Verdipapirisering

Hva er verdipapirisering?

Verdipapirisering er prosedyren der en utsteder designer et omsettelig finansielt instrument ved å slå sammen eller slå sammen ulike finansielle eiendeler i én gruppe. Utstederen selger deretter denne gruppen av ompakkede eiendeler til investorer. Verdipapirisering gir muligheter for investorer og frigjør kapital for originatorer, som begge fremmer likviditet i markedet.

I teorien kan enhver finansiell eiendel verdipapiriseres - det vil si gjøres om til en omsettelig, fungibel gjenstand av pengeverdi. I hovedsak er dette hva alle verdipapirer er.

Verdipapirisering skjer imidlertid oftest med lån og andre eiendeler som genererer fordringer,. for eksempel ulike typer forbruks- eller kommersiell gjeld. Det kan innebære sammenslåing av kontraktsmessig gjeld som billån og kredittkortgjeld.

Slik fungerer verdipapirisering

Ved verdipapirisering samler selskapet som har eiendelene – kjent som opphavsmannen – dataene om eiendelene det ønsker å fjerne fra de tilknyttede balansene. For eksempel, hvis det var en bank, kan den gjøre dette med en rekke boliglån og personlige lån den ikke ønsker å betjene lenger. Denne samlede gruppen av eiendeler regnes nå som en referanseportefølje. Opphavsmannen selger deretter porteføljen til en utsteder som vil lage omsettelige verdipapirer. Opprettede verdipapirer representerer en eierandel i eiendelene i porteføljen. Investorer vil kjøpe de opprettede verdipapirene for en spesifisert avkastning.

Ofte er referanseporteføljen – det nye, verdipapiriserte finansielle instrumentet – delt inn i ulike seksjoner, kalt transjer. Transjene består av de individuelle eiendelene gruppert etter ulike faktorer, for eksempel type lån, forfallsdato, renter og beløpet på gjenværende hovedstol. Som et resultat har hver transje ulik grad av risiko og gir ulik avkastning. Høyere risikonivåer korrelerer med høyere renter, de mindre kvalifiserte låntakerne av de underliggende lånene belastes, og jo høyere risiko, desto høyere er potensiell avkastning.

Mortgage-backed security (MBS) er et perfekt eksempel på verdipapirisering. Etter å ha slått sammen boliglån til én stor portefølje, kan utsteder dele opp poolen i mindre deler basert på hvert boliglåns iboende risiko for mislighold. Disse mindre delene selges deretter til investorer, hver pakket som en type obligasjon.

Ved å kjøpe seg inn i verdipapiret tar investorer effektivt posisjonen til utlåneren. Verdipapirisering lar den opprinnelige långiveren eller kreditoren fjerne de tilknyttede eiendelene fra balansen. Med mindre ansvar på balansen kan de tegne ytterligere lån. Investorer tjener etter hvert som de tjener en avkastning basert på de tilknyttede hovedstolen og rentebetalingene på de underliggende lånene og forpliktelsene av skyldnere eller låntakere.

Fordeler med verdipapirisering

Prosessen med verdipapirisering skaper likviditet ved å la detaljinvestorer kjøpe aksjer i instrumenter som normalt ville vært utilgjengelige for dem. For eksempel, med en MBS kan en investor kjøpe deler av boliglån og motta regelmessig avkastning som renter og avdrag. Uten verdipapirisering av boliglån vil små investorer kanskje ikke ha råd til å kjøpe seg inn i en stor pool av boliglån.

I motsetning til noen andre investeringsmidler, er mange lånebaserte verdipapirer støttet av materielle varer. Skulle en skyldner slutte med nedbetalingen av lånet på for eksempel bilen sin eller huset sitt, kan det bli beslaglagt og likvidert for å kompensere de som har en interesse i gjelden.

Ettersom opphavsmannen flytter gjeld inn i den verdipapiriserte porteføljen, reduseres også mengden forpliktelse som holdes på balansen. Med redusert ansvar kan de deretter tegne ytterligere lån.

TTT

Ulemper å vurdere

Selv om verdipapirene er tilbake med materielle eiendeler, er det selvfølgelig ingen garanti for at eiendelene vil opprettholde sin verdi dersom en debitor slutter å betale. Verdipapirisering gir kreditorer en mekanisme for å redusere deres tilhørende risiko gjennom deling av eierskap av gjeldsforpliktelsene. Men det hjelper lite dersom låneeiernes mislighold og lite kan realiseres gjennom salg av eiendelene.

Ulike verdipapirer – og transjene til disse verdipapirene – kan ha ulike risikonivåer og tilby investoren ulike avkastninger. Investorer må passe på å forstå gjelden som ligger til grunn for produktet de kjøper.

Likevel kan det være mangel på åpenhet om de underliggende eiendelene. MBS spilte en giftig og utløsende rolle i finanskrisen fra 2007 til 2009. Før krisen ble kvaliteten på lånene som lå til grunn for produktene som ble solgt, feilpresentert. Det var også villedende emballasje – i mange tilfeller ompakking – av gjeld til ytterligere verdipapiriserte produkter. Strengere regler for disse verdipapirene har siden blitt implementert. Fortsatt—advarsel emptor—eller pass opp kjøper.

En ytterligere risiko for investoren er at låntakeren kan betale ned gjelden tidlig. Når det gjelder boliglån, hvis rentene faller, kan de refinansiere gjelden. Tidlig tilbakebetaling vil redusere avkastningen investoren får fra renter på de underliggende sedlene.

Eksempler fra virkelige verden på verdipapirisering

Charles Schwab tilbyr investorer tre typer pantesikrede verdipapirer kalt spesialprodukter. Alle boliglånene som ligger til grunn for disse produktene er støttet av statlig sponsede foretak (GSE). Denne sikre støtten gjør disse produktene blant de beste instrumentene av sitt slag. MBS-ene inkluderer de som tilbys av:

• Government National Mortgage Association (GNMA): Den amerikanske staten støtter obligasjoner garantert av Ginnie Mae. GNMA kjøper, pakker eller selger ikke boliglån, men garanterer deres hovedstol og rentebetalinger.

• Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae kjøper boliglån fra långivere, pakker dem inn i obligasjoner og selger dem videre til investorer. Disse obligasjonene er garantert utelukkende av Fannie Mae og er ikke direkte forpliktelser fra den amerikanske regjeringen. FNMA-produkter har kredittrisiko.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac kjøper boliglån fra långivere, pakker dem inn i obligasjoner og selger dem videre til investorer. Disse obligasjonene er garantert utelukkende av Freddie Mac og er ikke direkte forpliktelser fra den amerikanske regjeringen. FHLMC-produkter har kredittrisiko

Høydepunkter

• Produkter med mer risikable underliggende eiendeler vil betale en høyere avkastning.

• Verdipapiriserte instrumenter gir investorer gode inntektsstrømmer.

– Utstedere skaper omsettelige finansielle instrumenter ved å slå sammen ulike finansielle eiendeler til transjer.

• Ved verdipapirisering samler eller grupperer en originator gjeld i porteføljer som de selger til utstedere.

• Investorer kjøper verdipapiriserte produkter for å tjene penger.