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Teoría de las expectativas sesgadas

Teoría de las expectativas sesgadas

¿Qué es la teoría de las expectativas sesgadas?

La teoría de las expectativas sesgadas es una teoría de la estructura temporal de las tasas de interés. En la teoría de las expectativas sesgadas, las tasas de interés a plazo no son simplemente iguales a la suma de las expectativas actuales del mercado sobre las tasas futuras, sino que están sesgadas por otros factores. Se puede contrastar con la teoría de las expectativas puras (también llamada teoría de las expectativas imparciales) que dice que sí, y las tasas de interés a largo plazo simplemente reflejan las tasas esperadas a corto plazo de vencimiento total equivalente. Hay dos formas principales de la teoría de las expectativas sesgadas: la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría del hábitat preferido. La teoría de la preferencia por la liquidez explica la estructura temporal de las tasas de interés en función de la preferencia por la liquidez del inversionista y la teoría del hábitat preferido la explica como resultado de un mercado parcialmente segmentado de bonos para varios vencimientos. Ambas teorías ayudan a explicar la estructura de plazo normal observada con una curva de rendimiento con pendiente positiva.

Comprender la teoría de las expectativas sesgadas

Los defensores de la teoría de las expectativas sesgadas argumentan que la forma de la curva de rendimiento está influenciada por factores sistemáticos distintos de las expectativas actuales del mercado sobre las tasas de interés futuras. En otras palabras, la curva de rendimiento se forma a partir de las expectativas del mercado sobre las tasas futuras y también de otros factores que influyen en las preferencias de los inversores sobre los bonos con diferentes vencimientos.

Si las tasas de interés a largo plazo están determinadas únicamente por las expectativas actuales de las tasas futuras, entonces una curva de rendimiento con pendiente positiva implicaría que los inversores esperan que las tasas a corto plazo aumenten en el futuro. Debido a que, en condiciones normales, la curva de rendimiento sí tiene una pendiente ascendente, esto implica además que los inversores parecen esperar constantemente tasas a corto plazo en cualquier momento dado.

Sin embargo, este no parece ser el caso en realidad, y no está claro por qué lo harían, o por qué no ajustarían eventualmente sus expectativas una vez que se demostrara que estaban equivocadas. La teoría de las expectativas sesgadas es un intento de explicar por qué la curva de rendimiento suele tener una pendiente ascendente en términos de las preferencias de los inversores.

Dos teorías comunes de expectativas sesgadas son la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría del hábitat preferido. La teoría de la preferencia por la liquidez sugiere que los bonos a largo plazo contienen una prima de riesgo y la teoría del hábitat preferido sugiere que la oferta y la demanda de valores de diferentes vencimientos no son uniformes y, por lo tanto, las tasas se determinan de manera algo independiente en diferentes horizontes de tiempo.

Teoría de la preferencia por la liquidez

En términos simples, la teoría de la preferencia por la liquidez implica que los inversores prefieren y pagarán una prima por activos más líquidos. En otras palabras, exigirán una mayor rentabilidad por un valor menos líquido y estarán dispuestos a aceptar una menor rentabilidad por uno más líquido. Así, la teoría de la preferencia por la liquidez explica la estructura temporal de las tasas de interés como un reflejo de la tasa más alta que exigen los inversionistas para los bonos a más largo plazo. La tasa más alta requerida es una prima de liquidez que se determina por la diferencia entre la tasa en plazos de vencimiento más largos y el promedio de las tasas futuras esperadas en bonos de corto plazo del mismo tiempo total hasta el vencimiento. Las tasas a plazo, entonces, reflejan tanto las expectativas de la tasa de interés como una prima de liquidez que debería aumentar con el plazo del bono. Esto explica por qué la curva de rendimiento normal tiene una pendiente ascendente, incluso si se espera que las tasas de interés futuras se mantengan planas o incluso disminuyan un poco. Debido a que conllevan una prima de liquidez, las tasas a plazo no serán una estimación imparcial de las expectativas del mercado sobre las tasas de interés futuras.

De acuerdo con esta teoría, los inversores tienen preferencia por horizontes de inversión cortos y preferirían no mantener valores a largo plazo, lo que los expondría a un mayor grado de riesgo de tasa de interés. Para convencer a los inversores de que compren los valores a largo plazo, los emisores deben ofrecer una prima para compensar el aumento del riesgo. La teoría de la preferencia por la liquidez se puede ver en los rendimientos normales de los bonos en los que los bonos a más largo plazo, que normalmente tienen menos liquidez y conllevan un mayor riesgo de tasa de interés que los bonos a más corto plazo, tienen un rendimiento más alto para incentivar a los inversores a comprar el bono.

Teoría del hábitat preferido

La teoría del hábitat preferido postula que los bonos a corto plazo y los bonos a largo plazo no son sustitutos perfectos, y los inversores tienen preferencia por los bonos de un vencimiento sobre otro. En cambio, los mercados de bonos de diferentes vencimientos están parcialmente segmentados, con factores de oferta y demanda que actúan de forma un tanto independiente. Sin embargo, debido a que los inversionistas pueden moverse entre ellos y comprar bonos fuera de su hábitat preferido, están relacionados.

En otras palabras, los inversores en bonos generalmente prefieren bonos a corto plazo y no optarán por un instrumento de deuda a largo plazo en lugar de un bono a corto plazo con la misma tasa de interés. Los inversores estarán dispuestos a comprar un bono de un vencimiento diferente solo si obtienen un mayor rendimiento por invertir fuera de su hábitat preferido, es decir, el espacio de vencimiento preferido. Sin embargo, los tenedores de bonos pueden preferir mantener valores a corto plazo por razones distintas al riesgo de tasa de interés y la inflación.

Reflejos

  • La teoría de las expectativas sesgadas ayuda a explicar por qué la estructura temporal de las tasas de interés normalmente incluye una curva de rendimiento con pendiente positiva.

  • La teoría de las expectativas sesgadas tiene dos variantes principales; teoría de la preferencia por la liquidez y teoría del hábitat preferido.

  • La teoría basada en las expectativas afirma que los factores distintos de las expectativas actuales de las tasas de interés futuras a corto plazo influyen en las tasas de interés actuales a largo plazo.