Puolueellisten odotusten teoria

Mikä on puolueellisten odotusten teoria?

Vinoutuneiden odotusten teoria on teoria korkojen termirakenteesta. Vinoteltujen odotusten teoriassa termiinikorot eivät ole yksinkertaisesti yhtä suuria kuin markkinoiden nykyisten tulevaisuuden korko-odotusten summa, vaan niitä vääristävät muut tekijät. Se voidaan verrata puhtaaseen odotusteoriaan (kutsutaan myös puolueettomien odotusten teoriaksi), joka väittää olevansa, ja pitkät korot yksinkertaisesti heijastavat odotettuja lyhyen aikavälin korkoja, joiden kokonaismaturiteetti on sama. On olemassa kaksi päämuotoa puolueellisten odotusten teoriasta: likviditeettipreferenssiteoria ja ensisijaisten elinympäristöjen teoria. Likviditeettipreferenssiteoria selittää korkojen termirakenteen sijoittajan likviditeettipreferenssin funktiona ja ensisijaisten elinympäristöjen teoria selittää sen tuloksena eri maturiteeteille tarkoitettujen joukkovelkakirjalainojen osittain segmentoituneista markkinoista. Molemmat teoriat auttavat selittämään normaalin havaitun termirakenteen ylöspäin suuntautuvalla tuottokäyrällä.

puolueellisten odotusten teorian ymmärtäminen

Puolueellisten odotusten teorian kannattajat väittävät, että tuottokäyrän muotoon vaikuttavat muutkin systemaattiset tekijät kuin markkinoiden tämänhetkiset odotukset tulevista koroista. Toisin sanoen tuottokäyrä muodostuu markkinoiden odotuksista tulevista koroista ja myös muista tekijöistä, jotka vaikuttavat sijoittajien mieltymyksiin eri maturiteetin joukkovelkakirjalainoihin nähden.

Jos pitkät korot määräytyvät yksinomaan tämänhetkisten tulevaisuuden korkojen odotusten perusteella, ylöspäin kallistuva tuottokäyrä merkitsisi sitä, että sijoittajat odottavat lyhyiden korkojen nousevan tulevaisuudessa. Koska normaaleissa olosuhteissa tuottokäyrä todellakin kallistuu ylöspäin, tämä tarkoittaa edelleen, että sijoittajat näyttävät jatkuvasti odottavan lyhytaikaisia korkoja minä tahansa ajankohtana.

Silti näin ei todellisuudessa näytä olevan, eikä ole selvää, miksi he tekisivät tai miksi he eivät lopulta mukauttaisi odotuksiaan, kun väärin todistetaan. Puolueellisten odotusten teoria on yritys selittää, miksi tuottokäyrä yleensä kallistuu ylöspäin sijoittajien mieltymysten kannalta.

Kaksi yleistä puolueellista odotusteoriaa ovat likviditeettipreferenssiteoria ja ensisijaisten elinympäristöjen teoria. Likviditeettipreferenssiteoria viittaa siihen, että pitkäaikaiset joukkovelkakirjat sisältävät riskipreemion,. ja ensisijainen elinympäristö -teoria viittaa siihen, että eri maturiteetin arvopapereiden tarjonta ja kysyntä eivät ole tasaisia ja siksi korot määräytyvät hieman itsenäisesti eri aikahorisonteilla.

Likviditeettietuusteoria

Yksinkertaisesti sanottuna likviditeettipreferenssiteoria viittaa siihen, että sijoittajat suosivat ja maksavat preemion likvideistä varoista. Toisin sanoen he vaativat korkeampaa tuottoa vähemmän likvidistä arvopaperista ja ovat valmiita hyväksymään alhaisemman tuoton likvidemmästä arvopaperista. Siten likviditeettipreferenssiteoria selittää korkojen termirakenteen heijastuksena sijoittajien pitempiaikaisille joukkovelkakirjoille vaatimasta korkeammasta korosta. Vaadittu korkeampi korko on likviditeettipreemio,. joka määräytyy pidempiaikaisen koron ja saman kokonaismaturiteettiajan lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen odotettavissa olevien tulevien korkojen keskiarvon erotuksena. Termiinikorot heijastavat siten sekä korko-odotuksia että likviditeettipreemiota, jonka pitäisi nousta joukkovelkakirjalainan voimassaolon myötä. Tämä selittää, miksi normaali tuottokäyrä kallistuu ylöspäin, vaikka tulevien korkojen odotetaan pysyvän ennallaan tai jopa laskevan hieman. Koska termiinikorot sisältävät likviditeettipreemion, ne eivät ole puolueeton arvio markkinoiden odotuksista tulevista koroista.

Tämän teorian mukaan sijoittajat suosivat lyhyitä sijoitushorisontteja eivätkä halua pitää hallussaan pitkäaikaisia arvopapereita, mikä altistaisi heidät suuremmalle korkoriskille. Liikkeeseenlaskijoiden on tarjottava palkkio lisääntyneen riskin kompensoimiseksi vakuuttaakseen sijoittajat ostamaan pitkäaikaisia arvopapereita. Likviditeettipreferenssiteoria näkyy joukkovelkakirjalainojen normaaleissa tuotoissa, joissa pidempiaikaisilla joukkovelkakirjoilla, joiden likviditeetti on tyypillisesti pienempi ja joihin liittyy korkeampi korkoriski kuin lyhytaikaisilla joukkovelkakirjoilla, on korkeampi tuotto kannustamaan sijoittajia ostamaan joukkovelkakirjalainan.

Preferred Habitat Theory

Suositeltujen elinympäristöjen teoria olettaa, että lyhytaikaiset joukkovelkakirjat ja pitkäaikaiset joukkovelkakirjat eivät ole täydellisiä korvikkeita, ja sijoittajat pitävät parempana maturiteettilainoja. Sen sijaan eri maturiteetin joukkovelkakirjat ovat osittain segmentoituja, ja markkinat ja kysyntätekijät toimivat jokseenkin itsenäisesti. Koska sijoittajat voivat kuitenkin liikkua niiden välillä ja ostaa joukkovelkakirjoja haluamansa elinympäristön ulkopuolelta, he ovat sukulaisia.

Toisin sanoen joukkovelkakirjasijoittajat suosivat yleensä lyhytaikaisia joukkovelkakirjoja eivätkä valitse pitkäaikaista velkainstrumenttia lyhytaikaisen joukkovelkakirjalainan sijaan, jolla on sama korko. Sijoittajat ovat valmiita ostamaan eri maturiteetin joukkovelkakirjalainan vain, jos he ansaitsevat suuremman tuoton sijoittamalla oman elinympäristönsä, eli halutun maturiteettialueen, ulkopuolelle. Joukkovelkakirjalainanhaltijat voivat kuitenkin haluta pitää hallussaan lyhytaikaisia arvopapereita muista syistä kuin korkoriskistä ja inflaatiosta johtuen.

##Kohokohdat

• Harhautuneiden odotusten teoria auttaa selittämään, miksi korkojen termirakenteeseen sisältyy yleensä ylöspäin suuntautuva tuottokäyrä.

• Puolueellisten odotusten teorialla on kaksi pääversiota; likviditeettipreferenssiteoria ja ensisijaisten elinympäristöjen teoria.

• Perustuu odotusteoria, joka väittää, että muut tekijät kuin tämänhetkiset odotukset tulevista lyhyistä koroista vaikuttavat nykyisiin pitkiin korkoihin.