zatrzymanie

Co to jest nagłe zatrzymanie?

Nagłe zatrzymanie to gwałtowne zmniejszenie przepływów kapitału netto do gospodarki, zwłaszcza wschodzącej.

Zrozumienie nagłego zatrzymania

Nagłe zatrzymanie charakteryzuje się szybkim odwróceniem międzynarodowych przepływów kapitałowych,. spadkami produkcji i konsumpcji oraz korektami cen aktywów. Może mu również towarzyszyć kryzys walutowy, kryzys bankowy lub jedno i drugie.

Nagłe zatrzymania mogą być wywołane albo przez inwestorów zagranicznych, gdy zmniejszają lub zatrzymują napływ kapitału do gospodarki, i/lub przez rezydentów krajowych, gdy wyciągają swoje pieniądze z gospodarki krajowej, zjawisko znane również jako ucieczka kapitału,. powodująca odpływ kapitału. Ponieważ nagłe zatrzymania są zazwyczaj poprzedzone silnymi wzrostami, które powodują znaczne wzrosty cen aktywów, ich wystąpienie może mieć bardzo niekorzystny wpływ na gospodarkę i doprowadzić ją do recesji.

Zgodnie z podstawowym równaniem bilansu płatniczego deficyty na rachunku bieżącym muszą być koniecznie finansowane przez napływ kapitału netto. Jeśli te napływy kapitału znacznie przekroczą kwoty wymagane do sfinansowania deficytu na rachunku bieżącym danego kraju, nadwyżka napływałaby na budowanie rezerw walutowych kraju. Jeśli nastąpi nagłe zatrzymanie, te rezerwy walutowe można wykorzystać do sfinansowania deficytu na rachunku bieżącym.

W praktyce jednak te rezerwy walutowe rzadko okazują się sprostać zadaniu, ponieważ większość rezerw może być wykorzystana przez bank centralny do odparcia spekulacyjnych ataków na krajową walutę. W rezultacie deficyt na rachunku obrotów bieżących generalnie gwałtownie maleje po nagłym zatrzymaniu, ponieważ jego finansowanie opiera się na napływie kapitału netto. Jeśli kryzys walutowy towarzyszyłby nagłemu zatrzymaniu, jak to często bywa, dewaluacja waluty krajowej jeszcze bardziej zmniejszyłaby deficyt na rachunku obrotów bieżących, ponieważ pobudziłaby eksport i spowodowała wzrost kosztów importu.

Genezę terminu nagłe zatrzymanie w kontekście ekonomicznym przypisuje się generalnie ekonomiście Rudigerowi Dornbuschowi, który wraz ze swoimi kolegami jest współautorem artykułu badawczego na temat upadku meksykańskiego peso z 1995 roku, zatytułowanego „Currency Crises and Collapses”. Dornbusch i jego współautorzy zacytowali w gazecie powiedzenie bankiera: „To nie prędkość zabija, to nagły postój”.

W artykule badawczym z 2011 r. dotyczącym nagłych zatrzymań w 82 krajach w latach 1970-2007, ekonomiści Banku Światowego znaleźli następujące wyniki.

• Globalni inwestorzy są bardziej skłonni do wycofania się lub zaprzestania inwestowania w krajach o niestabilnej bazie eksportowej (takich jak te z obfitymi zasobami naturalnymi) i słabych wynikach gospodarczych. Sztywne kursy walut i wysoka integracja z rynkami finansowymi sprawiają, że takie kraje są bardziej podatne na nagłe zatrzymania.

• Lokalni mieszkańcy są bardziej skłonni do inwestowania za granicą (powodując odpływ kapitału), jeśli występuje wysoka inflacja krajowa i/lub duże nadwyżki na rachunku obrotów bieżących.

• Otwartość finansowa sprawia, że gospodarka jest bardziej podatna na nagłe zatrzymania spowodowane przez inwestorów zagranicznych lub lokalnych mieszkańców.

Przykłady nagłego zatrzymania

Nagłe zatrzymania w ostatnich dziesięcioleciach są zwykle skupione wokół globalnych kryzysów finansowych i gospodarczych. Niedawne przykłady obejmują epidemię azjatycką w latach 90., strefę euro po wielkiej recesji w latach 2008-09 oraz gospodarcze skutki pandemii Covid-19 w 2020 roku.

• Od początku do połowy lat 90. Indonezja, Malezja, Filipiny, Singapur i Tajlandia miały duże deficyty na rachunku obrotów bieżących. Szybki wzrost gospodarczy napędzany inwestycjami zachęcił zagranicznych kredytodawców do utrzymania napływu kapitału do regionu. Jednocześnie szybki wzrost lokalnych podaży kredytu pieniężnego w połączeniu z kursami wymiany powiązanymi z dolarem oraz dużymi pożyczkami w aktywach denominowanych w USA przez rządy i banki centralne przyczyniły się do powstania znacznych nierównowag finansowych. Ponieważ inwestorzy w końcu stracili zaufanie do stabilności regionalnej gospodarki, w tych krajach pojawiła się seria kryzysów walutowych, które doprowadziły do gwałtownego odwrócenia przepływów kapitału lub nagłego zatrzymania.

• W latach 2010-2012, w następstwie światowego kryzysu finansowego, inwestorzy i wierzyciele, którzy przez lata finansowali duże deficyty bilansu płatniczego na peryferiach strefy euro – Portugalii, Irlandii, Włoszech, Grecji i Hiszpanii (PIIGS) – stracili zaufanie do stabilności fiskalnej i finansowej tych krajów w obliczu kryzysów zadłużenia samorządowego. Przepływy kapitałowe z głównych krajów UE, takich jak Niemcy i Francja, ustały, a następnie odwróciły się, powodując nagłe zatrzymanie.

• W 2020 r. rządy na całym świecie zareagowały na wybuch Covid-19, likwidując handel, przemysł i podróże. Wiele krajów wschodzących doświadczyło szybkiego odpływu kapitału, ponieważ inwestorzy starali się przenieść do bezpiecznych aktywów w krajach rozwiniętych. Skurcz finansowy i gospodarczy w wielu gospodarkach wschodzących faktycznie poprzedził jakikolwiek bezpośredni lokalny wpływ nowej choroby z powodu nagłego zatrzymania przepływów kapitałowych, którego doświadczyli w tym okresie.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Nagłe zatrzymania mają nieproporcjonalny wpływ na małe gospodarki, ponieważ napływ kapitału zagranicznego ustaje, nawet gdy odpływ kapitału krajowego rośnie.

• Po nagłym zatrzymaniu może nastąpić również kryzys walutowy, ponieważ obcokrajowcy tracą wiarę w gospodarkę kraju.

• Nagłe zatrzymanie to gwałtowne ograniczenie napływu kapitału do gospodarki narodowej, któremu często towarzyszą recesje gospodarcze i korekty rynkowe.