Teoria das expectativas tendenciosas
O que é a teoria das expectativas tendenciosas?
A teoria das expectativas tendenciosas é uma teoria da estrutura a termo das taxas de juros. Na teoria das expectativas tendenciosas, as taxas de juros futuras não são simplesmente iguais à soma das expectativas atuais do mercado de taxas futuras, mas são influenciadas por outros fatores. Pode ser contrastado com a teoria das expectativas puras (também chamada de teoria das expectativas imparciais) que diz que são, e as taxas de juros de longo prazo simplesmente refletem as taxas de curto prazo esperadas de maturidade total equivalente. Existem duas formas principais de teoria das expectativas tendenciosas: a teoria da preferência de liquidez e a teoria do habitat preferido. A teoria da preferência pela liquidez explica a estrutura a termo das taxas de juros em função da preferência pela liquidez do investidor e a teoria do habitat preferencial a explica como resultado de um mercado parcialmente segmentado de tÃtulos para vários vencimentos. Ambas as teorias ajudam a explicar a estrutura a termo normal observada com uma curva de rendimentos inclinada para cima.
Entendendo a teoria das expectativas tendenciosas
Os proponentes da teoria das expectativas tendenciosas argumentam que a forma da curva de juros é influenciada por outros fatores sistemáticos além das expectativas atuais do mercado sobre as taxas de juros futuras. Em outras palavras, a curva de juros é moldada a partir das expectativas do mercado sobre as taxas futuras e também de outros fatores que influenciam as preferências dos investidores por tÃtulos com diferentes vencimentos.
Se as taxas de juros de longo prazo são determinadas apenas pelas expectativas atuais de taxas futuras, então uma curva de juros com inclinação ascendente implicaria que os investidores esperam que as taxas de curto prazo subam no futuro. Como, em condições normais, a curva de juros realmente se inclina para cima, isso implica que os investidores parecem consistentemente esperar taxas de curto prazo em qualquer momento.
No entanto, isso não parece ser o caso, e não está claro por que eles fariam, ou por que eles não ajustariam suas expectativas uma vez que o erro fosse comprovado. A teoria das expectativas tendenciosas é uma tentativa de explicar por que a curva de juros geralmente se inclina para cima em termos de preferências do investidor.
Duas teorias comuns de expectativas tendenciosas são a teoria da preferência de liquidez e a teoria do habitat preferido. A teoria da preferência de liquidez sugere que os tÃtulos de longo prazo contêm um prêmio de risco e a teoria do habitat preferencial sugere que a oferta e a demanda por tÃtulos de diferentes maturidades não são uniformes e, portanto, as taxas são determinadas de forma independente em diferentes horizontes de tempo.
Teoria da Preferência de Liquidez
Em termos simples, a teoria da preferência pela liquidez implica que os investidores preferem e pagarão um prêmio por ativos mais lÃquidos. Em outras palavras, eles exigirão um retorno maior por um tÃtulo menos lÃquido e estarão dispostos a aceitar um retorno menor por um tÃtulo mais lÃquido. Assim, a teoria da preferência pela liquidez explica a estrutura a termo das taxas de juros como reflexo da maior taxa exigida pelos investidores para tÃtulos de longo prazo. A taxa mais alta exigida é um prêmio de liquidez que é determinado pela diferença entre a taxa dos prazos mais longos e a média das taxas futuras esperadas dos tÃtulos de curto prazo com o mesmo prazo total até o vencimento. As taxas a termo, então, refletem tanto as expectativas de taxa de juros quanto um prêmio de liquidez que deve aumentar com o prazo do tÃtulo. Isso explica por que a curva de juros normal se inclina para cima, mesmo que se espere que as taxas de juros futuras permaneçam estáveis ou até caiam um pouco. Como carregam um prêmio de liquidez, as taxas a termo não serão uma estimativa imparcial das expectativas de mercado das taxas de juros futuras.
De acordo com esta teoria, os investidores têm preferência por horizontes de investimento curtos e preferem não deter tÃtulos de longo prazo que os exponham a um maior grau de risco de taxa de juro. Para convencer os investidores a comprar os tÃtulos de longo prazo, os emissores devem oferecer um prêmio para compensar o aumento do risco. A teoria da preferência de liquidez pode ser vista nos rendimentos normais de tÃtulos em que os tÃtulos de longo prazo, que normalmente têm menor liquidez e carregam maior risco de taxa de juros do que tÃtulos de curto prazo, têm um rendimento maior para incentivar os investidores a comprar o tÃtulo.
Teoria do habitat preferido
A teoria do habitat preferido postula que tÃtulos de curto prazo e tÃtulos de longo prazo não são substitutos perfeitos, e os investidores têm preferência por tÃtulos de um vencimento em detrimento de outro. Em vez disso, os tÃtulos para diferentes vencimentos são parcialmente segmentados, com mercados e fatores de demanda que atuam de forma independente. No entanto, como os investidores podem se mover entre eles e comprar tÃtulos fora de seu habitat preferido, eles estão relacionados.
Em outras palavras, os investidores em tÃtulos geralmente preferem tÃtulos de curto prazo e não optarão por um instrumento de dÃvida de longo prazo em vez de um tÃtulo de curto prazo com a mesma taxa de juros. Os investidores estarão dispostos a comprar um tÃtulo de vencimento diferente apenas se obtiverem um rendimento mais alto por investir fora de seu habitat preferido, ou seja, espaço de vencimento preferido. No entanto, os detentores de tÃtulos podem preferir manter tÃtulos de curto prazo devido a outros motivos que não o risco de taxa de juros e inflação.
##Destaques
A teoria das expectativas tendenciosas ajuda a explicar por que a estrutura a termo das taxas de juros normalmente inclui uma curva de juros com inclinação ascendente.
A teoria das expectativas tendenciosas tem duas variantes principais; teoria da preferência de liquidez e teoria do habitat preferido.
A teoria das expectativas baseada afirma que outros fatores além das expectativas atuais das taxas de juros de curto prazo futuras influenciam as taxas de juros atuais de longo prazo.
