التوريق

ما هو التوريق؟

التوريق هو الإجراء الذي يقوم فيه المُصدر بتصميم أداة مالية قابلة للتسويق من خلال دمج أو تجميع الأصول المالية المختلفة في مجموعة واحدة. يقوم المُصدر بعد ذلك ببيع هذه المجموعة من الأصول المعاد تجميعها للمستثمرين. يوفر التوريق فرصًا للمستثمرين ويحرر رأس المال للمنشئين ، وكلاهما يعزز السيولة في السوق.

من الناحية النظرية ، يمكن توريق أي أصل مالي - أي تحويله إلى عنصر قابل للتداول وقابل للتبديل ذي قيمة نقدية. من حيث الجوهر ، هذا هو كل الأوراق المالية.

ومع ذلك ، غالبًا ما يحدث التوريق مع القروض والأصول الأخرى التي تولد مستحقات مثل أنواع مختلفة من الديون الاستهلاكية أو التجارية. يمكن أن يشمل تجميع الديون التعاقدية مثل قروض السيارات والتزامات ديون بطاقات الائتمان.

كيف يعمل التوريق

في مجال التوريق ، تقوم الشركة التي تمتلك الأصول - المعروفة باسم المنشئ - بجمع البيانات حول الأصول التي ترغب في إزالتها من ميزانياتها العمومية المرتبطة. على سبيل المثال ، إذا كان أحد البنوك ، فربما يفعل ذلك من خلال مجموعة متنوعة من القروض العقارية والقروض الشخصية التي لا يرغب في خدمتها بعد الآن. تعتبر هذه المجموعة من الأصول المجمعة الآن محفظة مرجعية. يقوم المنشئ بعد ذلك ببيع المحفظة إلى مُصدر يقوم بإنشاء أوراق مالية قابلة للتداول. تمثل الأوراق المالية المُنشأة حصة في الأصول في المحفظة. سيشتري المستثمرون الأوراق المالية التي تم إنشاؤها بمعدل عائد محدد.

غالبًا ما يتم تقسيم المحفظة المرجعية - الأداة المالية المورقة الجديدة - إلى أقسام مختلفة تسمى الشرائح. تتكون الشرائح من الأصول الفردية مجمعة حسب عوامل مختلفة ، مثل نوع القروض وتاريخ استحقاقها ومعدلات الفائدة ومبلغ رأس المال المتبقي. نتيجة لذلك ، تحمل كل شريحة درجات مختلفة من المخاطر وتقدم عوائد مختلفة. ترتبط المستويات الأعلى للمخاطر بارتفاع أسعار الفائدة ، حيث يتم تحميل المقترضين الأقل تأهيلاً للقروض الأساسية ، وكلما زادت المخاطر ، ارتفع معدل العائد المحتمل.

الأمن المدعوم بالرهن العقاري (MBS) هو خير مثال على التوريق. بعد دمج الرهون العقارية في محفظة واحدة كبيرة ، يمكن للمصدر تقسيم المجمع إلى أجزاء أصغر بناءً على مخاطر التخلف عن السداد في كل قرض عقاري. ثم تبيع هذه الأجزاء الصغيرة للمستثمرين ، كل منها معبأ كنوع من السندات.

من خلال الشراء في الأوراق المالية ، يتخذ المستثمرون موقف المقرض بشكل فعال. يسمح التوريق للمقرض أو الدائن الأصلي بإزالة الأصول المرتبطة من ميزانياته العمومية. مع وجود مسؤولية أقل في ميزانياتهم العمومية ، يمكنهم ضمان قروض إضافية. يربح المستثمرون عندما يكسبون معدل عائد على أساس مدفوعات رأس المال والفائدة المرتبطة التي يتم سدادها على القروض والالتزامات الأساسية من قبل المدينين أو المقترضين.

فوائد التوريق

تخلق عملية التوريق السيولة عن طريق السماح للمستثمرين الأفراد بشراء الأسهم في الأدوات التي عادة ما تكون غير متاحة لهم. على سبيل المثال ، مع MBS ، يمكن للمستثمر شراء أجزاء من الرهون العقارية والحصول على عوائد منتظمة على شكل فوائد ومدفوعات أساسية. بدون توريق الرهون العقارية ، قد لا يتمكن صغار المستثمرين من شراء مجموعة كبيرة من الرهون العقارية.

على عكس بعض أدوات الاستثمار الأخرى ، فإن العديد من الأوراق المالية القائمة على القروض مدعومة بسلع ملموسة. إذا توقف المدين عن سداد القرض على سيارته أو منزله ، على سبيل المثال ، فيمكن مصادرتها وتصفيتها لتعويض من لديهم فائدة في الدين.

