Verbriefung

Was ist Verbriefung?

Verbriefung ist das Verfahren, bei dem ein Emittent ein marktfähiges Finanzinstrument entwirft, indem er verschiedene finanzielle Vermögenswerte zu einer Gruppe zusammenführt oder bündelt. Der Emittent verkauft diese Gruppe neu verpackter Vermögenswerte dann an Investoren. Die Verbriefung bietet Chancen für Investoren und setzt Kapital für Originatoren frei, was beides die Liquidität auf dem Markt fördert.

Theoretisch kann jeder finanzielle Vermögenswert verbrieft, also in einen handelbaren, vertretbaren Geldwert umgewandelt werden. Im Wesentlichen sind dies alle Wertpapiere.

Verbriefungen treten jedoch am häufigsten bei Krediten und anderen Vermögenswerten auf, die Forderungen generieren,. wie z. B. verschiedene Arten von Verbraucher- oder Handelsschulden. Dies kann die Bündelung vertraglicher Schulden wie Autokredite und Kreditkartenschulden beinhalten.

Wie Verbriefung funktioniert

Bei der Verbriefung sammelt das Unternehmen, das die Vermögenswerte hält – bekannt als Originator – die Daten zu den Vermögenswerten, die es aus seinen zugehörigen Bilanzen entfernen möchte. Wenn es beispielsweise eine Bank wäre, könnte sie dies mit einer Vielzahl von Hypotheken und Privatkrediten tun, die sie nicht mehr bedienen möchte. Diese gesammelte Gruppe von Vermögenswerten gilt nun als Referenzportfolio. Der Originator verkauft dann das Portfolio an einen Emittenten, der handelbare Wertpapiere erstellt. Erstellte Wertpapiere stellen eine Beteiligung an den Vermögenswerten im Portfolio dar. Anleger kaufen die erstellten Wertpapiere zu einer bestimmten Rendite.

Häufig wird das Referenzportfolio – das neue, verbriefte Finanzinstrument – in verschiedene Abschnitte, sogenannte Tranchen , unterteilt. Die Tranchen bestehen aus den einzelnen Vermögenswerten, gruppiert nach verschiedenen Faktoren, wie z. B. der Art der Darlehen, ihrem Fälligkeitsdatum, ihrem Zinssatz und der Höhe des verbleibenden Kapitals. Infolgedessen birgt jede Tranche unterschiedliche Risikograde und bietet unterschiedliche Renditen. Höhere Risikoniveaus korrelieren mit höheren Zinssätzen, die den weniger qualifizierten Kreditnehmern der zugrunde liegenden Darlehen in Rechnung gestellt werden, und je höher das Risiko, desto höher die potenzielle Rendite.

Mortgage-Backed Security (MBS) ist ein perfektes Beispiel für Verbriefung. Nachdem die Hypotheken zu einem großen Portfolio zusammengefasst wurden, kann der Emittent den Pool basierend auf dem inhärenten Ausfallrisiko jeder Hypothek in kleinere Teile aufteilen. Diese kleineren Teile werden dann als eine Art Anleihe verpackt an Investoren verkauft .

Durch den Kauf des Wertpapiers nehmen Anleger effektiv die Position des Kreditgebers ein. Die Verbriefung ermöglicht es dem ursprünglichen Kreditgeber oder Gläubiger, die damit verbundenen Vermögenswerte aus seinen Bilanzen zu entfernen. Mit geringerer Verbindlichkeit in ihren Bilanzen können sie zusätzliche Kredite übernehmen. Anleger profitieren, da sie eine Rendite erzielen, die auf den damit verbundenen Tilgungs- und Zinszahlungen basiert, die von den Schuldnern oder Kreditnehmern auf die zugrunde liegenden Darlehen und Verbindlichkeiten geleistet werden.

Vorteile der Verbriefung

Der Prozess der Verbriefung schafft Liquidität, indem Privatanleger Anteile an Instrumenten kaufen können, die ihnen normalerweise nicht zur Verfügung stehen würden. Beispielsweise kann ein Anleger mit einem MBS Teile von Hypotheken kaufen und regelmäßige Renditen in Form von Zins- und Tilgungszahlungen erhalten. Ohne die Verbriefung von Hypotheken können es sich Kleinanleger möglicherweise nicht leisten, sich in einen großen Hypothekenpool einzukaufen.

