Investor's wiki

Önyargılı Beklentiler Teorisi

Önyargılı Beklentiler Teorisi

Önyargılı Beklentiler Teorisi Nedir?

Önyargılı beklentiler teorisi, faiz oranlarının vade yapısının bir teorisidir. Önyargılı beklentiler teorisinde, ileriye dönük faiz oranları basitçe gelecekteki oranlara ilişkin mevcut piyasa beklentilerinin toplamına eşit değildir, diğer faktörler tarafından da önyargılıdır. Öyle olduklarını söyleyen saf beklentiler teorisiyle (aynı zamanda tarafsız beklentiler teorisi olarak da adlandırılır) karşılaştırılabilir ve uzun vadeli faiz oranları, yalnızca beklenen kısa vadeli eşdeğer toplam vade oranlarını yansıtır. Önyargılı beklentiler teorisinin iki ana biçimi vardır: likidite tercihi teorisi ve tercih edilen habitat teorisi. Likidite tercihi teorisi, faiz oranlarının vade yapısını yatırımcı likidite tercihinin bir fonksiyonu olarak açıklar ve tercih edilen habitat teorisi, bunu çeşitli vadelerdeki tahviller için kısmen bölümlere ayrılmış bir piyasanın sonucu olarak açıklar. Bu teorilerin her ikisi de yukarı doğru eğimli bir verim eğrisi ile gözlemlenen normal terim yapısını açıklamaya yardımcı olur.

Önyargılı Beklentiler Teorisini Anlama

Önyargılı beklentiler teorisinin savunucuları, getiri eğrisinin şeklinin,. piyasanın gelecekteki faiz oranlarına ilişkin mevcut beklentileri dışındaki sistematik faktörlerden etkilendiğini savunuyorlar. Diğer bir deyişle, getiri eğrisi, piyasanın gelecek faiz oranlarına ilişkin beklentilerinden ve ayrıca yatırımcıların farklı vadelerdeki tahvil tercihlerini etkileyen diğer faktörlerden şekillenmektedir.

Uzun vadeli faiz oranları yalnızca gelecekteki oranlara ilişkin mevcut beklentiler tarafından belirleniyorsa, yukarı doğru eğimli bir getiri eğrisi, yatırımcıların gelecekte kısa vadeli faiz oranlarının artmasını beklediği anlamına gelir. Normal koşullar altında getiri eğrisi gerçekten yukarı doğru eğimli olduğundan, bu ayrıca yatırımcıların herhangi bir zamanda sürekli olarak kısa vadeli oranlar bekledikleri anlamına gelir.

Ancak durum aslında böyle görünmüyor ve neden yapacakları ya da yanlış kanıtlandıktan sonra beklentilerini eninde sonunda neden ayarlamayacakları açık değil. Önyargılı beklentiler teorisi, getiri eğrisinin neden yatırımcı tercihleri açısından genellikle yukarı doğru eğimli olduğunu açıklamaya yönelik bir girişimdir.

İki yaygın taraflı beklenti teorisi, likidite tercihi teorisi ve tercih edilen habitat teorisidir. Likidite tercihi teorisi, uzun vadeli tahvillerin bir risk primi içerdiğini ve tercih edilen habitat teorisi, farklı vadeli menkul kıymetler için arz ve talebin aynı olmadığını ve bu nedenle oranların farklı zaman dilimlerinde bir şekilde bağımsız olarak belirlendiğini öne sürüyor.

Likidite Tercih Teorisi

Basit bir ifadeyle, likidite tercihi teorisi, yatırımcıların daha likit varlıkları tercih ettiğini ve prim ödeyeceğini ima eder. Başka bir deyişle, daha az likit bir menkul kıymet için daha yüksek bir getiri talep edecekler ve daha likit bir menkul kıymet için daha düşük bir getiriyi kabul etmeye istekli olacaklar. Bu nedenle, likidite tercihi teorisi, faiz oranlarının vade yapısını, yatırımcıların daha uzun vadeli tahviller için talep ettiği yüksek oranın bir yansıması olarak açıklar. Daha yüksek oran , daha uzun vadeli vadelerdeki oran ile aynı toplam vadeye sahip kısa vadeli tahvillerin beklenen gelecek oranlarının ortalaması arasındaki fark tarafından belirlenen bir likidite primidir. O halde vadeli oranlar, hem faiz oranı beklentilerini hem de tahvilin vadesi ile artması gereken bir likidite primini yansıtır. Bu, gelecekteki faiz oranlarının sabit kalması veya hatta biraz düşmesi beklense bile, normal getiri eğrisinin neden yukarı doğru eğimli olduğunu açıklar. Likidite primi taşıdıkları için, vadeli oranlar, gelecekteki faiz oranlarına ilişkin piyasa beklentilerinin tarafsız bir tahmini olmayacaktır.

Bu teoriye göre, yatırımcılar kısa yatırım ufkunu tercih ederler ve kendilerini daha yüksek derecede faiz oranı riskine maruz bırakacak uzun vadeli menkul kıymetler tutmayı tercih etmezler. Yatırımcıları uzun vadeli menkul kıymetleri satın almaya ikna etmek için ihraççıların artan riski telafi etmek için bir prim teklif etmesi gerekir. Likidite tercihi teorisi, tipik olarak daha az likiditeye sahip olan ve kısa vadeli tahvillerden daha yüksek faiz oranı riski taşıyan uzun vadeli tahvillerin, yatırımcıları tahvili satın almaya teşvik etmek için daha yüksek bir getiriye sahip olduğu normal tahvil getirilerinde görülebilir.

Tercih Edilen Habitat Teorisi

Tercih edilen habitat teorisi, kısa vadeli tahvillerin ve uzun vadeli tahvillerin tam ikame olmadığını ve yatırımcıların bir vadeye sahip tahvilleri diğerine tercih ettiğini varsayar. Bunun yerine, farklı vadelerdeki tahviller, kısmen bağımsız hareket eden piyasalar ve talep faktörleri ile kısmen bölümlere ayrılmıştır. Bununla birlikte, yatırımcılar aralarında hareket edebildikleri ve tercih ettikleri yaşam alanlarının dışında tahvil satın alabildikleri için, bunlar ilişkilidir.

Yani tahvil yatırımcıları genellikle kısa vadeli tahvilleri tercih etmekte ve aynı faiz oranına sahip kısa vadeli tahvil yerine uzun vadeli borçlanma aracını tercih etmeyeceklerdir. Yatırımcılar, yalnızca tercih ettikleri habitat, yani tercih edilen vade alanı dışında yatırım yapmak için daha yüksek getiri elde ederlerse farklı vadeye sahip bir tahvil satın almaya istekli olacaklardır. Ancak tahvil sahipleri faiz oranı riski ve enflasyon dışındaki nedenlerle kısa vadeli menkul kıymetleri elde tutmayı tercih edebilirler .

##Öne çıkanlar

  • Önyargılı beklentiler teorisi, faiz oranlarının vade yapısının normalde neden yukarı doğru eğimli bir getiri eğrisi içerdiğini açıklamaya yardımcı olur.

  • Önyargılı beklentiler teorisinin iki ana çeşidi vardır; likidite tercihi teorisi ve tercih edilen habitat teorisi.

  • Temelli beklentiler teorisi, gelecekteki kısa vadeli faiz oranlarının mevcut beklentileri dışındaki faktörlerin mevcut uzun vadeli faiz oranlarını etkilediğini ileri sürer.