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Che cos'è un trade-through?

Un trade-through è un ordine eseguito a un prezzo non ottimale, anche se nella stessa borsa o in un'altra borsa era disponibile un prezzo migliore.

I regolamenti per la protezione contro i trade-through sono stati approvati per la prima volta negli anni '70 e successivamente sono stati migliorati nella regola 611 del regolamento NMS che è stata approvata nel 2007.

Comprensione degli scambi

I trade-through sono illegali poiché i regolamenti stabiliscono che un ordine deve essere eseguito al miglior prezzo disponibile. Se un prezzo migliore viene quotato altrove, l'operazione deve essere instradata lì per l'esecuzione e non "negoziata" in modo che l'esecuzione avvenga a un prezzo peggiore.

La regola 611 del regolamento NMS, nota anche come regola di protezione dell'ordine,. mira a garantire che gli investitori istituzionali e al dettaglio ottengano il miglior prezzo possibile per una determinata operazione confrontando le quotazioni su più borse. Questi regolamenti estendono le vecchie disposizioni di trade-through che esistevano al NYSE a tutte le azioni quotate NASDAQ e AMEX, nonché a molte borse minori.

L'attuale Order Protection Rule tutela anche i blocchi azionari inferiori a 100 azioni, che in passato potevano essere negoziati dagli intermediari senza penali. In molti modi, queste normative hanno aiutato gli investitori al dettaglio più piccoli a evitare l'esecuzione sleale dei prezzi e a competere su condizioni di parità con gli investitori istituzionali più grandi che acquistano azioni in grandi blocchi.

I trade-through in genere non dovrebbero verificarsi sui mercati azionari statunitensi.

Eccezioni ai regolamenti di scambio

Per trade-through si intende l'acquisto o la vendita di un titolo quotato in una borsa valori con dati di mercato consolidati diffusi, durante il normale orario di negoziazione, ad un prezzo inferiore a un'offerta protetta o superiore a un'offerta protetta. Sebbene il regolamento NMS si applichi ampiamente a tutti i tipi di sedi che eseguono operazioni nei moderni mercati azionari, comprese le borse registrate, i sistemi di negoziazione alternativi (ATS), i market maker fuori borsa e altri broker-dealer, ci sono alcuni casi in cui il trade-through le normative potrebbero non essere applicabili.

Le quotazioni manuali non sono considerate tutelate dal Regolamento NMS in quanto i dati di mercato consolidati non sono diffusi elettronicamente. Solo le quotazioni dei prezzi consegnate elettronicamente rientrano nelle nuove normative e i prezzi migliori, o ordini top-of-book,. devono essere pubblicati in tutte le borse soggette al regolamento NMS.

L'altra grande eccezione è la cosiddetta "finestra di un secondo" progettata per affrontare le difficoltà pratiche di prevenire scambi intramarket durante un mercato in rapida evoluzione quando le quotazioni cambiano rapidamente. Se un'operazione viene eseguita a un prezzo che non sarebbe stato un'operazione di scambio entro il secondo precedente, l'operazione è esentata dai regolamenti di scambio.

Esempio di trade-through che si verifica in un'azione

Supponiamo che un investitore voglia vendere le sue 200 azioni Berkshire Hathaway Classe B (BRK.B). Il titolo ha 500 azioni offerte a $ 204,85 e altre 300 azioni offerte a $ 204,80.

L'offerta più alta è attualmente di $ 204,85 con 500 azioni, quindi se il nostro investitore vende, l'ordine dovrebbe essere eseguito a quel prezzo supponendo che il prezzo e le azioni non cambino prima che l'ordine di vendita raggiunga lo scambio.

L'ordine di vendita per 200 azioni dovrebbe essere completato a $ 204,85, lasciando 300 azioni sull'offerta a quel prezzo.

Si verificherebbe un trade-through se l'ordine fosse eseguito a $ 204,80 o un altro prezzo inferiore a $ 204,85 anche se c'erano azioni disponibili a un prezzo migliore ($ 204,85) per evadere l'ordine di vendita.

Allo stesso modo, supponiamo che un investitore voglia acquistare 100 azioni di BRK.B. Attualmente ci sono 1.000 azioni offerte a $ 204,95. Poiché ci sono azioni più che sufficienti offerte a $ 204,95 per soddisfare l'ordine di acquisto, l'investitore che desidera acquistare dovrebbe ottenere le proprie azioni a $ 204,95. Un trade-through si verifica se l'acquirente finisce per pagare un prezzo più alto, come $ 205, anche se ci sono azioni quotate al prezzo migliore di $ 204,95.

Mette in risalto

• Le regole di scambio non si applicano alle quotazioni manuali (solo quelle elettroniche) e la regola di un secondo fornisce anche un po' di margine di manovra nei mercati in rapida evoluzione.

• Un trade-through si verifica quando un ordine viene eseguito a un prezzo peggiore del miglior prezzo disponibile, essenzialmente scambiando o aggirando il miglior prezzo di mercato.

• I trade-through non dovrebbero verificarsi in condizioni di mercato tipiche poiché, per regolamento, gli ordini devono essere indirizzati al miglior prezzo.