Pludselig stop
Hvad er pludseligt stop?
Et pludseligt stop er en brat reduktion i nettokapitalstrømmene til en økonomi, især en vækstøkonomi.
Forstå Sudden Stop
Et pludseligt stop er karakteriseret ved hurtige vendinger af internationale kapitalstrømme,. fald i produktion og forbrug og korrektioner i aktivpriser. Det kan også være ledsaget af en valutakrise, en bankkrise eller begge dele.
Pludselige stop kan udløses enten af udenlandske investorer, når de reducerer eller stopper kapitaltilstrømning til en økonomi, og/eller af indenlandske beboere, når de trækker deres penge ud af den indenlandske økonomi, et fænomen også kendt som kapitalflugt,. hvilket resulterer i kapitaludstrømning. Da pludselige stop generelt er forudgået af robuste udvidelser, der driver aktivpriserne betydeligt højere, kan deres forekomst have en meget negativ indvirkning på økonomien og tippe den ud i en recession.
Ifølge den fundamentale betalingsbalanceligning skal underskud på betalingsbalancens løbende poster nødvendigvis finansieres af nettokapitaltilførsler. Hvis disse kapitaltilstrømninger væsentligt overstiger de beløb, der kræves for at finansiere en nations betalingsbalanceunderskud, vil den overskydende indstrømning gå til at opbygge landets valutareserver. Hvis der opstår et pludseligt stop, kan disse valutareserver bruges til at finansiere underskuddet på de løbende poster.
I praksis viser disse valutareserver sig dog sjældent at svare til opgaven, da de fleste af reserverne kan bruges af centralbanken til at afværge spekulative angreb på den indenlandske valuta. Som følge heraf falder underskuddet på betalingsbalancens løbende poster generelt hurtigt efter et pludseligt stop, eftersom underskuddet på betalingsbalancens løbende poster er afhængig af nettokapitaltilførsel til at finansiere det. Hvis en valutakrise ledsager et pludseligt stop, som det ofte er tilfældet, vil den indenlandske valutadevaluering yderligere skrumpe betalingsbalanceunderskuddet, da det vil stimulere eksporten og gøre importen dyrere.
Opkomsten af begrebet pludseligt stop i den økonomiske kontekst tilskrives generelt økonomen Rudiger Dornbusch, som sammen med sine kolleger var medforfatter til et forskningspapir fra 1995 om den mexicanske pesos kollaps med titlen "Currency Crises and Collapses". Dornbusch og hans medforfattere citerede en bankmands ordsprog i avisen: "Det er ikke fart, der dræber, det er det pludselige stop."
I et forskningspapir fra 2011 om pludselige stop i 82 lande fra 1970 til 2007 fandt Verdensbankens økonomer følgende resultater.
Globale investorer er mere tilbøjelige til at trække sig ud eller stoppe med at investere i lande med en volatil eksportbase (såsom dem med rigelige naturressourcer) og dårlige økonomiske resultater. Stive valutakurser og høj integration med de finansielle markeder gør sådanne lande mere sårbare over for pludselige stop.
Lokale beboere er mere tilbøjelige til at investere i udlandet (udløser kapitaludstrømning), hvis der er høj indenlandsk inflation og/eller store betalingsbalanceoverskud.
Finansiel åbenhed gør en økonomi mere sårbar over for pludselige stop forårsaget af enten udenlandske investorer eller lokale beboere.
Eksempler på pludseligt stop
Pludselige stop i de seneste årtier har en tendens til at være samlet omkring globale finansielle og økonomiske kriser. Nylige eksempler omfatter den asiatiske afsmitning fra 1990'erne, euroområdet efter den store recession i 2008-09 og det økonomiske nedfald af Covid-19-pandemien i 2020.
I begyndelsen til midten af 1990'erne havde Indonesien, Malaysia, Filippinerne, Singapore og Thailand store betalingsbalanceunderskud. Hurtig økonomisk vækst drevet af investeringer tilskyndede udenlandske kreditorer til at opretholde kapitalstrømme ind i regionen. Samtidig bidrog hurtig udvidelse af de lokale forsyninger af pengekredit kombineret med valutakurser knyttet til dollaren og tunge låntagninger i amerikanske denominerede aktiver fra regeringer og centralbanker til betydelige finansielle ubalancer. Da investorer til sidst mistede tilliden til den regionale økonomis bæredygtighed, opstod en række valutakriser i disse lande, der førte til en brat vending af kapitalstrømmene eller pludselige stop.
Fra 2010-2012, efter den globale finanskrise, tabte investorer og kreditorer, der i årevis havde finansieret store betalingsbalanceunderskud i periferien af euroområdet - Portugal, Irland, Italien, Grækenland og Spanien (PIIGS) - tillid til disse landes finanspolitiske og finansielle stabilitet over for de lokale offentlige gældskriser. Kapitalstrømme fra EU's kernelande, såsom Tyskland og Frankrig, ophørte og vendte derefter, hvilket medførte et pludseligt stop.
I 2020 reagerede regeringer over hele verden på udbruddet af Covid-19 ved at lukke handel, industri og rejser. Mange nye vækstlande oplevede hurtig udstrømning af kapital, da investorer søgte at flytte ind i sikre aktiver i udviklede lande. Finansiel og økonomisk sammentrækning i mange vækstøkonomier gik faktisk forud for enhver direkte lokal virkning af den nye sygdom på grund af det pludselige stop i kapitalstrømme, som de oplevede i denne periode.
Højdepunkter
Pludselige stop påvirker små økonomier uforholdsmæssigt meget, da udenlandsk kapitaltilstrømning ophører, selvom den indenlandske kapitaludstrømning stiger.
Pludselige stop kan også blive efterfulgt af en valutakrise, da udlændinge mister troen på en nations økonomi.
Et pludseligt stop er den bratte reduktion af kapitalstrømmene ind i en nations økonomi, som ofte er ledsaget af økonomiske recessioner og markedskorrektioner.
