Teoria delle aspettative distorte
Che cos'è la teoria delle aspettative distorte?
La teoria delle aspettative distorte è una teoria della struttura a termine dei tassi di interesse. Nella teoria delle aspettative distorte i tassi di interesse a termine non sono semplicemente uguali alla somma delle aspettative attuali del mercato sui tassi futuri, ma sono influenzati da altri fattori. Può essere contrapposto alla pura teoria delle aspettative (chiamata anche teoria delle aspettative imparziali) che afferma che lo sono, e i tassi di interesse a lungo termine riflettono semplicemente i tassi attesi a breve termine con scadenza totale equivalente. Esistono due forme principali di teoria delle aspettative distorte: la teoria della preferenza di liquidità e la teoria dell'habitat preferito. La teoria della preferenza di liquidità spiega la struttura a termine dei tassi di interesse in funzione della preferenza di liquidità dell'investitore e la teoria dell'habitat preferito la spiega come risultato di un mercato parzialmente segmentato per le obbligazioni con varie scadenze. Entrambe queste teorie aiutano a spiegare la normale struttura a termine osservata con una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto.
Comprendere la teoria delle aspettative distorte
I fautori della teoria delle aspettative distorte sostengono che la forma della curva dei rendimenti è influenzata da fattori sistematici diversi dalle attuali aspettative del mercato sui tassi di interesse futuri. In altre parole, la curva dei rendimenti è modellata dalle aspettative del mercato sui tassi futuri e anche da altri fattori che influenzano le preferenze degli investitori sulle obbligazioni con scadenze diverse.
Se i tassi di interesse a lungo termine sono determinati esclusivamente dalle aspettative attuali sui tassi futuri, una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto implicherebbe che gli investitori si aspettano un aumento dei tassi a breve termine in futuro. Poiché in condizioni normali, la curva dei rendimenti è effettivamente inclinata verso l'alto, ciò implica inoltre che gli investitori sembrano aspettarsi costantemente tassi a breve termine in un dato momento.
Eppure in realtà non sembra essere così, e non è chiaro il motivo per cui lo farebbero, o perché alla fine non adatterebbero le loro aspettative una volta che si sono rivelate sbagliate. La teoria delle aspettative distorte è un tentativo di spiegare perché la curva dei rendimenti di solito è inclinata verso l'alto in termini di preferenze degli investitori.
Due comuni teorie dell'aspettativa distorta sono la teoria della preferenza di liquidità e la teoria dell'habitat preferito. La teoria della preferenza di liquidità suggerisce che le obbligazioni a lungo termine contengono un premio per il rischio e la teoria dell'habitat preferito suggerisce che l'offerta e la domanda di titoli con scadenze diverse non sono uniformi e quindi i tassi sono determinati in modo alquanto indipendente su diversi orizzonti temporali.
Teoria della preferenza di liquiditÃ
In parole povere, la teoria della preferenza di liquidità implica che gli investitori preferiscano e pagheranno un premio per attività più liquide. In altre parole, richiederanno un rendimento più elevato per un titolo meno liquido e saranno disposti ad accettare un rendimento più basso su uno più liquido. Pertanto, la teoria della preferenza di liquidità spiega la struttura a termine dei tassi di interesse come riflesso del tasso più elevato richiesto dagli investitori per le obbligazioni a più lungo termine. Il tasso più elevato richiesto è un premio di liquidità che è determinato dalla differenza tra il tasso sulle scadenze più lunghe e la media dei tassi futuri attesi sulle obbligazioni a breve termine aventi pari durata complessiva. I tassi a termine, quindi, riflettono sia le aspettative sui tassi di interesse sia un premio di liquidità che dovrebbe aumentare con la durata dell'obbligazione. Questo spiega perché la curva dei rendimenti normale è inclinata verso l'alto, anche se si prevede che i tassi di interesse futuri rimarranno piatti o addirittura diminuiranno leggermente. Poiché comportano un premio di liquidità , i tassi a termine non saranno una stima imparziale delle aspettative del mercato sui tassi di interesse futuri.
Secondo questa teoria, gli investitori prediligono orizzonti di investimento brevi e preferirebbero non detenere titoli a lungo termine che li esporrebbero a un grado più elevato di rischio di tasso di interesse. Per convincere gli investitori ad acquistare i titoli a lungo termine, gli emittenti devono offrire un premio per compensare l'aumento del rischio. La teoria della preferenza di liquidità può essere vista nei normali rendimenti delle obbligazioni in cui le obbligazioni a lungo termine, che in genere hanno una liquidità inferiore e comportano un rischio di tasso di interesse più elevato rispetto alle obbligazioni a breve termine, hanno un rendimento più elevato per incentivare gli investitori ad acquistare l'obbligazione.
Teoria dell'habitat preferito
La teoria dell'habitat preferito postula che le obbligazioni a breve termine e le obbligazioni a lungo termine non siano sostituti perfetti e gli investitori preferiscono le obbligazioni di una scadenza rispetto a un'altra. I mercati delle obbligazioni con scadenze diverse sono invece parzialmente segmentati, con fattori di domanda e offerta che agiscono in modo alquanto indipendente. Tuttavia, poiché gli investitori possono spostarsi tra di loro e acquistare obbligazioni al di fuori del loro habitat preferito, sono correlati.
In altre parole, gli investitori obbligazionari generalmente preferiscono le obbligazioni a breve termine e non opteranno per uno strumento di debito a lungo termine rispetto a un'obbligazione a breve termine con lo stesso tasso di interesse. Gli investitori saranno disposti ad acquistare un'obbligazione con scadenza diversa solo se guadagnano un rendimento maggiore investendo al di fuori del loro habitat preferito, ovvero lo spazio di maturità preferito. Tuttavia, gli obbligazionisti potrebbero preferire detenere titoli a breve termine per ragioni diverse dal rischio di tasso di interesse e dall'inflazione.
Mette in risalto
La teoria delle aspettative distorte aiuta a spiegare perché la struttura a termine dei tassi di interesse normalmente include una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto.
La teoria delle aspettative distorte ha due varianti principali; Teoria della preferenza di liquidità e teoria dell'habitat preferito.
La teoria basata sulle aspettative afferma che fattori diversi dalle attuali aspettative sui futuri tassi di interesse a breve termine influenzano gli attuali tassi di interesse a lungo termine.
