Sekurytyzacja

Co to jest sekurytyzacja?

Sekurytyzacja to procedura, w ramach której emitent projektuje zbywalny instrument finansowy poprzez łączenie lub łączenie różnych aktywów finansowych w jedną grupę. Emitent następnie sprzedaje tę grupę przepakowanych aktywów inwestorom. Sekurytyzacja oferuje inwestorom możliwości i uwalnia kapitał inicjatorom, co sprzyja płynności na rynku.

Teoretycznie każdy składnik aktywów finansowych może zostać poddany sekurytyzacji — to znaczy przekształcony w zbywalny, zmienny element o wartości pieniężnej. W istocie takie są wszystkie papiery wartościowe.

Najczęściej jednak sekurytyzacja dotyczy kredytów i innych aktywów generujących należności,. takich jak różnego rodzaju wierzytelności konsumenckie lub komercyjne. Może to obejmować łączenie długów umownych, takich jak pożyczki samochodowe i zobowiązania z tytułu kart kredytowych.

Jak działa sekurytyzacja

W przypadku sekurytyzacji firma przechowująca aktywa – znana jako inicjator – gromadzi dane o aktywach, które chciałaby usunąć z powiązanych bilansów. Na przykład, gdyby był to bank, mógłby to robić z różnymi kredytami hipotecznymi i osobistymi, których nie chce już obsługiwać. Ta zgromadzona grupa aktywów jest obecnie uważana za portfel referencyjny. Inicjator następnie sprzedaje portfel emitentowi, który stworzy zbywalne papiery wartościowe. Utworzone papiery wartościowe stanowią udział w aktywach portfela. Inwestorzy będą kupować utworzone papiery wartościowe za określoną stopę zwrotu.

Często portfel referencyjny — nowy, sekurytyzowany instrument finansowy — jest podzielony na różne sekcje, zwane transzami. Transze składają się z poszczególnych aktywów pogrupowanych według różnych czynników, takich jak rodzaj kredytów, termin ich spłaty, oprocentowanie oraz kwota pozostałego kapitału. W rezultacie każda transza niesie ze sobą inny stopień ryzyka i oferuje różne plony. Wyższe poziomy ryzyka korelują z wyższymi stopami procentowymi, im mniej kwalifikowani kredytobiorcy bazowych pożyczek są obciążani, a im wyższe ryzyko, tym wyższa potencjalna stopa zwrotu.

Zabezpieczenia hipoteczne (MBS) to doskonały przykład sekurytyzacji. Po połączeniu kredytów hipotecznych w jeden duży portfel, emitent może podzielić pulę na mniejsze części w oparciu o nieodłączne ryzyko niewypłacalności każdego kredytu hipotecznego. Te mniejsze porcje są następnie sprzedawane inwestorom, każdy pakowany jako rodzaj obligacji.

Kupując papier wartościowy, inwestorzy skutecznie zajmują pozycję pożyczkodawcy. Sekurytyzacja umożliwia pierwotnemu pożyczkodawcy lub wierzycielowi usunięcie powiązanych aktywów ze swoich bilansów. Mając mniejszą odpowiedzialność w swoich bilansach, mogą gwarantować dodatkowe pożyczki. Inwestorzy zyskują, ponieważ uzyskują stopę zwrotu opartą na powiązanych płatnościach kapitału i odsetek od bazowych pożyczek i zobowiązań przez dłużników lub pożyczkobiorców.

Korzyści z sekurytyzacji

Proces sekurytyzacji tworzy płynność, pozwalając inwestorom detalicznym nabywać udziały w instrumentach, które normalnie byłyby dla nich niedostępne. Na przykład, dzięki MBS inwestor może kupić część kredytów hipotecznych i otrzymywać regularne zwroty w postaci spłat odsetek i kapitału. Bez sekurytyzacji kredytów hipotecznych drobni inwestorzy mogą nie być w stanie kupić dużej puli kredytów hipotecznych.

W przeciwieństwie do niektórych innych instrumentów inwestycyjnych, wiele papierów wartościowych opartych na pożyczkach jest zabezpieczonych dobrami materialnymi. Jeśli dłużnik zaprzestanie spłaty kredytu, powiedzmy, na swój samochód lub dom, może zostać zajęty i zlikwidowany, aby zrekompensować tym, którzy mają udział w długu.

