Investor's wiki

Biased Expectations Theory

Biased Expectations Theory

Hva er teori om partiske forventninger?

Teorien om partiske forventninger er en teori om terminstrukturen til renter. I teori om skjev forventninger er terminrenter ikke bare lik summen av nåværende markedsforventninger til fremtidige renter, men er skjev av andre faktorer. Det kan settes i kontrast til den rene forventningsteorien (også kalt den objektive forventningsteorien) som sier at de er det, og de langsiktige rentene reflekterer ganske enkelt forventede kortsiktige renter med tilsvarende total løpetid. Det er to hovedformer for partiske forventningsteori: likviditetspreferanseteorien og teorien om foretrukket habitat. Likviditetspreferanseteorien forklarer terminstrukturen til renter som en funksjon av investors likviditetspreferanse og den foretrukne habitatteorien forklarer det som et resultat av et delvis segmentert marked for obligasjoner for ulike løpetider. Begge disse teoriene er med på å forklare den normale observerte terminstrukturen med en oppadskrående rentekurve.

Forstå teorien om partiske forventninger

Tilhengere av teorien om skjev forventninger hevder at formen på rentekurven påvirkes av andre systematiske faktorer enn markedets nåværende forventninger til fremtidige renter. Med andre ord er rentekurven formet ut fra markedets forventninger om fremtidige renter og også fra andre faktorer som påvirker investorenes preferanser fremfor obligasjoner med ulik løpetid.

Hvis langsiktige renter utelukkende bestemmes av nåværende forventninger til fremtidige renter, vil en oppadgående rentekurve innebære at investorer forventer at kortsiktige renter vil stige i fremtiden. Fordi avkastningskurven under normale forhold faktisk skråner oppover, betyr dette videre at investorer konsekvent ser ut til å forvente kortsiktige renter på et gitt tidspunkt.

Likevel ser dette ikke ut til å være tilfelle, og det er ikke klart hvorfor de ville, eller hvorfor de ikke til slutt ville justere forventningene sine når feil bevist. Biased forventningsteori er et forsøk på å forklare hvorfor avkastningskurven vanligvis skråner oppover når det gjelder investorpreferanser.

To vanlige teorier om skjev forventning er likviditetspreferanseteorien og teorien om foretrukket habitat. Likviditetspreferanseteorien antyder at langsiktige obligasjoner inneholder en risikopremie,. og den foretrukne habitatteorien antyder at tilbudet og etterspørselen etter ulike forfallspapirer ikke er ensartede og at kursene derfor bestemmes noe uavhengig over ulike tidshorisonter.

Likviditetspreferanseteori

Enkelt sagt innebærer likviditetspreferanseteorien at investorer foretrekker og vil betale en premie for mer likvide eiendeler. De vil med andre ord kreve høyere avkastning for en mindre likvid sikkerhet og vil være villige til å akseptere lavere avkastning på en mer likvid. Således forklarer teorien om likviditetspreferanser rentestrukturen som en refleksjon av den høyere rente som investorer krever for langsiktige obligasjoner. Den høyere rente som kreves er en likviditetspremie som bestemmes av differansen mellom rente på lengre løpetid og gjennomsnittet av forventede fremtidige renter på kortsiktige obligasjoner med samme totale løpetid. Terminrentene reflekterer altså både renteforventninger og en likviditetspremie som bør øke med løpetiden på obligasjonen. Dette forklarer hvorfor den normale rentekurven skråner oppover, selv om fremtidige renter forventes å forbli flate eller til og med synke litt. Fordi de har en likviditetspremie, vil ikke terminrenter være et objektivt estimat av markedets forventninger til fremtidige renter.

I følge denne teorien har investorer en preferanse for korte investeringshorisonter og vil helst ikke ha langsiktige verdipapirer som vil utsette dem for en høyere grad av renterisiko. For å overbevise investorer om å kjøpe de langsiktige verdipapirene, må utstedere tilby en premie for å kompensere for den økte risikoen. Likviditetspreferanseteorien kan sees i de normale avkastningene på obligasjoner der langsiktige obligasjoner, som typisk har mindre likviditet og har høyere renterisiko enn kortsiktige obligasjoner, har en høyere avkastning for å motivere investorer til å kjøpe obligasjonen.

Foretrukket habitatteori

Den foretrukne habitat-teorien postulerer at kortsiktige obligasjoner og på langsiktige obligasjoner ikke er perfekte erstatninger, og investorer har en preferanse for obligasjoner med en løpetid fremfor en annen. I stedet er obligasjonene for ulike løpetider delvis segmentert, med markeder og etterspørselsfaktorer som virker noe uavhengig. Men fordi investorer kan flytte mellom dem og kjøpe obligasjoner utenfor deres foretrukne habitat, er de beslektet.

Med andre ord, obligasjonsinvestorer foretrekker generelt kortsiktige obligasjoner og vil ikke velge et langsiktig gjeldsinstrument fremfor en kortsiktig obligasjon med samme rente. Investorer vil være villige til å kjøpe en obligasjon med en annen løpetid bare hvis de tjener en høyere avkastning for å investere utenfor deres foretrukne habitat, det vil si foretrukket løpetid. Imidlertid kan obligasjonseiere foretrekke å holde kortsiktige verdipapirer på grunn av andre grunner enn renterisiko og inflasjon.

##Høydepunkter

– Biased expectations theory bidrar til å forklare hvorfor terminstrukturen til renter normalt inkluderer en oppadskrående rentekurve.

– Biased expectations theory har to hovedvarianter; likviditetspreferanseteori og foretrukket habitatteori.

  • Basert forventningsteori hevder at andre faktorer enn nåværende forventninger til fremtidige kortsiktige renter påvirker nåværende langsiktige renter.