Hlutdræg væntingakenning
Hvað er kenning um hlutdrægar væntingar?
Hlutdrægar væntingar kenningin er kenning um hugtakabyggingu vaxta. Í kenningu um hlutdrægar væntingar eru framvirkir vextir ekki einfaldlega jafnir samantekt núverandi væntinga markaðarins um framtíðarvexti, heldur eru þeir hlutdrægir af öðrum þáttum. Það má andstæða hreinu væntingakenningarinnar (einnig kölluð óhlutdræg væntingakenning) sem segir að þær séu það, og langtímavextir endurspegla einfaldlega væntanlega skammtímavexti með jafngildum heildarþroska. Það eru tvær megingerðir kenninga um hlutdrægar væntingar: kenningin um lausafjárívilnun og kenningin um ákjósanleg búsvæði. Kenningin um lausafjárívilnun útskýrir hugtakasamsetningu vaxta sem fall af lausafjárívilnun fjárfesta og kenningin um ákjósanlegt búsvæði útskýrir það sem afleiðing af að hluta til skiptan markaði fyrir skuldabréf til mismunandi gjalddaga. Báðar þessar kenningar hjálpa til við að útskýra eðlilega séð hugtakabyggingu með hallandi ávöxtunarkúrfu.
Skilningur á hlutdrægum væntingum
Talsmenn kenningarinnar um hlutdrægar væntingar halda því fram að lögun ávöxtunarferilsins sé undir áhrifum frá kerfisbundnum þáttum öðrum en núverandi væntingum markaðarins um framtíðarvexti. Með öðrum orðum, ávöxtunarferillinn er mótaður af væntingum markaðarins um framtíðarvexti og einnig af öðrum þáttum sem hafa áhrif á val fjárfesta umfram skuldabréf með mismunandi gjalddaga.
Ef langtímavextir ráðast eingöngu af núverandi væntingum um framtíðarvexti, þá myndi hallandi ávöxtunarferill þýða að fjárfestar búist við að skammtímavextir hækki í framtíðinni. Vegna þess að undir venjulegum kringumstæðum hallar ávöxtunarferillinn örugglega upp á við, gefur það til kynna að fjárfestar virðast stöðugt búast við skammtímavöxtum á hverjum tímapunkti.
Samt virðist þetta ekki vera raunin og það er ekki ljóst hvers vegna þeir myndu gera það, eða hvers vegna þeir myndu ekki að lokum aðlaga væntingar sínar þegar rangt hefur verið sannað. Hlutdrægar væntingar kenning er tilraun til að útskýra hvers vegna ávöxtunarferill hallar venjulega upp á við hvað varðar óskir fjárfesta.
Tvær algengar hlutdrægar væntingarkenningar eru lausafjárívilnunarkenningin og kenningin um ákjósanleg búsvæði. Kenningin um lausafjárívilnun bendir til þess að langtímaskuldabréf innihaldi áhættuálag og kenningin um ákjósanlega búsvæði bendir til þess að framboð og eftirspurn eftir verðbréfum með mismunandi gjalddaga séu ekki einsleit og því séu vextir ákveðnir nokkuð óháðir yfir mismunandi tíma.
Kenning um lausafjárívilnun
Í einföldu máli gefur kenningin um lausafjárívilnun til kynna að fjárfestar kjósa og muni greiða yfirverð fyrir meira lausafé. Með öðrum orðum, þeir munu krefjast hærri ávöxtunar fyrir minna seljanlegt verðbréf og munu vera tilbúnir til að sætta sig við lægri ávöxtun á seljanlegra. Þannig útskýrir lausafjárívilnunarkenningin tímaskipulag vaxta sem endurspeglun á hærri vöxtum sem fjárfestar krefjast fyrir langtímaskuldabréf. Hærri vextir sem krafist er eru lausafjárálag sem ræðst af mismun á vöxtum á lengri líftíma og meðaltali væntanlegra framtíðarvaxta á skammtímaskuldabréfum á sama heildartíma til gjalddaga. Framvirkir vextir endurspegla því bæði vaxtavæntingar og lausafjárálag sem ætti að hækka með gildistíma skuldabréfsins. Þetta útskýrir hvers vegna venjulegur ávöxtunarferill hallar upp á við, jafnvel þó að vextir í framtíðinni standi í stað eða jafnvel lækki aðeins. Vegna þess að þeir bera lausafjárálag munu framvirkir vextir ekki vera óhlutdrægt mat á væntingum markaðarins um framtíðarvexti.
Samkvæmt þessari kenningu hafa fjárfestar frekar stuttan fjárfestingartíma og vilja helst ekki eiga langtímaverðbréf sem myndu útsetja þá fyrir meiri vaxtaáhættu. Til að sannfæra fjárfesta um að kaupa langtímaverðbréfin verða útgefendur að bjóða upp á yfirverð til að vega upp á móti aukinni áhættu. Kenningin um lausafjárívilnun má sjá í eðlilegri ávöxtunarkröfu skuldabréfa þar sem langtímaskuldabréf, sem venjulega hafa minni lausafjárstöðu og bera meiri vaxtaáhættu en styttri skuldabréf, hafa hærri ávöxtun til að hvetja fjárfesta til að kaupa skuldabréfið.
Preferred Habitat Theory
Ákjósanleg búsvæði kenningin heldur því fram að skammtímaskuldabréf og langtímaskuldabréf séu ekki fullkomin staðgengill og fjárfestar kjósa skuldabréf á einum gjalddaga umfram aðra. Þess í stað eru skuldabréfin með mismunandi gjalddaga að hluta til sundurliðuð, með mörkuðum og eftirspurnarþáttum sem starfa nokkuð óháð. Hins vegar, vegna þess að fjárfestar geta flutt á milli þeirra og keypt skuldabréf utan kjörsvæðis þeirra, eru þeir skyldir.
Með öðrum orðum, skuldabréfafjárfestar kjósa almennt skammtímaskuldabréf og munu ekki velja langtímaskuldabréf umfram skammtímaskuldabréf með sömu vöxtum. Fjárfestar eru aðeins tilbúnir til að kaupa skuldabréf með öðrum gjalddaga ef þeir vinna sér inn hærri ávöxtun fyrir fjárfestingar utan kjörsvæðis þeirra, það er kjörtímabils. Hins vegar geta skuldabréfaeigendur kosið að eiga skammtímaverðbréf af öðrum ástæðum en vaxtaáhættu og verðbólgu.
##Hápunktar
Hlutdrægar væntingarkenningar hjálpa til við að útskýra hvers vegna hugtakasamsetning vaxta inniheldur venjulega hallandi ávöxtunarferil.
Hlutdrægar væntingar kenning hefur tvö megin afbrigði; kenning um lausafjárívilnun og kenningu um ákjósanleg búsvæði.
Byggðar væntingarkenningar fullyrða að aðrir þættir en núverandi væntingar um skammtímavexti í framtíðinni hafi áhrif á núverandi langtímavexti.
