Trade-Through
Vad Àr en trade-through?
En trade-through Àr en order som utförs till ett suboptimalt pris, trots att ett bÀttre pris var tillgÀngligt pÄ samma börs eller en annan börs.
Föreskrifter för att skydda mot handeln antogs först pÄ 1970-talet och förbÀttrades senare i regel 611 i förordning NMS som antogs 2007.
FörstÄ Trade-Throughs
Trade-throughs Àr olagliga eftersom reglerna sÀger att en order ska utföras till bÀsta tillgÀngliga pris. Om ett bÀttre pris noteras nÄgon annanstans mÄste handeln dirigeras dit för utförande och inte "handlas igenom" sÄ utförandet sker till ett sÀmre pris.
Regel 611 i Regulation NMS, Àven kÀnd som Order Protection Rule,. syftar till att sÀkerstÀlla att bÄde institutionella och privata investerare fÄr bÀsta möjliga pris för en given handel genom att jÀmföra kurser pÄ flera börser. Dessa regler utvidgar de gamla handelsbestÀmmelserna som fanns pÄ NYSE till alla NASDAQ- och AMEX-noterade aktier, sÄvÀl som mÄnga mindre börser.
Den nuvarande orderskyddsregeln skyddar ocksÄ aktieblock pÄ mindre Àn 100 aktier, som tidigare kunde handlas av mÀklare utan pÄföljd. PÄ mÄnga sÀtt har dessa regler hjÀlpt mindre privata investerare att undvika orÀttvist prisutförande och konkurrera pÄ lika villkor med större institutionella investerare som köper aktier i stora block.
Trade-throughs bör vanligtvis inte förekomma pÄ amerikanska aktiemarknader.
Undantag frÄn Trade-Through-bestÀmmelser
Trade-throughs definieras som köp eller försÀljning av en aktie som Àr noterad pÄ en börs med konsoliderad marknadsdata spridd, under ordinarie öppettider, till ett pris som Àr lÀgre Àn ett skyddat bud eller högre Àn ett skyddat bud. Medan Regulation NMS tillÀmpas i stort sett pÄ alla typer av handelsplatser som utför affÀrer pÄ moderna aktiemarknader, inklusive registrerade börser, alternativa handelssystem (ATS), off-exchange market makers och andra mÀklare-handlare, finns det ett fÄtal fall dÀr trade-through föreskrifter kanske inte gÀller.
Manuella offerter anses inte skyddas av förordning NMS eftersom konsoliderad marknadsdata inte sprids elektroniskt. Endast elektroniskt levererade prisofferter faller under de nya reglerna och de bÀsta priserna, eller top-of-book-order,. mÄste publiceras pÄ alla börser som omfattas av Regulation NMS.
Det andra stora undantaget Àr det sÄ kallade "ensekundsfönstret" som Àr utformat för att hantera de praktiska svÄrigheterna med att förhindra handel inom marknaden under en snabbrörlig marknad nÀr kurserna förÀndras snabbt. Om en affÀr genomförs till ett pris som inte skulle ha varit en genombytning inom den föregÄende sekunden, Àr affÀren undantagen frÄn genombytesreglerna.
Exempel pÄ en handel som sker i en aktie
Antag att en investerare vill sÀlja sina 200 Berkshire Hathaway klass B (BRK.B) aktier. Aktien har 500 aktier som bjuds till 204,85 USD och ytterligare 300 aktier bjuds till 204,80 USD.
Det högsta budet Àr för nÀrvarande $204,85 med 500 aktier, sÄ om vÄr investerare sÀljer bör ordern utföras till det priset förutsatt att priset och aktierna inte Àndras innan sÀljordern nÄr börsen.
FörsÀljningsordern för 200 aktier bör fyllas till 204,85 USD, vilket lÀmnar 300 aktier pÄ budet till det priset.
En trade-through skulle intrÀffa om ordern utfördes till $204,80, eller nÄgot annat pris lÀgre Àn $204,85 trots att det fanns aktier tillgÀngliga till ett bÀttre pris ($204,85) för att fylla sÀljordern.
PÄ samma sÀtt, anta att en investerare vill köpa 100 aktier i BRK.B. Det finns för nÀrvarande 1 000 aktier som erbjuds för $204,95. Eftersom det finns mer Àn tillrÀckligt med aktier som erbjuds till $204,95 för att fylla köpordern, bör investeraren som vill köpa fÄ sina aktier för $204,95. En trade-through uppstÄr om köparen slutar med att betala ett högre pris, som $205, Àven om det finns aktier noterade till det bÀttre priset pÄ $204,95.
Höjdpunkter
Genombytesregler gÀller inte för manuella offerter (endast elektroniska) och en sekundsregeln ger ocksÄ lite spelrum pÄ snabbrörliga marknader.
En trade-through uppstÄr nÀr en order exekveras till ett sÀmre pris Àn det bÀsta tillgÀngliga priset, i huvudsak handel genom eller förbi det bÀttre marknadspriset.
Trade-throughs bör inte förekomma under typiska marknadsförhÄllanden eftersom order enligt reglering mÄste dirigeras till bÀsta pris.
