Äkillinen pysähdys

Mikä on äkillinen pysäytys?

Äkillinen pysähdys on nettopääomavirtojen äkillinen väheneminen talouteen, erityisesti nousevaan talouteen.

Äkillisen pysähdyksen ymmärtäminen

Äkilliselle pysähtymiselle on ominaista kansainvälisten pääomavirtojen nopea kääntyminen, tuotannon ja kulutuksen lasku sekä varallisuushintojen korjaukset. Siihen voi liittyä myös valuuttakriisi, pankkikriisi tai molemmat.

Äkillisiä pysähdyksiä voivat laukaista joko ulkomaiset sijoittajat, kun he vähentävät tai pysäyttävät pääoman sisäänvirtauksen talouteen, ja/tai kotimaiset asukkaat, kun he vetivät rahansa kotimaisesta taloudesta. Tämä ilmiö tunnetaan myös pääomapaona,. mikä johtaa pääoman ulosvirtaukseen. Koska äkillisiä pysähdyksiä edeltää yleensä voimakas kasvu, joka nostaa omaisuuserien hintoja huomattavasti, niiden toteutuminen voi vaikuttaa talouteen erittäin kielteisesti ja kaataa sen taantumaan.

Perusmaksutaseyhtälön mukaan vaihtotaseen alijäämät on välttämättä rahoitettava nettopääomalla. Jos nämä pääomavirrat ylittävät merkittävästi kansakunnan vaihtotaseen alijäämän rahoittamiseen vaadittavat määrät, ylimääräinen pääomanvirtaus menisi maan valuuttavarannon kasvattamiseen. Jos äkillinen pysähdys tapahtuu, näitä valuuttavarantoja voidaan käyttää vaihtotaseen alijäämän rahoittamiseen.

Käytännössä nämä valuuttavarannot kuitenkin harvoin vastaavat tehtävää, koska keskuspankki voi käyttää suurimman osan varoista torjuakseen spekulatiivisia hyökkäyksiä kotimaan valuuttaan. Tämän seurauksena vaihtotaseen alijäämä supistuu yleensä nopeasti äkillisen pysähtymisen jälkeen, koska vaihtotaseen alijäämä on riippuvainen sen rahoittamisesta nettopääomanvirrasta. Jos valuuttakriisiin liittyy äkillinen pysähdys, kuten usein tapahtuu, kotimaan valuutan devalvaatio supistaisi vaihtotaseen alijäämää entisestään, koska se piristäisi vientiä ja tekisi tuonnin kalliimmaksi.

Termi äkillinen pysähdys syntyi taloudellisessa kontekstissa yleensä taloustieteilijä Rudiger Dornbuschin ansioksi, joka yhdessä kollegoidensa kanssa kirjoitti vuonna 1995 Meksikon peson romahtamista käsittelevän tutkimuksen nimeltä "Valuuttakriisit ja romahdukset". Dornbusch ja hänen kirjoittajansa lainasivat lehdessä pankkiirin sananlaskua: "Ei nopeus tapa, vaan äkillinen pysähtyminen."

Maailmanpankin taloustieteilijät löysivät seuraavat tulokset vuonna 2011 julkaistussa tutkimuksessa äkillisistä pysähtymisistä 82 maassa vuosina 1970–2007.

• Maailmanlaajuiset sijoittajat todennäköisemmin vetäytyvät tai lopettavat sijoittamisen maihin, joiden vientipohja on epävakaa (kuten maihin, joissa on runsaasti luonnonvaroja) ja heikosti taloudellinen suorituskyky. Jäykät valuuttakurssit ja korkea integraatio rahoitusmarkkinoiden kanssa tekevät näistä maista alttiimpia äkillisille pysähdyksille.

• Paikalliset asukkaat sijoittavat todennäköisemmin ulkomaille (käynnistäen pääoman ulosvirtausta), jos kotimainen inflaatio on korkea ja/tai vaihtotaseen ylijäämä on suuri.

• Taloudellinen avoimuus tekee talouden haavoittuvammaksi joko ulkomaisten sijoittajien tai paikallisten asukkaiden aiheuttamille äkillisille pysähdyksille.

Esimerkkejä äkillisestä pysäytyksestä

Äkilliset pysähdykset viime vuosikymmeninä ovat yleensä keskittyneet maailmanlaajuisten rahoitus- ja talouskriisien ympärille. Viimeaikaisia esimerkkejä ovat 1990-luvun Aasian tartunta,. vuosien 2008–2009 suuren taantuman jälkeinen euroalue ja vuoden 2020 Covid-19-pandemian taloudellinen lasku.

• 1990-luvun alussa ja puolivälissä Indonesialla, Malesialla, Filippiineillä, Singaporessa ja Thaimaassa oli suuria vaihtotaseen alijäämiä. Investointien vetämä nopea talouskasvu kannusti ulkomaisia velkojia ylläpitämään pääomavirtoja alueelle. Samaan aikaan paikallisten rahaluottojen nopea kasvu yhdistettynä dollariin sidottuihin valuuttakursseihin ja valtioiden ja keskuspankkien voimakkaaseen Yhdysvaltain määräiseen lainanottoon vaikuttivat merkittävään taloudelliseen epätasapainoon. Kun sijoittajat lopulta menettivät luottamuksensa alueen talouden kestävyyteen, näissä maissa syntyi sarja valuuttakriisejä, jotka johtivat pääomavirtojen äkilliseen kääntymiseen tai äkilliseen pysähtymiseen.

• Vuosina 2010–2012 maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen sijoittajat ja velkojat, jotka olivat rahoittaneet suuria maksutaseen alijäämiä euroalueen reuna-alueilla – Portugalissa, Irlannissa, Italiassa, Kreikassa ja Espanjassa (PIIGS) – hävisivät luottamus näiden maiden julkisen talouden ja rahoitusmarkkinoiden vakauteen paikallishallinnon velkakriisin aikana. Pääomavirrat EU:n ydinmaista, kuten Saksasta ja Ranskasta, pysähtyivät ja kääntyivät sitten päinvastaiseksi, mikä aiheutti äkillisen pysähtymisen.

• Vuonna 2020 hallitukset ympäri maailmaa vastasivat Covid-19-epidemiaan sulkemalla kaupan, teollisuuden ja matkailun. Monet nousevat maat kokivat nopean pääoman ulosvirtauksen sijoittajien pyrkiessä siirtymään kehittyneiden maiden turvasatamakohteisiin. Rahoitus ja taloudellinen supistuminen monissa nousevissa talouksissa itse asiassa edelsi uuden taudin suoria paikallisia vaikutuksia, koska pääomavirrat pysähtyivät äkillisesti tänä aikana.

Kohokohdat

• Äkilliset pysähdykset vaikuttavat pieniin talouksiin suhteettoman paljon, sillä ulkomaisen pääoman sisäänvirtaus lakkaa, vaikka kotimainen pääoman ulosvirtaus kasvaa.

• Äkillisiä pysähdyksiä voi seurata myös valuuttakriisi, kun ulkomaalaiset menettävät uskonsa kansan talouteen.

• Äkillinen pysähdys on pääomavirtojen äkillinen väheneminen kansantalouteen, johon usein liittyy talouden taantumia ja markkinoiden korjauksia.