أيضًا ، نظرًا لأن المنشئ ينقل الديون إلى المحفظة المورقة ، فإنه يقلل من مقدار الالتزام المحتفظ به في ميزانيته العمومية. مع انخفاض المسؤولية ، يمكنهم بعد ذلك الاكتتاب في قروض إضافية.

TTT

عيوب للنظر

بالطبع ، على الرغم من عودة الأوراق المالية بأصول ملموسة ، لا يوجد ضمان بأن الأصول ستحتفظ بقيمتها في حالة توقف المدين عن السداد. يوفر التوريق للدائنين آلية لتقليل المخاطر المرتبطة بهم من خلال تقسيم ملكية التزامات الديون. لكن هذا لا يساعد كثيرًا إذا تخلف أصحاب القروض عن السداد ويمكن تحقيق القليل من خلال بيع أصولهم.

يمكن للأوراق المالية المختلفة - وشرائح هذه الأوراق المالية - أن تحمل مستويات مختلفة من المخاطر وتقدم للمستثمر عوائد مختلفة. يجب على المستثمرين الحرص على فهم الدين الكامن وراء المنتج الذي يشترونه.

ومع ذلك ، يمكن أن يكون هناك نقص في الشفافية حول الأصول الأساسية. لعب محمد بن سلمان دورًا سامًا ومُعجِّلاً في الأزمة المالية من 2007 إلى 2009. وفي الفترة التي سبقت الأزمة ، لم يتم تقديم صورة خاطئة عن جودة القروض الكامنة وراء المنتجات المباعة. كذلك ، كان هناك تغليف مضلل - في كثير من الحالات إعادة تغليف - للديون وتحويلها إلى المزيد من المنتجات المورقة. تم تطبيق لوائح أكثر صرامة بشأن هذه الأوراق المالية منذ ذلك الحين. لا يزال - ** تحذير المستخدم ** - أو احذر المشتري.

من المخاطر الأخرى التي يواجهها المستثمر أن المقترض قد يسدد الدين في وقت مبكر. في حالة الرهون العقارية ، إذا انخفضت أسعار الفائدة ، فقد يعيدون تمويل الدين. سيقلل السداد المبكر من العوائد التي يحصل عليها المستثمر من الفوائد على السندات الأساسية.

أمثلة من العالم الحقيقي على التوريق

يقدم تشارلز شواب للمستثمرين ثلاثة أنواع من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري تسمى المنتجات المتخصصة. جميع الرهون العقارية الكامنة وراء هذه المنتجات مدعومة من قبل الشركات التي ترعاها الحكومة (GSEs). هذا الدعم الآمن يجعل هذه المنتجات من بين الأدوات ذات الجودة الأفضل من نوعها. تشمل MBS تلك المقدمة من قبل:

• ** الرابطة الوطنية للرهن العقاري (GNMA): ** تدعم الحكومة الأمريكية السندات المضمونة من قبل Ginnie Mae. لا تشتري GNMA أو تحزم أو تبيع الرهون العقارية ، لكنها تضمن مدفوعات رأس المال والفائدة.

• ** الرابطة الاتحادية الوطنية للرهن العقاري (FNMA): ** تشتري فاني ماي الرهون العقارية من المقرضين ، ثم تحزمها في سندات وتعيد بيعها للمستثمرين. هذه السندات مضمونة من قبل Fannie Mae فقط وليست التزامات مباشرة على حكومة الولايات المتحدة. منتجات FNMA تحمل مخاطر الائتمان.

• ** Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): ** يشتري Freddie Mac الرهون العقارية من المقرضين ، ثم يحزمها في سندات ويعيد بيعها للمستثمرين. هذه السندات مضمونة فقط من قبل فريدي ماك وليست التزامات مباشرة للحكومة الأمريكية. منتجات FHLMC تحمل مخاطر الائتمان .

يسلط الضوء

• المنتجات ذات الأصول الأساسية الأكثر خطورة ستدفع معدل عائد أعلى.

• تزود الأدوات المورقة المستثمرين بتدفقات دخل جيدة.

• ينشئ المصدرون أدوات مالية قابلة للتسويق من خلال دمج الأصول المالية المختلفة في شرائح.

• في مجال التوريق ، يقوم المنشئ بتجميع أو تجميع الديون في محافظ تبيعها للمصدرين.

• يشتري المستثمرون المنتجات المورقة لكسب الربح.