Nollbunden

Vad är Zero-Bound?

Zero-bound är ett expansivt penningpolitiskt verktyg där en centralbank sänker korta räntor till noll, om det behövs, för att stimulera ekonomin. En centralbank som tvingas anta denna politik måste också bedriva andra, ofta okonventionella, stimuleringsmetoder för att återuppliva ekonomin.

Förstå Zero-Bound

Nollbunden hänvisar till den lägsta nivå som räntorna kan falla till, och logiken säger att noll skulle vara den nivån. Huvudpilen i en centralbanks penningpolitiska kogger är räntorna. Banken kommer att manipulera räntorna för att antingen stimulera en stagnerande ekonomi eller dämpa en överhettning. Det finns uppenbarligen gränser, särskilt i den nedre delen av intervallet.

Nollgränsen är den nedre gränsen som räntorna kan sänkas till, men inte längre. När denna nivå är nådd, och ekonomin fortfarande underpresterar, kan centralbanken inte längre ge stimulans via räntorna. Ekonomer använder termen likviditetsfälla för att beskriva detta scenario.

När man står inför en likviditetsfälla blir det ofta nödvändigt med alternativa förfaranden för monetär stimulans. Konventionell visdom var att räntorna inte kunde flytta in i negativt territorium, vilket innebär att när räntorna når noll eller är nära noll, till exempel 0,01 %, måste penningpolitiken ändras för att fortsätta att stabilisera eller stimulera ekonomin.

Det mest välbekanta alternativa penningpolitiska verktyget är kanske kvantitativa lättnader (QE). Det är här en centralbank engagerar sig i ett storskaligt program för att köpa tillgångar, ofta med statsobligationer och andra statsobligationer. Detta kommer inte bara att hålla korta räntor låga, utan det kommer att pressa ner längre räntor, vilket ytterligare stimulerar till upplåning.

Negativa priser

Sedan den stora lågkonjunkturen 2008 och 2009 har vissa centralbanker drivit gränserna för noll under den numeriska nivån och implementerat negativa räntor. När den globala ekonomin rasade, sänkte centralbankerna räntorna för att stimulera tillväxt och utgifter. Men eftersom återhämtningen förblev långsam började centralbankerna gå in på det okända territoriet med negativa räntor.

Sverige var det första landet som gick in på detta territorium, när Riksbanken 2009 sänkte reporäntan till 0,25 %, vilket pressade inlåningsräntan till -0,25 %. Sedan dess har Europeiska centralbanken (ECB), Bank of Japan (BOJ) och en handfull andra följt efter vid ett eller annat tillfälle.

Det finns tillfällen där negativa räntor har implementerats under normala tider. Schweiz är ett sådant exempel; under stora delar av 2010-talet var dess målränta -0,75%, som höjdes till -0,50% 2021. Japan hade på samma sätt antagit en negativ räntepolicy (NIRP), med en målränta på -0,1%.

Exempel på nollbundna och negativa räntor i Schweiz

Den schweiziska nationalbanken (SNB) har en negativ räntepolicy. Medan det finns andra exempel på negativa räntor, är det schweiziska exemplet ganska unikt genom att landet väljer att hålla räntorna mycket låga (och negativa) för att förhindra att dess valuta stiger för mycket.

I det schweiziska exemplet tillämpas negativa räntor endast på banktillgodohavanden i schweiziska franc över en viss tröskel.

Schweiz ses som en säker tillflyktsort,. med låg politisk risk och inflationsrisk . Andra exempel på negativ och nollbunden räntepolitik har ofta kommit till på grund av ekonomisk turbulens, som kräver sänkta räntor för att stimulera ekonomin. Den schweiziska situationen passar inte detta scenario.

SNB har hävdat att den måste hålla räntorna låga för att förhindra att dess redan relativt höga valutavärde går ännu högre. En stigande valuta skadar den schweiziska exportindustrin. Därför har SNB tagit en tvådelad strategi för att kontrollera valutan. Banken har aktivt engagerat sig i valutamarknadsinterventioner för att hjälpa till att begränsa den starka schweizerfrancen,. och håller även räntorna låga eller negativa för att avskräcka starka spekulativa köp av francen.

I denna situation kommer SNB så småningom att anta en nollbunden strategi för att gå tillbaka till 0 % och högre. Det kommer dock inte att hända förrän centralbanken känner att den kan höja räntorna utan att orsaka en alltför betydande höjning av valutan.

Höjdpunkter

– Zero-bound är ett expansivt penningpolitiskt verktyg där en centralbank sänker korta räntor till noll, om det behövs, för att stimulera ekonomin.

– Centralbanker kommer att manipulera räntorna för att antingen stimulera en stagnerande ekonomi eller dämpa en överhettning.

• Den stora lågkonjunkturen tvingade vissa internationella centralbanker att pressa nollgränsen under den numeriska nivån och införa negativa räntor för att stimulera tillväxt och utgifter.