Biased Expectations Theory
Vad Àr Biased Expectations Theory?
Teorin om partiska förvÀntningar Àr en teori om rÀntornas termstruktur. I teorin om partiska förvÀntningar Àr terminsrÀntor inte bara lika med summeringen av nuvarande marknadsförvÀntningar pÄ framtida rÀntor, utan Àr partiska av andra faktorer. Det kan stÀllas i kontrast till den rena förvÀntningsteorin (Àven kallad opartisk förvÀntningsteorin) som sÀger att de Àr det, och de lÄnga rÀntorna Äterspeglar helt enkelt förvÀntade korta rÀntor med motsvarande total löptid. Det finns tvÄ huvudformer av teori för partiska förvÀntningar: teorin om likviditetspreferens och teorin om föredragna livsmiljöer. Teorin om likviditetspreferens förklarar rÀntornas termstruktur som en funktion av investerarnas likviditetspreferens och teorin om preferenshabitat förklarar det som ett resultat av en delvis segmenterad marknad för obligationer för olika löptider. BÄda dessa teorier hjÀlper till att förklara den normala observerade termstrukturen med en uppÄtlutande avkastningskurva.
FörstÄ teorin om partiska förvÀntningar
FöresprÄkare av teorin om partiska förvÀntningar hÀvdar att formen pÄ avkastningskurvan pÄverkas av andra systematiska faktorer Àn marknadens nuvarande förvÀntningar pÄ framtida rÀntor. Med andra ord Àr avkastningskurvan utformad utifrÄn marknadens förvÀntningar om framtida rÀntor och Àven frÄn andra faktorer som pÄverkar investerarnas preferenser framför obligationer med olika löptider.
Om de lÄnga rÀntorna enbart bestÀms av nuvarande förvÀntningar pÄ framtida rÀntor, skulle en uppÄtlutande avkastningskurva innebÀra att investerare förvÀntar sig att korta rÀntor kommer att stiga i framtiden. Eftersom avkastningskurvan under normala förhÄllanden verkligen lutar uppÄt, innebÀr detta ytterligare att investerare konsekvent verkar förvÀnta sig korta rÀntor vid en given tidpunkt.
ĂndĂ„ verkar detta inte vara fallet, och det Ă€r inte klart varför de skulle göra det, eller varför de inte sĂ„ smĂ„ningom skulle justera sina förvĂ€ntningar nĂ€r de vĂ€l har bevisats. Teorin om partiska förvĂ€ntningar Ă€r ett försök att förklara varför avkastningskurvan vanligtvis sluttar uppĂ„t nĂ€r det gĂ€ller investerarnas preferenser.
TvÄ vanliga teorier om biased förvÀntan Àr teorin om likviditetspreferens och teorin om föredragna livsmiljöer. Teorin om likviditetspreferens tyder pÄ att lÄngfristiga obligationer innehÄller en riskpremie och teorin om föredragna habitat antyder att utbud och efterfrÄgan pÄ olika löptidspapper inte Àr enhetliga och dÀrför bestÀms rÀntorna nÄgot oberoende över olika tidshorisonter.
Likviditetspreferens teori
Enkelt uttryckt innebÀr teorin om likviditetspreferens att investerare föredrar och kommer att betala en premie för mer likvida tillgÄngar. Med andra ord kommer de att krÀva en högre avkastning för ett mindre likvidt vÀrdepapper och kommer att vara villiga att acceptera en lÀgre avkastning pÄ ett mer likvidt. SÄlunda förklarar teorin om likviditetspreferens rÀntornas löptidstruktur som en Äterspegling av den högre rÀntan som investerare krÀver för lÄngfristiga obligationer. Den högre rÀntan som krÀvs Àr en likviditetspremie som bestÀms av skillnaden mellan rÀntan pÄ lÀngre löptider och genomsnittet av förvÀntade framtida rÀntor pÄ korta obligationer med samma totala löptid. TerminsrÀntor Äterspeglar alltsÄ bÄde rÀnteförvÀntningar och en likviditetspremie som bör öka med obligationens löptid. Detta förklarar varför den normala avkastningskurvan lutar uppÄt, Àven om framtida rÀntor förvÀntas förbli oförÀndrade eller till och med sjunka nÄgot. Eftersom de har en likviditetspremie kommer terminsrÀntor inte att vara en opartisk uppskattning av marknadens förvÀntningar pÄ framtida rÀntor.
Enligt denna teori föredrar investerare korta investeringshorisonter och skulle hellre inte ha lÄngfristiga vÀrdepapper, vilket skulle utsÀtta dem för en högre grad av rÀnterisk. För att övertyga investerare att köpa de lÄngfristiga vÀrdepapperen mÄste emittenter erbjuda en premie för att kompensera för den ökade risken. Teorin om likviditetspreferens kan ses i de normala rÀntorna pÄ obligationer dÀr lÄngfristiga obligationer, som vanligtvis har mindre likviditet och har en högre rÀnterisk Àn kortfristiga obligationer, har en högre avkastning för att uppmuntra investerare att köpa obligationen.
Preferred Habitat Theory
Teorin om föredragna habitat postulerar att kortfristiga obligationer och lÄngfristiga obligationer inte Àr perfekta substitut, och investerare har en preferens för obligationer med en löptid framför en annan. IstÀllet Àr obligationerna för olika löptider delvis segmenterade, med marknader och efterfrÄgefaktorer som agerar nÄgot oberoende. Men eftersom investerare kan flytta mellan dem och köpa obligationer utanför deras föredragna livsmiljö, Àr de slÀkt.
Med andra ord föredrar obligationsinvesterare i allmÀnhet kortfristiga obligationer och kommer inte att vÀlja ett lÄngfristigt skuldinstrument framför en kortfristig obligation med samma rÀnta. Investerare kommer att vara villiga att köpa en obligation med en annan löptid endast om de tjÀnar en högre avkastning för att investera utanför sin föredragna livsmiljö, det vill sÀga det föredragna löptidsutrymmet. Obligationsinnehavare kan dock föredra att inneha kortfristiga vÀrdepapper pÄ grund av andra skÀl Àn rÀnterisken och inflationen.
##Höjdpunkter
â Teorin om partiska förvĂ€ntningar hjĂ€lper till att förklara varför rĂ€ntestrukturen normalt inkluderar en uppĂ„tlutande avkastningskurva.
â Teorin om partiska förvĂ€ntningar har tvĂ„ stora varianter; teori om likviditetspreferens och teori om föredragna livsmiljöer.
- Baserad förvÀntningsteori hÀvdar att andra faktorer Àn nuvarande förvÀntningar pÄ framtida korta rÀntor pÄverkar nuvarande lÄnga rÀntor.
