Investor's wiki

Teoria tendencyjnych oczekiwań

Teoria tendencyjnych oczekiwań

Czym jest teoria tendencyjnych oczekiwa艅?

Teoria tendencyjnych oczekiwa艅 to teoria struktury terminowej st贸p procentowych. W teorii tendencyjnych oczekiwa艅 przysz艂e stopy procentowe nie s膮 po prostu r贸wne sumie bie偶膮cych oczekiwa艅 rynkowych dotycz膮cych przysz艂ych st贸p, ale s膮 zniekszta艂cone przez inne czynniki. Mo偶na to skontrastowa膰 z teori膮 czystych oczekiwa艅 (zwan膮 r贸wnie偶 teori膮 bezstronnych oczekiwa艅), kt贸ra m贸wi, 偶e s膮, a d艂ugoterminowe stopy procentowe po prostu odzwierciedlaj膮 oczekiwane stopy kr贸tkoterminowe o r贸wnowa偶nej ca艂kowitej zapadalno艣ci. Istniej膮 dwie g艂贸wne formy teorii tendencyjnych oczekiwa艅: teoria preferencji p艂ynno艣ci i teoria preferowanego siedliska. Teoria preferencji p艂ynno艣ci wyja艣nia struktur臋 terminow膮 st贸p procentowych jako funkcj臋 preferencji inwestor贸w w zakresie p艂ynno艣ci, a teoria preferowanego siedliska wyja艣nia to jako wynik cz臋艣ciowo podzielonego rynku obligacji o r贸偶nych terminach zapadalno艣ci. Obie te teorie pomagaj膮 wyja艣ni膰 normaln膮 obserwowan膮 struktur臋 terminow膮 z opadaj膮c膮 w g贸r臋 krzyw膮 dochodowo艣ci.

Zrozumienie teorii tendencyjnych oczekiwa艅

Zwolennicy teorii tendencyjnych oczekiwa艅 argumentuj膮, 偶e na kszta艂t krzywej dochodowo艣ci maj膮 wp艂yw systematyczne czynniki inne ni偶 obecne oczekiwania rynku dotycz膮ce przysz艂ych st贸p procentowych. Innymi s艂owy, krzywa dochodowo艣ci jest kszta艂towana na podstawie oczekiwa艅 rynkowych co do przysz艂ych st贸p, a tak偶e innych czynnik贸w, kt贸re wp艂ywaj膮 na preferencje inwestor贸w w stosunku do obligacji o r贸偶nych terminach zapadalno艣ci.

Je偶eli d艂ugoterminowe stopy procentowe s膮 okre艣lane wy艂膮cznie przez bie偶膮ce oczekiwania co do przysz艂ych st贸p, w贸wczas opadaj膮ca w g贸r臋 krzywa dochodowo艣ci sugerowa艂aby, 偶e inwestorzy oczekuj膮 wzrostu st贸p kr贸tkoterminowych w przysz艂o艣ci. Poniewa偶 w normalnych warunkach krzywa dochodowo艣ci rzeczywi艣cie nachyla si臋 w g贸r臋, oznacza to dalej, 偶e inwestorzy konsekwentnie wydaj膮 si臋 oczekiwa膰 kr贸tkoterminowych st贸p procentowych w dowolnym momencie.

Jednak wydaje si臋, 偶e tak nie jest i nie jest jasne, dlaczego by to zrobili lub dlaczego ostatecznie nie zmieniliby swoich oczekiwa艅, gdy udowodniono by to 藕le. Teoria tendencyjnych oczekiwa艅 jest pr贸b膮 wyja艣nienia, dlaczego krzywa dochodowo艣ci zwykle nachyla si臋 w g贸r臋 pod wzgl臋dem preferencji inwestor贸w.

Dwie popularne teorie tendencyjnych oczekiwa艅 to teoria preferencji p艂ynno艣ci i teoria preferowanego siedliska. Teoria preferencji p艂ynno艣ci sugeruje, 偶e obligacje d艂ugoterminowe zawieraj膮 premi臋 za ryzyko,. a teoria preferowanego siedliska sugeruje, 偶e poda偶 i popyt na papiery warto艣ciowe o r贸偶nych terminach zapadalno艣ci nie s膮 jednolite, a zatem stopy s膮 ustalane nieco niezale偶nie w r贸偶nych horyzontach czasowych.

