有偏期望理论

什么是偏见期望理论？

有偏预期理论是关于利率期限结构的理论。在有偏差的预期理论中，远期利率不仅等于当前市场对未来利率的预期之和，而且受到其他因素的影响。它可以与说它们是的纯预期理论（也称为无偏预期理论）形成对比，长期利率只是反映了等价总期限的预期短期利率。有偏期望理论有两种主要形式：流动性偏好理论和偏好栖息地理论。流动性偏好理论将利率期限结构解释为投资者流动性偏好的函数，而偏好栖息地理论将其解释为不同期限债券市场的部分细分。这两种理论都有助于解释收益率曲线向上倾斜的正常观察期限结构。

理解有偏见的期望理论

偏向预期理论的支持者认为，收益率曲线的形状受系统性因素的影响，而不是市场当前对未来利率的预期。换言之，收益率曲线是由市场对未来利率的预期以及影响投资者对不同期限债券的偏好的其他因素形成的。

如果长期利率完全由当前对未来利率的预期决定，那么向上倾斜的收益率曲线将意味着投资者预计短期利率将在未来上升。因为在正常情况下，收益率曲线确实向上倾斜，这进一步意味着投资者似乎始终预期任何给定时间点的短期利率。

然而，事实似乎并非如此，也不清楚他们为什么会这样做，或者为什么一旦被证明是错误的，他们最终不会调整他们的期望。偏向预期理论试图解释为什么收益率曲线通常根据投资者偏好向上倾斜。

两种常见的有偏期望理论是流动性偏好理论和偏好栖息地理论。流动性偏好理论表明，长期债券包含风险溢价，偏好栖息地理论表明，不同期限证券的供需并不统一，因此利率在不同时间范围内多少是独立确定的。

流动性偏好理论

简单来说，流动性偏好理论意味着投资者偏好并愿意为流动性更强的资产支付溢价。换句话说，他们会要求流动性较低的证券获得更高的回报，并愿意接受流动性更强的证券的较低回报。因此，流动性偏好理论将利率期限结构解释为反映投资者对长期债券的更高利率要求。所需的较高利率是流动性溢价，由较长期限利率与相同总到期时间的短期债券的预期未来利率平均值之间的差异决定。因此，远期利率既反映了利率预期，也反映了流动性溢价，流动性溢价应该随着债券期限的增加而增加。这解释了为什么正常收益率曲线向上倾斜，即使预计未来利率将保持平稳甚至略有下降。因为它们带有流动性溢价，远期利率不会是对未来利率市场预期的无偏估计。

根据这一理论，投资者偏好短期投资，不愿持有长期证券，因为这会使他们面临更高程度的利率风险。为了说服投资者购买长期证券，发行人必须提供溢价以补偿增加的风险。流动性偏好理论可以在债券的正常收益率中看到，其中较短期债券通常流动性较低且利率风险较高的较长期债券具有较高的收益率以激励投资者购买债券。

首选栖息地理论

偏好栖息地理论假设短期债券和长期债券不是完美的替代品，投资者偏好一种期限的债券而不是另一种期限的债券。相反，不同期限的债券市场是部分分割的，供需因素在某种程度上独立运作。但是，由于投资者可以在它们之间移动并在其首选栖息地之外购买债券，因此它们是相关的。

换言之，债券投资者普遍偏爱短期债券，不会选择长期债务工具而非利率相同的短期债券。只有当投资者在其首选栖息地（即首选期限空间）之外投资获得更高收益时，他们才会愿意购买不同期限的债券。但是，由于利率风险和通货膨胀以外的原因，债券持有人可能更愿意持有短期证券。

＃＃强调

有偏预期理论有助于解释为什么利率期限结构通常包括向上倾斜的收益率曲线。
有偏见的期望理论有两个主要变体；流动性偏好理论和偏好栖息地理论。
基于预期的理论认为，当前对未来短期利率的预期以外的因素会影响当前的长期利率。