Ponadto, gdy inicjator przenosi dług do portfela sekurytyzowanego, zmniejsza to kwotę zobowiązania utrzymywaną w jego bilansie. Przy zmniejszonej odpowiedzialności są wtedy w stanie gwarantować dodatkowe pożyczki.

TTT

Wady do rozważenia

Oczywiście, mimo że papiery wartościowe są zwracane przez aktywa materialne, nie ma gwarancji, że aktywa utrzymają swoją wartość w przypadku zaprzestania płatności przez dłużnika. Sekurytyzacja zapewnia wierzycielom mechanizm obniżania związanego z nimi ryzyka poprzez podział własności zobowiązań dłużnych. Ale to niewiele pomaga, jeśli kredytobiorcy nie wywiązują się ze zobowiązań i niewiele można zrealizować poprzez sprzedaż ich aktywów.

Różne papiery wartościowe — i transze tych papierów wartościowych — mogą wiązać się z różnym poziomem ryzyka i oferować inwestorowi różne zyski. Inwestorzy muszą zadbać o zrozumienie długu, na którym opiera się kupowany przez nich produkt.

Mimo to może brakować przejrzystości w odniesieniu do aktywów bazowych. MBS odegrało toksyczną i przyśpieszającą rolę w kryzysie finansowym w latach 2007-2009. Doprowadzając do kryzysu, jakość kredytów stanowiących podstawę sprzedawanych produktów była fałszywie przedstawiana. Zdarzało się również wprowadzające w błąd pakowanie – w wielu przypadkach przepakowywanie – długu na kolejne produkty sekurytyzowane. Zaostrzone przepisy dotyczące tych zabezpieczeń zostały od tego czasu wdrożone. Mimo to — uchylaj się od kupca — albo strzeż się kupującego.

Kolejnym ryzykiem dla inwestora jest to, że pożyczkobiorca może wcześniej spłacić dług. W przypadku kredytów hipotecznych na mieszkanie, jeśli stopy procentowe spadną, mogą one zrefinansować dług. Wcześniejsza spłata zmniejszy zyski, jakie inwestor otrzymuje z odsetek od obligacji bazowych.

Prawdziwe przykłady sekurytyzacji

Charles Schwab oferuje inwestorom trzy rodzaje papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, zwane produktami specjalistycznymi. Wszystkie kredyty hipoteczne stanowiące podstawę tych produktów są wspierane przez przedsiębiorstwa sponsorowane przez rząd (GSE). To bezpieczne podłoże sprawia, że produkty te należą do instrumentów lepszej jakości w swoim rodzaju. W skład MBS wchodzą te oferowane przez:

• Government National Mortgage Association (GNMA): Rząd Stanów Zjednoczonych wspiera obligacje gwarantowane przez Ginnie Mae. GNMA nie kupuje, nie pakuje ani nie sprzedaje kredytów hipotecznych, ale gwarantuje ich spłatę kapitału i odsetek.

• Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae kupuje kredyty hipoteczne od pożyczkodawców, a następnie pakuje je w obligacje i odsprzedaje inwestorom. Obligacje te są gwarantowane wyłącznie przez Fannie Mae i nie są bezpośrednimi zobowiązaniami rządu USA. Produkty FNMA niosą ze sobą ryzyko kredytowe.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac kupuje kredyty hipoteczne od pożyczkodawców, a następnie pakuje je w obligacje i odsprzedaje inwestorom. Obligacje te są gwarantowane wyłącznie przez Freddie Mac i nie są bezpośrednimi zobowiązaniami rządu USA. Produkty FHLMC niosą ze sobą ryzyko kredytowe .

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Produkty z bardziej ryzykownymi aktywami bazowymi przyniosą wyższą stopę zwrotu.

• Instrumenty sekurytyzowane zapewniają inwestorom dobre strumienie dochodów.

• Emitenci tworzą rynkowe instrumenty finansowe, łącząc różne aktywa finansowe w transze.

• W przypadku sekurytyzacji jednostka inicjująca łączy lub grupuje dług w portfele, które sprzedaje emitentom.

• Inwestorzy kupują produkty sekurytyzowane, aby zarobić.