偏った期待理論

##バイアスされた期待理論とは何ですか？

偏った期待理論は、金利の期間構造の理論です。偏った期待理論では、先物金利は、将来の金利の現在の市場の期待の合計に単純に等しいのではなく、他の要因によって偏っています。それは、純粋な期待理論（偏りのない期待理論とも呼ばれる）とは対照的であり、長期金利は、同等の満期までの期待される短期金利を単純に反映しています。偏った期待理論には、流動性選好説と好ましい生息地理論の2つの主要な形式があります。流動性選好理論は、投資家の流動性選好の関数としての金利の用語構造を説明し、優先生息地理論は、さまざまな満期の債券の部分的にセグメント化された市場の結果としてそれを説明します。これらの理論は両方とも、上向きに傾斜したイールドカーブを持つ通常の観測された期間構造を説明するのに役立ちます。

##バイアスされた期待理論を理解する

バイアスされた期待理論の支持者は、イールドカーブの形は、将来の金利に対する市場の現在の期待以外の体系的な要因によって影響を受けると主張しています。言い換えれば、イールドカーブは、将来の金利に関する市場の期待と、異なる満期の債券に対する投資家の選好に影響を与える他の要因から形成されます。

長期金利が現在の将来金利の予想のみによって決定される場合、イールドカーブの上昇傾向は、投資家が短期金利の将来の上昇を期待していることを意味します。通常の条件下では、イールドカーブは確かに上向きに傾斜しているため、これはさらに、投資家が任意の時点で短期金利を一貫して期待しているように見えることを意味します。

しかし、これは実際には当てはまらないようであり、なぜそうするのか、あるいは間違っていることが証明された後、なぜ最終的に期待を調整しないのかは明らかではありません。バイアス期待理論は、投資家の好みの観点からイールドカーブが通常上向きに傾斜する理由を説明する試みです。

2つの一般的な偏った期待理論は、流動性選好説と選好生息地理論です。流動性選好説は、長期債にはリスクプレミアムが含まれていることを示唆しており、優先生息地理論は、さまざまな満期証券の需要と供給が均一ではないことを示唆しているため、金利はさまざまな期間にわたってある程度独立して決定されます。

##流動性選好説

簡単に言えば、流動性選好説は、投資家がより流動性の高い資産を好み、プレミアムを支払うことを意味します。言い換えれば、彼らは流動性の低い証券に対してより高いリターンを要求し、より流動性の高い証券に対してより低いリターンを受け入れることをいとわないでしょう。したがって、流動性選好説は、投資家がより長期の債券に対して要求するより高い金利を反映して、金利の期間構造を説明します。必要とされるより高いレートは、より長い満期期間のレートと、同じ合計満期までの短期債の予想される将来のレートの平均との差によって決定される流動性プレミアムです。したがって、フォワードレートは、金利予想と、債券の期間とともに増加するはずの流動性プレミアムの両方を反映しています。これは、将来の金利が横ばいであるか、わずかに下がると予想される場合でも、通常のイールドカーブが上向きに傾斜する理由を説明しています。それらは流動性プレミアムを持っているので、フォワードレートは将来の金利の市場期待の偏りのない見積もりではありません。

金利リスクにさらされるような長期証券を保有することを望んでいません。投資家に長期証券を購入するよう説得するには、発行者はリスクの増大を補うためにプレミアムを提供する必要があります。流動性選好説は、通常、流動性が低く、短期債よりも金利リスクが高い長期債が投資家に債券の購入を促すための利回りが高い債券の通常の利回りに見ることができます。

##好ましい生息地理論

優先生息地理論は、短期債と長期債は完全な代替ではなく、投資家はある満期の債券を別の満期の債券よりも優先すると仮定しています。代わりに、異なる満期の債券は部分的にセグメント化されており、市場と需要の要因はある程度独立して機能します。しかし、投資家は彼らの間を移動し、彼らの好ましい生息地の外で債券を購入することができるので、彼らは関連しています。

言い換えれば、債券投資家は一般的に短期債を好み、同じ金利の短期債よりも長期債務商品を選択しません。投資家は、希望する生息地、つまり希望する満期スペースの外で投資することでより高い利回りを獲得した場合にのみ、異なる満期の債券を購入する用意があります。ただし、金利リスクやインフレ以外の理由により、債券保有者は短期証券の保有を希望する場合があります。

##ハイライト

-偏った期待理論は、金利の期間構造に通常上向きのイールドカーブが含まれる理由を説明するのに役立ちます。

-偏った期待理論には2つの主要な変形があります。流動性選好説と選好生息地理論。

-ベースの期待理論は、将来の短期金利の現在の期待以外の要因が現在の長期金利に影響を与えると主張しています。