Trade Through
Qu'est-ce qu'une transaction intermédiaire ?
Un trade-through est un ordre exécuté à un prix sous-optimal, même si un meilleur prix était disponible sur la même bourse ou sur une autre bourse.
Les réglementations visant à protéger contre les transactions hors cours ont été adoptées pour la première fois dans les années 1970 et ont ensuite été améliorées dans la règle 611 de la réglementation NMS adoptée en 2007.
Comprendre les transactions indirectes
Les transactions hors cours sont illégales car la réglementation stipule qu'un ordre doit être exécuté au meilleur prix disponible. Si un meilleur prix est coté ailleurs, la transaction doit y être acheminée pour exécution,. et non "traversée", de sorte que l'exécution se produit à un prix inférieur.
La règle 611 du règlement NMS, également connue sous le nom de règle de protection des ordres,. vise à garantir que les investisseurs institutionnels et de détail obtiennent le meilleur prix possible pour une transaction donnée en comparant les cotations sur plusieurs bourses. Ces réglementations étendent les anciennes dispositions de négociation qui existaient à la NYSE à toutes les actions cotées au NASDAQ et à l'AMEX, ainsi qu'à de nombreuses bourses plus petites.
La règle actuelle de protection des ordres protège également les blocs d'actions de moins de 100 actions, qui dans le passé pouvaient être négociées par les maisons de courtage sans pénalité. À bien des égards, ces réglementations ont aidé les petits investisseurs de détail à éviter une exécution injuste des prix et à rivaliser sur un pied d'égalité avec les grands investisseurs institutionnels qui achètent des actions en gros blocs.
Les transactions hors cours ne devraient généralement pas se produire sur les marchés boursiers américains.
Exceptions aux réglementations sur les transactions hors cours
Les transactions hors cours sont définies comme l'achat ou la vente d'une action cotée en bourse avec des données de marché consolidées diffusées, pendant les heures normales de négociation, à un prix inférieur à une offre protégée ou supérieur à une offre protégée. Bien que la réglementation NMS s'applique de manière générale à tous les types de plates-formes qui exécutent des transactions sur les marchés boursiers modernes, y compris les bourses enregistrées, les systèmes de négociation alternatifs (ATS), les teneurs de marché hors bourse et d'autres courtiers, il existe quelques cas où la négociation la réglementation peut ne pas s'appliquer.
Les cotations manuelles ne sont pas considérées comme protégées par le règlement NMS puisque les données de marché consolidées ne sont pas diffusées par voie électronique. Seules les offres de prix fournies par voie électronique relèvent de la nouvelle réglementation et les meilleurs prix, ou ordres de premier ordre,. doivent être affichés sur toutes les bourses soumises à la réglementation NMS.
L'autre grande exception est la soi-disant "fenêtre d'une seconde" qui est conçue pour faire face aux difficultés pratiques d'empêcher les transactions intramarché sur un marché en évolution rapide lorsque les cotations changent rapidement. Si une transaction est exécutée à un prix qui n'aurait pas été une transaction au cours de la seconde précédente, alors la transaction est exemptée des réglementations sur les transactions.
Exemple d'une transaction hors cours survenant dans une action
Supposons qu'un investisseur veuille vendre ses 200 actions Berkshire Hathaway de catégorie B (BRK.B). L'action compte 500 actions proposées à 204,85 $ et 300 autres actions proposées à 204,80 $.
L'offre la plus élevée est actuellement de 204,85 $ avec 500 actions, donc si notre investisseur vend, l'ordre devrait être exécuté à ce prix en supposant que le prix et les actions ne changent pas avant que l'ordre de vente n'atteigne l'échange.
L'ordre de vente de 200 actions devrait se remplir à 204,85 $, laissant 300 actions sur l'offre à ce prix.
Une transaction directe se produirait si l'ordre était exécuté à 204,80 $, ou à un autre prix inférieur à 204,85 $, même s'il y avait des actions disponibles à un meilleur prix (204,85 $) pour exécuter l'ordre de vente.
De même, supposons qu'un investisseur souhaite acheter 100 actions de BRK.B. Il y a actuellement 1 000 actions offertes à 204,95 $. Puisqu'il y a plus qu'assez d'actions offertes à 204,95 $ pour remplir l'ordre d'achat, l'investisseur qui souhaite acheter devrait obtenir ses actions à 204,95 $. Un échange se produit si l'acheteur finit par payer un prix plus élevé, comme 205 $, même s'il y a des actions cotées au meilleur prix de 204,95 $.
Points forts
Les règles de négociation ne s'appliquent pas aux cotations manuelles (seulement les cotations électroniques) et la règle de la seconde offre également un peu de marge de manœuvre sur les marchés en évolution rapide.
Un trade-through se produit lorsqu'un ordre est exécuté à un prix inférieur au meilleur prix disponible, essentiellement en passant par ou en contournant le meilleur prix du marché.
Les transactions hors cours ne devraient pas se produire dans des conditions de marché typiques car, selon la réglementation, les ordres doivent être acheminés au meilleur prix.
