Trade-Through

Hvad er en trade-through?

En trade-through er en ordre, der udføres til en suboptimal pris, selvom en bedre pris var tilgængelig på samme børs eller en anden børs.

Reguleringer til beskyttelse mod handel blev først vedtaget i 1970'erne og blev senere forbedret i regel 611 i forordning NMS,. der blev vedtaget i 2007.

Forstå Trade-Throughs

Trade-throughs er ulovlige, da reglerne siger, at en ordre skal udføres til den bedst tilgængelige pris. Hvis en bedre pris er noteret et andet sted, skal handlen dirigeres dertil for eksekvering og ikke "trades igennem", så udførelsen sker til en dårligere pris.

Regel 611 i Regulation NMS, også kendt som Order Protection Rule,. har til formål at sikre, at både institutionelle og detailinvestorer får den bedst mulige pris for en given handel ved at sammenligne kurser på flere børser. Disse regler udvider de gamle handelsbestemmelser, der fandtes på NYSE, til alle NASDAQ- og AMEX-noterede aktier samt mange mindre børser.

Den nuværende ordrebeskyttelsesregel beskytter også aktieblokke på mindre end 100 aktier, som tidligere kunne handles af mæglerselskaber uden straf. På mange måder har disse regler hjulpet mindre detailinvestorer med at undgå unfair prisudførelse og konkurrere på lige vilkår med større institutionelle investorer, der køber aktier i store blokke.

Trade-throughs bør typisk ikke forekomme på amerikanske aktiemarkeder.

Undtagelser fra Trade-Through-regler

Trade-throughs defineres som køb eller salg af en aktie, der er noteret på en børs med konsoliderede markedsdata formidlet i almindelig åbningstid til en pris, der er lavere end et beskyttet bud eller højere end et beskyttet tilbud. Mens Regulation NMS finder bredt anvendelse på alle typer spillesteder, der udfører handler på moderne aktiemarkeder, herunder registrerede børser, alternative handelssystemer (ATS'er), off-exchange market makers og andre mægler-dealere, er der nogle få tilfælde, hvor trade-through regler kan ikke finde anvendelse.

Manuelle tilbud anses ikke for at være beskyttet af forordning NMS, da konsoliderede markedsdata ikke formidles elektronisk. Kun elektronisk leverede pristilbud falder ind under de nye regler, og de bedste priser eller top-of-book-ordrer skal sendes på tværs af alle børser, der er underlagt forordning NMS.

Den anden store undtagelse er det såkaldte "et-sekundsvindue", der er designet til at håndtere de praktiske vanskeligheder med at forhindre intramarkeds-traditioner under et hurtigt bevægende marked, hvor kurserne ændrer sig hurtigt. Hvis en handel udføres til en pris, der ikke ville have været en gennembytning inden for det foregående sekund, er handlen undtaget fra ombytningsreglerne.

Eksempel på en ombytning, der forekommer i en aktie

Antag, at en investor ønsker at sælge deres 200 Berkshire Hathaway klasse B (BRK.B) aktier. Aktien har 500 aktier, der bydes til $204,85, og yderligere 300 aktier, der bydes til $204,80.

Det højeste bud er i øjeblikket $204,85 med 500 aktier, så hvis vores investor sælger, bør ordren udføres til den pris, forudsat at prisen og aktierne ikke ændrer sig, før salgsordren når børsen.

Salgsordren på 200 aktier bør udfyldes til $204,85, hvilket efterlader 300 aktier på budet til den pris.

En trade-through ville forekomme, hvis ordren blev udført til $204,80 eller en anden pris lavere end $204,85, selvom der var aktier tilgængelige til en bedre pris ($204,85) for at udfylde salgsordren.

Antag på samme måde, at en investor ønsker at købe 100 aktier i BRK.B. Der tilbydes i øjeblikket 1.000 aktier til $204,95. Da der er mere end nok aktier, der tilbydes til $204,95 til at udfylde købsordren, bør den investor, der ønsker at købe, få deres aktier til $204,95. En trade-through opstår, hvis køberen ender med at betale en højere pris, såsom $205, selvom der er aktier noteret til den bedre pris på $204,95.

Højdepunkter

• Trade-through-regler gælder ikke for manuelle tilbud (kun elektroniske), og et sekunds reglen giver også lidt spillerum på markeder i hurtig bevægelse.

• En trade-through opstår, når en ordre udføres til en dårligere pris end den bedste tilgængelige pris, i det væsentlige handler gennem eller omgår den bedre markedspris.

• Trade-throughs bør ikke forekomme under typiske markedsforhold, da ordrer ifølge regulering skal omdirigeres til den bedste pris.