零界

什么是零界限？

零利率是一种扩张性货币政策工具，中央银行在必要时将短期利率降至零以刺激经济。被迫实施这一政策的中央银行还必须采用其他通常是非常规的刺激方法来重振经济。

零界限是指利率可以下降到的最低水平，逻辑表明零就是那个水平。中央银行货币政策的主要箭头是利率。该银行将操纵利率以刺激停滞不前的经济或抑制过热的经济。显然，存在限制，尤其是在范围的低端。

零界限是利率可以降到的下限，但不能再进一步了。当达到这个水平并且经济仍然表现不佳时，中央银行将无法再通过利率提供刺激。经济学家使用术语流动性陷阱来描述这种情况。

当面临流动性陷阱时，货币刺激的替代程序通常变得必要。传统观点认为利率不能进入负值区域，这意味着一旦利率达到零或接近零，例如 0.01%，就必须改变货币政策以继续稳定或刺激经济。

最熟悉的替代货币政策工具可能是量化宽松（QE）。这是中央银行参与大规模资产购买计划的地方，通常涉及国债和其他政府债券。这不仅会使短期利率保持在低位，而且会压低长期利率，从而进一步刺激借贷。

自2008 年和 2009 年大萧条以来，一些央行将零下限推至数字水平以下并实施负利率。随着全球经济暴跌，各国央行纷纷降息以刺激经济增长和支出。然而，由于复苏仍然缓慢，各国央行开始进入负利率的未知领域。

瑞典是第一个进入这一领域的国家，2009 年瑞典央行将回购利率下调至 0.25%，从而将存款利率推至 -0.25%。从那时起，欧洲中央银行(ECB)、日本银行(BOJ) 和其他少数几家银行不时效仿。

在某些情况下，在正常时期实施了负利率。瑞士就是这样一个例子；在 2010 年代的大部分时间里，其目标利率为-0.75%，2021 年上调至-0.50%。日本同样采取了负利率政策（NIRP），目标利率为-0.1%。

瑞士国家银行( SNB ) 维持负利率政策。虽然还有其他负利率的例子，但瑞士的例子相当独特，因为该国选择将利率保持在非常低的水平（和负利率），以防止其货币大幅升值。

在瑞士的例子中，负利率仅适用于超过一定门槛的瑞士法郎银行余额。

瑞士被视为避风港，政治和通胀风险较低。其他负利率和零利率政策的例子往往是由于经济动荡而出现的，这需要通过降息来刺激经济。瑞士的情况不适合这种情况。

瑞士央行坚持认为，它必须保持低利率，以防止其已经相对较高的货币价值进一步走高。货币升值损害了瑞士出口业。因此，瑞士央行采取了双管齐下的方法来控制货币。该银行积极参与货币市场干预以帮助限制瑞郎走强，并维持低利率或负利率以阻止对瑞郎的强烈投机性买盘。

在这种情况下，瑞士央行最终将采取零上界策略，回撤至 0% 及以上。然而，在央行认为可以在不导致货币大幅升值的情况下提高利率之前，这种情况不会发生。

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