Titrisation

Qu'est-ce que la titrisation ?

La titrisation est la procédure par laquelle un émetteur conçoit un instrument financier négociable en fusionnant ou en regroupant divers actifs financiers en un seul groupe. L'émetteur vend ensuite ce groupe d'actifs reconditionnés aux investisseurs. La titrisation offre des opportunités aux investisseurs et libère des capitaux pour les initiateurs, ce qui favorise la liquidité sur le marché.

En théorie, tout actif financier peut être titrisé, c'est-à-dire transformé en un élément de valeur monétaire négociable et fongible . Essentiellement, c'est ce que sont toutes les valeurs mobilières.

Cependant, la titrisation se produit le plus souvent avec des prêts et d'autres actifs qui génèrent des créances telles que différents types de dettes à la consommation ou commerciales. Cela peut impliquer la mise en commun de dettes contractuelles telles que les prêts automobiles et les dettes de carte de crédit.

Comment fonctionne la titrisation

Dans le cadre de la titrisation, la société détenant les actifs, connue sous le nom d'initiateur, rassemble les données sur les actifs qu'elle souhaite supprimer de ses bilans associés. Par exemple, s'il s'agissait d'une banque, elle pourrait le faire avec une variété de prêts hypothécaires et de prêts personnels qu'elle ne veut plus gérer. Cet ensemble d'actifs réunis est désormais considéré comme un portefeuille de référence. L'initiateur vend ensuite le portefeuille à un émetteur qui créera des titres négociables. Les titres créés représentent une participation dans les actifs du portefeuille. Les investisseurs achèteront les titres créés pour un taux de rendement spécifié.

Souvent, le portefeuille de référence — le nouvel instrument financier titrisé — est divisé en différentes sections, appelées tranches. Les tranches sont constituées d'actifs individuels regroupés selon divers facteurs, tels que le type de prêts, leur date d'échéance, leurs taux d'intérêt et le montant du principal restant. En conséquence, chaque tranche comporte différents degrés de risque et offre des rendements différents. Des niveaux de risque plus élevés sont corrélés à des taux d'intérêt plus élevés, les emprunteurs moins qualifiés des prêts sous-jacents sont facturés, et plus le risque est élevé, plus le taux de rendement potentiel est élevé.

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont un parfait exemple de titrisation. Après avoir combiné les prêts hypothécaires en un seul grand portefeuille, l'émetteur peut diviser le groupe en plus petits morceaux en fonction du risque de défaut inhérent à chaque prêt hypothécaire. Ces plus petites portions sont ensuite vendues aux investisseurs, chacune présentée comme un type d' obligation.

En achetant le titre, les investisseurs prennent effectivement la position du prêteur. La titrisation permet au prêteur ou au créancier initial de retirer les actifs associés de ses bilans. Avec moins de responsabilité sur leurs bilans, ils peuvent souscrire des prêts supplémentaires. Les investisseurs en profitent car ils gagnent un taux de rendement basé sur les paiements de principal et d'intérêts associés effectués sur les prêts et obligations sous-jacents par les débiteurs ou les emprunteurs.

Avantages de la titrisation

Le processus de titrisation crée des liquidités en permettant aux investisseurs de détail d' acheter des actions dans des instruments qui ne leur seraient normalement pas disponibles. Par exemple, avec un MBS, un investisseur peut acheter des portions de prêts hypothécaires et recevoir des rendements réguliers sous forme de paiements d'intérêts et de principal. Sans la titrisation des prêts hypothécaires, les petits investisseurs pourraient ne pas être en mesure de se permettre d'acheter dans un vaste bassin de prêts hypothécaires.

Contrairement à certains autres véhicules d'investissement, de nombreux titres basés sur des prêts sont adossés à des biens corporels. Si un débiteur cesse les remboursements de prêt sur, par exemple, sa voiture ou sa maison, celle-ci peut être saisie et liquidée pour indemniser ceux qui détiennent un intérêt dans la dette.

De plus, à mesure que l'initiateur déplace la dette dans le portefeuille titrisé, cela réduit le montant du passif détenu dans son bilan. Avec une responsabilité réduite, ils sont alors en mesure de souscrire des prêts supplémentaires.

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Inconvénients à considérer

Bien entendu, même si les titres sont adossés à des actifs corporels, rien ne garantit que les actifs conserveront leur valeur en cas de cessation de paiement d'un débiteur. La titrisation fournit aux créanciers un mécanisme pour réduire leur risque associé grâce à la division de la propriété des titres de créance. Mais cela n'aide pas beaucoup si le défaut des détenteurs de prêts et peu peuvent être réalisés grâce à la vente de leurs actifs.

Différents titres - et les tranches de ces titres - peuvent comporter différents niveaux de risque et offrir à l'investisseur divers rendements. Les investisseurs doivent prendre soin de comprendre la dette sous-jacente au produit qu'ils achètent.

Même ainsi, il peut y avoir un manque de transparence sur les actifs sous-jacents. Les MBS ont joué un rôle toxique et précipitant dans la crise financière de 2007 à 2009. Avant la crise, la qualité des prêts sous-jacents aux produits vendus était déformée. En outre, il y a eu un conditionnement trompeur – dans de nombreux cas un reconditionnement – de la dette dans d'autres produits titrisés. Des réglementations plus strictes concernant ces titres ont depuis été mises en place. Toujours—caveat emptor—ou méfiez-vous de l'acheteur.

Un autre risque pour l'investisseur est que l'emprunteur puisse rembourser la dette par anticipation. Dans le cas des prêts immobiliers, si les taux d'intérêt baissent, ils peuvent refinancer la dette. Un remboursement anticipé réduira les rendements que l'investisseur reçoit des intérêts sur les billets sous-jacents.

Exemples concrets de titrisation

Charles Schwab propose aux investisseurs trois types de titres adossés à des créances hypothécaires appelés produits spécialisés. Tous les prêts hypothécaires sous-jacents à ces produits sont garantis par des entreprises parrainées par le gouvernement (GSE). Ce support sécurisé fait de ces produits l'un des meilleurs instruments de leur catégorie. Les MBS comprennent ceux offerts par :

• Government National Mortgage Association (GNMA): Le gouvernement américain soutient les obligations garanties par Ginnie Mae. La GNMA n'achète, ne conditionne ni ne vend des prêts hypothécaires, mais garantit le paiement du principal et des intérêts.

• Federal National Mortgage Association (FNMA) : Fannie Mae achète des prêts hypothécaires à des prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend à des investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Fannie Mae et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits FNMA comportent un risque de crédit.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC) : Freddie Mac achète des prêts hypothécaires à des prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend à des investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Freddie Mac et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits FHLMC comportent un risque de crédit .

Points forts

• Les produits avec des actifs sous-jacents plus risqués paieront un taux de rendement plus élevé.

• Les instruments titrisés fournissent aux investisseurs de bons flux de revenus.

• Les émetteurs créent des instruments financiers négociables en fusionnant divers actifs financiers en tranches.

• Dans la titrisation, un initiateur regroupe ou regroupe la dette dans des portefeuilles qu'il vend aux émetteurs.

• Les investisseurs achètent des produits titrisés pour réaliser un profit.