секьюритизация

Что такое секьюритизация?

Секьюритизация — это процедура, при которой эмитент создает рыночный финансовый инструмент путем слияния или объединения различных финансовых активов в одну группу. Затем эмитент продает эту группу переупакованных активов инвесторам. Секьюритизация открывает возможности для инвесторов и высвобождает капитал для оригинаторов, что способствует повышению ликвидности на рынке.

Теоретически любой финансовый актив можно секьюритизировать, то есть превратить в торгуемый взаимозаменяемый объект денежной стоимости. По сути, это то, чем являются все ценные бумаги.

Однако секьюритизация чаще всего происходит с кредитами и другими активами, которые создают дебиторскую задолженность,. такую как различные виды потребительских или коммерческих долгов. Это может включать объединение договорных долгов, таких как автокредиты и долговые обязательства по кредитным картам.

Как работает секьюритизация

При секьюритизации компания, владеющая активами, известная как инициатор, собирает данные об активах, которые она хотела бы удалить из связанных с ней балансовых отчетов. Например, если бы это был банк, он мог бы делать это с различными ипотечными и личными кредитами, которые он больше не хочет обслуживать. Эта собранная группа активов теперь считается эталонным портфелем. Затем создатель продает портфель эмитенту, который создаст торгуемые ценные бумаги. Создаваемые ценные бумаги представляют собой долю активов в портфеле. Инвесторы будут покупать созданные ценные бумаги с определенной доходностью.

Часто эталонный портфель — новый секьюритизированный финансовый инструмент — делится на разные секции, называемые траншами. Транши состоят из отдельных активов, сгруппированных по различным факторам, таким как тип кредитов, срок их погашения, процентные ставки и сумма оставшейся основной суммы. В результате каждый транш имеет разную степень риска и предлагает разную доходность. Более высокий уровень риска коррелирует с более высокими процентными ставками, с которых взимается плата с менее квалифицированных заемщиков по основным кредитам, и чем выше риск, тем выше потенциальная норма прибыли.

Ипотечные ценные бумаги (MBS) — прекрасный пример секьюритизации. После объединения ипотечных кредитов в один большой портфель эмитент может разделить пул на более мелкие части в зависимости от присущего каждому ипотечному кредиту риска дефолта. Эти меньшие части затем продаются инвесторам, каждая из которых оформлена в виде облигации.

Покупая ценные бумаги, инвесторы фактически занимают позицию кредитора. Секьюритизация позволяет первоначальному кредитору или кредитору удалить связанные активы со своего баланса. Имея меньшую ответственность на своих балансах, они могут выдавать дополнительные кредиты. Инвесторы получают прибыль, поскольку они получают норму прибыли, основанную на соответствующих выплатах основного долга и процентов по основным кредитам и обязательствам должников или заемщиков.

Преимущества секьюритизации

Процесс секьюритизации создает ликвидность, позволяя розничным инвесторам приобретать акции инструментов, которые обычно им недоступны. Например, с помощью MBS инвестор может покупать части ипотечных кредитов и получать регулярные доходы в виде процентов и основной суммы долга. Без секьюритизации ипотечных кредитов мелкие инвесторы, возможно, не смогут позволить себе покупку крупного пула ипотечных кредитов.

В отличие от некоторых других инвестиционных инструментов, многие кредитные ценные бумаги обеспечены материальными товарами. Если должник прекратит выплаты по кредиту, скажем, за свою машину или дом, он может быть конфискован и ликвидирован, чтобы компенсировать тем, у кого есть проценты по долгу.

Кроме того, по мере того, как инициатор переводит долг в секьюритизированный портфель, он уменьшает сумму обязательств, удерживаемых на его балансе. С уменьшенной ответственностью они могут гарантировать дополнительные кредиты.

ТТТ

Недостатки, которые следует учитывать

Конечно, даже если ценные бумаги обеспечены материальными активами, нет никакой гарантии, что активы сохранят свою стоимость, если должник прекратит платеж. Секьюритизация предоставляет кредиторам механизм снижения связанного с ними риска за счет разделения собственности на долговые обязательства. Но это мало поможет, если держатели кредитов не выполнят своих обязательств, и мало что можно будет реализовать за счет продажи их активов.

Различные ценные бумаги — и транши этих ценных бумаг — могут нести разный уровень риска и предлагать инвестору разную доходность. Инвесторы должны позаботиться о том, чтобы понять долг, лежащий в основе продукта, который они покупают.

Даже в этом случае может отсутствовать прозрачность в отношении базовых активов. MBS сыграл токсичную и ускоряющую роль в финансовом кризисе 2007–2009 годов. В преддверии кризиса качество кредитов, лежащих в основе продаваемых продуктов, было искажено. Кроме того, имела место вводящая в заблуждение упаковка — во многих случаях переупаковка — долга в дополнительные секьюритизированные продукты. С тех пор были введены более жесткие правила в отношении этих ценных бумаг. Тем не менее — будьте осторожны с покупателями — или остерегайтесь покупателя.

Еще один риск для инвестора заключается в том, что заемщик может погасить долг досрочно. В случае жилищной ипотеки, если процентные ставки упадут, они могут рефинансировать долг. Досрочное погашение уменьшит доход, который инвестор получает от процентов по базовым облигациям.

Реальные примеры секьюритизации

Чарльз Шваб предлагает инвесторам три типа ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, называемых специальными продуктами. Все ипотечные кредиты, лежащие в основе этих продуктов, обеспечены спонсируемыми государством предприятиями (GSE). Эта надежная основа делает эти продукты одними из самых качественных инструментов в своем роде. MBS включают те, которые предлагаются:

• Государственная национальная ипотечная ассоциация (GNMA): Правительство США поддерживает облигации, гарантированные Джинни Мэй. GNMA не покупает, не упаковывает и не продает ипотечные кредиты, но гарантирует выплату основной суммы долга и процентов.

• Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA): Fannie Mae покупает ипотечные кредиты у кредиторов, затем упаковывает их в облигации и перепродает их инвесторам. Эти облигации гарантируются исключительно Fannie Mae и не являются прямыми обязательствами правительства США. Продукты FNMA несут кредитный риск.

• Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредитования (FHLMC): Freddie Mac покупает ипотечные кредиты у кредиторов, затем упаковывает их в облигации и перепродает их инвесторам. Эти облигации гарантируются исключительно Freddie Mac и не являются прямыми обязательствами правительства США. Продукты FHLMC несут кредитный риск .

Особенности

• Продукты с более рискованными базовыми активами будут приносить более высокую норму прибыли.

• Секьюритизированные инструменты обеспечивают инвесторам хорошие потоки доходов.

• Эмитенты создают ликвидные финансовые инструменты путем объединения различных финансовых активов в транши.

• При секьюритизации инициатор объединяет или группирует долговые обязательства в портфели, которые он продает эмитентам.

• Инвесторы покупают секьюритизированные продукты, чтобы получить прибыль.