نظرية التوقعات المنحازة
ما هي نظرية التوقعات المنحازة؟
نظرية التوقعات المتحيزة هي نظرية لمصطلح هيكل أسعار الفائدة. في نظرية التوقعات المتحيزة ، لا تكون أسعار الفائدة الآجلة مساوية ببساطة لتجميع توقعات السوق الحالية للمعدلات المستقبلية ، ولكنها منحازة من قبل عوامل أخرى. يمكن أن يتناقض مع نظرية التوقعات البحتة (وتسمى أيضًا نظرية التوقعات غير المتحيزة) التي تقول إنها كذلك ، وأسعار الفائدة طويلة الأجل تعكس ببساطة معدلات قصيرة الأجل المتوقعة للنضج الإجمالي المكافئ. هناك نوعان رئيسيان من نظرية التوقعات المتحيزة: نظرية تفضيل السيولة ونظرية الموطن المفضل. تشرح نظرية تفضيل السيولة مصطلح هيكل أسعار الفائدة كدالة لتفضيل السيولة لدى المستثمر وتشرح نظرية الموطن المفضل ذلك كنتيجة لسوق مجزأ جزئيًا للسندات لمختلف فترات الاستحقاق. تساعد كلتا النظريتين في تفسير بنية المصطلح العادي الملحوظ مع منحنى العائد المائل إلى الأعلى.
فهم نظرية التوقعات المتحيزة
يجادل مؤيدو نظرية التوقعات المتحيزة بأن شكل منحنى العائد يتأثر بالعوامل المنهجية بخلاف توقعات السوق الحالية لأسعار الفائدة المستقبلية. بمعنى آخر ، يتشكل منحنى العائد من توقعات السوق بشأن المعدلات المستقبلية وأيضًا من العوامل الأخرى التي تؤثر على تفضيلات المستثمرين على السندات ذات آجال استحقاق مختلفة.
إذا تم تحديد أسعار الفائدة طويلة الأجل فقط من خلال التوقعات الحالية للمعدلات المستقبلية ، فإن منحنى العائد المنحدر إلى الأعلى يعني أن المستثمرين يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل. لأنه في ظل الظروف العادية ، ينحدر منحنى العائد بالفعل إلى الأعلى ، وهذا يعني أيضًا أن المستثمرين يبدو أنهم يتوقعون باستمرار معدلات قصيرة الأجل في أي نقطة زمنية معينة.
ومع ذلك ، لا يبدو أن هذا هو الحال في الواقع ، وليس من الواضح سبب قيامهم بذلك ، أو لماذا لن يقوموا في النهاية بتعديل توقعاتهم بمجرد ثبوت خطأهم. نظرية التوقعات المتحيزة هي محاولة لشرح سبب انحدار منحنى العائد عادة إلى الأعلى من حيث تفضيلات المستثمرين.
نظريتان شائعتان للتوقعات المتحيزة هما نظرية تفضيل السيولة ونظرية الموطن المفضل. تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن السندات طويلة الأجل تحتوي على علاوة مخاطرة ، وتشير نظرية الموطن المفضل إلى أن العرض والطلب على سندات الاستحقاق المختلفة ليسا موحدين ، وبالتالي يتم تحديد المعدلات بشكل مستقل إلى حد ما عبر آفاق زمنية مختلفة.
نظرية تفضيل السيولة
بعبارات بسيطة ، تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن المستثمرين يفضلون وسيدفعون علاوة مقابل المزيد من الأصول السائلة. بعبارة أخرى ، سيطلبون عائدًا أعلى مقابل أمان أقل سيولة وسيكونون على استعداد لقبول عائد أقل على ورقة مالية أكثر سيولة. وبالتالي ، فإن نظرية تفضيل السيولة تشرح هيكل مصطلح أسعار الفائدة باعتباره انعكاسًا للمعدل الأعلى الذي يطلبه المستثمرون للسندات طويلة الأجل. المعدل الأعلى المطلوب هو علاوة سيولة يتم تحديدها من خلال الفرق بين السعر على فترات الاستحقاق الأطول ومتوسط المعدلات المستقبلية المتوقعة على السندات قصيرة الأجل لنفس إجمالي وقت الاستحقاق. تعكس الأسعار الآجلة كلاً من توقعات أسعار الفائدة وعلاوة السيولة التي يجب أن تزيد مع مدة السند. وهذا يفسر سبب انحدار منحنى العائد العادي إلى الأعلى ، حتى لو كان من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة المستقبلية ثابتة أو حتى تنخفض قليلاً. نظرًا لأنها تحمل علاوة سيولة ، فإن الأسعار الآجلة لن تكون تقديرًا غير متحيز لتوقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية.
وفقًا لهذه النظرية ، يفضل المستثمرون آفاق الاستثمار القصيرة ويفضلون عدم الاحتفاظ بأوراق مالية طويلة الأجل مما يعرضهم لدرجة أعلى من مخاطر أسعار الفائدة. لإقناع المستثمرين بشراء الأوراق المالية طويلة الأجل ، يجب على المصدرين تقديم علاوة للتعويض عن المخاطر المتزايدة. يمكن رؤية نظرية تفضيل السيولة في العوائد العادية للسندات حيث يكون للسندات طويلة الأجل ، والتي عادةً ما يكون لديها سيولة أقل وتحمل مخاطر سعر فائدة أعلى من السندات قصيرة الأجل ، عائدًا أعلى لتحفيز المستثمرين على شراء السندات.
نظرية الموطن المفضل
تفترض نظرية الموطن المفضل أن السندات قصيرة الأجل والسندات طويلة الأجل ليست بدائل مثالية ، وأن المستثمرين يفضلون السندات ذات النضج على الآخر. بدلاً من ذلك ، يتم تقسيم أسواق السندات ذات فترات الاستحقاق المختلفة جزئيًا ، مع وجود عوامل العرض والطلب التي تعمل بشكل مستقل إلى حد ما. ومع ذلك ، نظرًا لأنه يمكن للمستثمرين التنقل بينهم وشراء السندات خارج موطنهم المفضل ، فإنهم مرتبطون.
بمعنى آخر ، يفضل مستثمرو السندات عمومًا السندات قصيرة الأجل ولن يختاروا أداة دين طويل الأجل على سند قصير الأجل بنفس معدل الفائدة. سيكون المستثمرون على استعداد لشراء سندات ذات تاريخ استحقاق مختلف فقط إذا حصلوا على عائد أعلى للاستثمار خارج موطنهم المفضل ، أي مساحة الاستحقاق المفضلة. ومع ذلك ، قد يفضل حملة السندات الاحتفاظ بأوراق مالية قصيرة الأجل لأسباب أخرى غير مخاطر أسعار الفائدة والتضخم.
يسلط الضوء
تساعد نظرية التوقعات المتحيزة في تفسير سبب احتواء مصطلح "هيكل أسعار الفائدة" عادة على منحنى عائد مائل إلى الأعلى.
نظرية التوقعات المتحيزة لها متغيران رئيسيان ؛ نظرية تفضيل السيولة ونظرية الموطن المفضل.
تؤكد نظرية التوقعات المبنية على أن العوامل الأخرى بخلاف التوقعات الحالية لأسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل تؤثر على أسعار الفائدة الحالية طويلة الأجل.
