Трейд-через

Что такое Trade-Through?

Сквозной трейд — это ордер, который выполняется по неоптимальной цене, несмотря на то, что на той же или другой бирже была доступна более выгодная цена.

Правила защиты от сквозных сделок были впервые приняты в 1970-х годах, а затем были улучшены в правиле 611 Регламента NMS,. принятого в 2007 году.

Понимание обменов

Транзиты незаконны, поскольку правила гласят, что ордер должен быть выполнен по наилучшей доступной цене. Если где-то указана более выгодная цена, сделка должна быть направлена туда для исполнения,. а не «торгована», чтобы исполнение происходило по худшей цене.

Правило 611 Регламента NMS, также известное как Правило защиты ордеров,. направлено на то, чтобы как институциональные, так и розничные инвесторы получали наилучшую возможную цену для данной сделки путем сравнения котировок на нескольких биржах. Эти правила распространяют старые положения о сквозной торговле, существовавшие на NYSE, на все акции, зарегистрированные на NASDAQ и AMEX, а также на многие более мелкие биржи.

Текущее правило защиты ордеров также защищает пакеты менее 100 акций, которые в прошлом могли продаваться брокерскими компаниями без штрафных санкций. Во многих отношениях эти правила помогли мелким розничным инвесторам избежать несправедливого ценового исполнения и конкурировать на равных с более крупными институциональными инвесторами, которые покупают акции крупными пакетами.

На фондовых рынках США обычно не должно происходить сквозных сделок.

Исключения из Правил Trade-Through

Сквозные сделки определяются как покупка или продажа акций, котирующихся на бирже, с распространением консолидированных рыночных данных в обычные торговые часы по цене ниже защищенного предложения или выше защищенного предложения. Хотя Регламент NMS широко применяется ко всем типам площадок, которые осуществляют сделки на современных фондовых рынках, включая зарегистрированные биржи, альтернативные торговые системы (АТС), внебиржевые маркет-мейкеры и другие брокеры-дилеры, есть несколько случаев, когда торговля через правила могут не применяться.

Ручные котировки не считаются защищенными Регламентом NMS, поскольку консолидированные рыночные данные не распространяются в электронном виде. Под новые правила подпадают только ценовые котировки, доставленные в электронном виде, а лучшие цены или самые популярные ордера должны размещаться на всех биржах, подпадающих под действие Регламента NMS.

Другим большим исключением является так называемое «односекундное окно», предназначенное для преодоления практических трудностей предотвращения внутрирыночных сделок во время быстро меняющегося рынка, когда котировки быстро меняются. Если сделка совершается по цене, которая не была бы сквозной в течение предыдущей секунды, то сделка освобождается от правил сквозной торговли.

Пример сделки Trade-Through для акции

Предположим, инвестор хочет продать свои 200 акций Berkshire Hathaway класса B (BRK.B). Запас включает 500 акций, предлагаемых по цене 204,85 доллара, и еще 300 акций, предлагаемых по цене 204,80 доллара.

Самая высокая ставка в настоящее время составляет 204,85 доллара США с 500 акциями, поэтому, если наш инвестор продает, ордер должен быть исполнен по этой цене, при условии, что цена и акции не изменятся до того, как ордер на продажу достигнет биржи.

Ордер на продажу 200 акций должен быть исполнен по цене 204,85 долл. США, при этом 300 акций остаются на торгах по этой цене.

Сделка произошла бы, если бы ордер был исполнен по цене 204,80 долл. США или по какой-либо другой цене ниже 204,85 долл. США, даже если для выполнения ордера на продажу были доступны акции по более выгодной цене (204,85 долл. США).

Аналогичным образом предположим, что инвестор хочет купить 100 акций BRK.B. В настоящее время предлагается 1000 акций по цене 204,95 доллара. Поскольку для выполнения ордера на покупку предлагается более чем достаточно акций по цене 204,95 доллара, инвестор, желающий купить, должен получить свои акции по цене 204,95 доллара. Сделка происходит, если покупатель в конечном итоге платит более высокую цену, например, 205 долларов, даже если есть акции, котирующиеся по более выгодной цене 204,95 долларов.

Особенности

• Правила сквозной торговли не применяются к ручным котировкам (только к электронным), а правило одной секунды также дает некоторую свободу действий на быстро меняющихся рынках.

• Сквозной обмен происходит, когда ордер исполняется по худшей цене, чем лучшая доступная цена, по сути, торгуя по лучшей рыночной цене или обходя ее.

• В типичных рыночных условиях не должно происходить сквозных сделок, поскольку по правилам ордера должны направляться по лучшей цене.