直通式交易

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什么是直通式交易？

交易是一种以次优价格执行的订单，即使在同一交易所或其他交易所有更好的价格。

防止以旧换新的法规于 1970 年代首次通过，后来在 2007 年通过的NMS 法规第 611 条中得到改进。

了解交易次数

交易是非法的，因为法规规定必须以最佳可用价格执行订单。如果在别处报价更好的价格，交易必须路由到那里执行，而不是“交易通过”，因此执行发生在更差的价格。

NMS 规则第 611 条，也称为订单保护规则，旨在通过比较多个交易所的报价，确保机构投资者和散户投资者都能获得给定交易的最佳价格。这些法规将纽约证券交易所现有的旧交易条款扩展到所有纳斯达克和美国证券交易所上市的股票，以及许多小型交易所。

当前的订单保护规则还保护少于 100 股的股份块，在过去，这些股份可以由券商进行交易而不会受到处罚。在许多方面，这些法规帮助较小的散户投资者避免不公平的价格执行，并在公平的竞争环境中与大宗购买股票的大型机构投资者竞争。

美国股票市场通常不应该进行交易。

交易规则的例外情况

以旧换新定义为在正常交易时间内以低于受保护的买入或高于受保护的报价的价格购买或出售在交易所上市的股票，并在正常交易时间内传播综合市场数据。虽然 NMS 法规广泛适用于在现代股票市场中执行交易的所有类型的场所，包括注册交易所、另类交易系统(ATS)、场外做市商和其他经纪自营商，但在少数情况下通过交易规定可能不适用。

手动报价不受 NMS 法规的保护，因为综合市场数据不是以电子方式传播的。只有以电子方式提供的报价才符合新法规，并且必须在受 NMS 法规约束的所有交易所发布最优惠的价格或账上订单。

另一个大的例外是所谓的“一秒钟窗口”，它旨在解决在快速变化的市场中报价快速变化时防止市场内交易的实际困难。如果交易的执行价格在前一秒内不会进行交易，则该交易不受交易规则的约束。

股票中发生的交易通过示例

假设投资者想要出售其 200 股伯克希尔哈撒韦 B 类 (BRK.B) 股票。该股票有 500 股的出价为 204.85 美元，另外 300 股的出价为 204.80 美元。

目前最高出价为 204.85 美元，500 股，因此如果我们的投资者卖出，假设在卖出订单到达交易所之前价格和股票没有变化，订单应该以该价格执行。

200 股的卖单应以 204.85 美元成交，以该价格买入 300 股。

如果订单以 204.80 美元或低于 204.85 美元的其他价格执行，即使有股票以更好的价格（204.85 美元）执行卖出订单，也会发生交易。

同样，假设投资者想要购买 100 股 BRK.B。目前有 1,000 股以 204.95 美元的价格发售。由于有足够多的股票以 204.95 美元的价格出售来完成买单，因此想要购买的投资者应该以 204.95 美元的价格获得他们的股票。如果买方最终支付更高的价格（例如 205 美元），即使有股票以 204.95 美元的更好价格上市，也会发生交易。

＃＃强调

交易规则不适用于手动报价（仅限电子报价），而一秒规则也为快速变化的市场提供了一些回旋余地。
当订单以比可用的最佳价格更差的价格执行时，就会发生交易，本质上是通过或绕过更好的市场价格进行交易。
交易不应在典型的市场条件下发生，因为根据规定，订单必须以最优惠的价格发送。