Im Gegensatz zu einigen anderen Anlagevehikeln sind viele kreditbasierte Wertpapiere durch materielle Güter besichert. Sollte ein Schuldner die Kreditrückzahlungen beispielsweise für sein Auto oder sein Haus einstellen, kann es beschlagnahmt und liquidiert werden, um diejenigen zu entschädigen, die an den Schulden beteiligt sind.

Wenn der Originator Schulden in das verbriefte Portfolio verschiebt, reduziert er außerdem den Betrag der in seiner Bilanz gehaltenen Verbindlichkeiten. Mit reduzierter Haftung können sie dann zusätzliche Kredite zeichnen.

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Zu berücksichtigende Nachteile

Selbst wenn die Wertpapiere durch materielle Vermögenswerte gedeckt sind, gibt es natürlich keine Garantie dafür, dass die Vermögenswerte ihren Wert behalten, wenn ein Schuldner seine Zahlungen einstellt. Die Verbriefung bietet den Gläubigern einen Mechanismus, um das damit verbundene Risiko durch die Aufteilung des Eigentums an den Schuldverpflichtungen zu verringern. Aber das hilft nicht viel, wenn die Kreditnehmer ausfallen und wenig durch den Verkauf ihrer Vermögenswerte realisiert werden kann.

Unterschiedliche Wertpapiere – und die Tranchen dieser Wertpapiere – können unterschiedliche Risikoniveaus aufweisen und dem Anleger unterschiedliche Renditen bieten. Anleger müssen darauf achten, die Schuld zu verstehen, die dem Produkt zugrunde liegt, das sie kaufen.

Trotzdem kann es zu einem Mangel an Transparenz über die zugrunde liegenden Vermögenswerte kommen. MBS spielte in der Finanzkrise von 2007 bis 2009 eine toxische und auslösende Rolle. Im Vorfeld der Krise wurde die Qualität der Kredite, die den verkauften Produkten zugrunde liegen, falsch dargestellt. Außerdem gab es eine irreführende Verpackung – in vielen Fällen eine Umverpackung – von Schulden in weitere verbriefte Produkte. Inzwischen wurden strengere Vorschriften für diese Wertpapiere eingeführt. Trotzdem – ** Vorsichtshalber ** – oder Käufer aufgepasst.

Ein weiteres Risiko für den Anleger besteht darin, dass der Kreditnehmer die Schulden vorzeitig zurückzahlt. Im Fall von Hypotheken für Eigenheime können sie die Schulden refinanzieren, wenn die Zinssätze fallen. Eine vorzeitige Rückzahlung verringert die Rendite, die der Anleger aus Zinsen auf die zugrunde liegenden Schuldverschreibungen erhält.

Reale Beispiele für Verbriefung

Charles Schwab bietet Anlegern drei Arten von hypothekenbesicherten Wertpapieren an, die Spezialprodukte genannt werden. Alle diesen Produkten zugrunde liegenden Hypotheken werden von staatlich geförderten Unternehmen (GSEs) besichert. Diese sichere Rückseite macht diese Produkte zu den qualitativ hochwertigeren Instrumenten ihrer Art. Zu den MBS gehören diejenigen, die von folgenden Anbietern angeboten werden:

• Government National Mortgage Association (GNMA): Die US-Regierung unterstützt von Ginnie Mae garantierte Anleihen. GNMA kauft, verpackt oder verkauft keine Hypotheken, garantiert jedoch deren Kapital- und Zinszahlungen.

• Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae kauft Hypotheken von Kreditgebern, verpackt sie dann in Anleihen und verkauft sie an Investoren weiter. Diese Anleihen werden ausschließlich von Fannie Mae garantiert und sind keine direkten Verpflichtungen der US-Regierung. FNMA-Produkte tragen ein Kreditrisiko.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac kauft Hypotheken von Kreditgebern, verpackt sie dann in Anleihen und verkauft sie an Investoren weiter. Diese Anleihen werden ausschließlich von Freddie Mac garantiert und sind keine direkten Verpflichtungen der US-Regierung. FHLMC-Produkte tragen ein Kreditrisiko .

Höhepunkte

• Produkte mit riskanteren Basiswerten zahlen eine höhere Rendite.

• Verbriefte Instrumente bieten Anlegern gute Einkommensströme.

• Emittenten schaffen marktfähige Finanzinstrumente, indem sie verschiedene Finanzanlagen in Tranchen zusammenführen.

• Bei der Verbriefung bündelt oder gruppiert ein Originator Schulden in Portfolios, die er an Emittenten verkauft.

• Anleger kaufen verbriefte Produkte, um einen Gewinn zu erzielen.