Teoria preferencji p艂ynno艣ci

M贸wi膮c pro艣ciej, teoria preferencji p艂ynno艣ci oznacza, 偶e inwestorzy wol膮 i zap艂ac膮 premi臋 za bardziej p艂ynne aktywa. Innymi s艂owy, b臋d膮 domaga膰 si臋 wy偶szego zwrotu za mniej p艂ynne zabezpieczenie i b臋d膮 sk艂onni zaakceptowa膰 ni偶szy zwrot za bardziej p艂ynny papier warto艣ciowy. Tak wi臋c teoria preferencji p艂ynno艣ci wyja艣nia struktur臋 terminow膮 st贸p procentowych jako odzwierciedlenie wy偶szej stopy wymaganej przez inwestor贸w dla obligacji d艂ugoterminowych. Wy偶sza wymagana stopa to premia za p艂ynno艣膰,. kt贸ra jest okre艣lana przez r贸偶nic臋 mi臋dzy stop膮 dla d艂u偶szych termin贸w zapadalno艣ci a 艣redni膮 oczekiwanych przysz艂ych st贸p dla obligacji kr贸tkoterminowych o takim samym 艂膮cznym terminie zapadalno艣ci. Stopy terminowe odzwierciedlaj膮 zatem zar贸wno oczekiwania dotycz膮ce st贸p procentowych, jak i premi臋 za p艂ynno艣膰, kt贸ra powinna rosn膮膰 wraz z okresem obowi膮zywania obligacji. To wyja艣nia, dlaczego normalna krzywa dochodowo艣ci nachyla si臋 w g贸r臋, nawet je艣li oczekuje si臋, 偶e przysz艂e stopy procentowe pozostan膮 na sta艂ym poziomie lub nawet nieznacznie spadn膮. Poniewa偶 nios膮 ze sob膮 premi臋 za p艂ynno艣膰, stopy terminowe nie b臋d膮 obiektywnym szacunkiem oczekiwa艅 rynkowych co do przysz艂ych st贸p procentowych.

Zgodnie z t膮 teori膮 inwestorzy preferuj膮 kr贸tkie horyzonty inwestycyjne i woleliby nie posiada膰 d艂ugoterminowych papier贸w warto艣ciowych, kt贸re nara偶a艂yby ich na wy偶szy stopie艅 ryzyka stopy procentowej. Aby przekona膰 inwestor贸w do zakupu d艂ugoterminowych papier贸w warto艣ciowych, emitenci musz膮 zaoferowa膰 premi臋 rekompensuj膮c膮 zwi臋kszone ryzyko. Teori臋 preferencji p艂ynno艣ci mo偶na dostrzec w normalnych stopach zwrotu obligacji, w kt贸rych obligacje d艂ugoterminowe, kt贸re zazwyczaj maj膮 mniejsz膮 p艂ynno艣膰 i nios膮 ze sob膮 wy偶sze ryzyko stopy procentowej ni偶 obligacje kr贸tkoterminowe, maj膮 wy偶sz膮 rentowno艣膰, aby zach臋ci膰 inwestor贸w do zakupu obligacji.

Preferowana teoria siedliska

Preferowana teoria siedliskowa postuluje, 偶e obligacje kr贸tkoterminowe i d艂ugoterminowe nie s膮 idealnymi substytutami, a inwestorzy preferuj膮 obligacje o jednym terminie zapadalno艣ci od drugiego. Zamiast tego obligacje o r贸偶nych terminach zapadalno艣ci s膮 cz臋艣ciowo podzielone na segmenty, a czynniki rynkowe i popytowe dzia艂aj膮 nieco niezale偶nie. Poniewa偶 jednak inwestorzy mog膮 przemieszcza膰 si臋 mi臋dzy nimi i kupowa膰 obligacje poza ich preferowanym siedliskiem, s膮 one powi膮zane.

Innymi s艂owy, inwestorzy w obligacje generalnie preferuj膮 obligacje kr贸tkoterminowe i nie wybieraj膮 d艂ugoterminowego instrumentu d艂u偶nego zamiast kr贸tkoterminowej obligacji o takim samym oprocentowaniu. Inwestorzy b臋d膮 sk艂onni kupi膰 obligacje o innej zapadalno艣ci tylko wtedy, gdy uzyskaj膮 wy偶szy zysk z inwestowania poza ich preferowanym siedliskiem, czyli preferowan膮 przestrzeni膮 zapadalno艣ci. Jednak posiadacze obligacji mog膮 preferowa膰 posiadanie kr贸tkoterminowych papier贸w warto艣ciowych z powod贸w innych ni偶 ryzyko stopy procentowej i inflacja.

##Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅

  • Teoria tendencyjnych oczekiwa艅 pomaga wyja艣ni膰, dlaczego struktura terminowa st贸p procentowych zwykle obejmuje krzyw膮 dochodowo艣ci opadaj膮c膮 w g贸r臋.

  • Teoria tendencyjnych oczekiwa艅 ma dwa g艂贸wne warianty; teoria preferencji p艂ynno艣ci i teoria preferowanych siedlisk.

  • Teoria opartych na oczekiwaniach zak艂ada, 偶e czynniki inne ni偶 obecne oczekiwania dotycz膮ce przysz艂ych kr贸tkoterminowych st贸p procentowych wp艂ywaj膮 na bie偶膮ce d艂ugoterminowe stopy procentowe.