Cartolarizzazione

Che cos'è la cartolarizzazione?

La cartolarizzazione è la procedura con cui un emittente progetta uno strumento finanziario negoziabile fondendo o mettendo in comune varie attività finanziarie in un unico gruppo. L'emittente vende quindi questo gruppo di attività riconfezionate agli investitori. La cartolarizzazione offre opportunità agli investitori e libera capitale per gli originator, entrambi fattori che promuovono la liquidità sul mercato.

In teoria, qualsiasi attività finanziaria può essere cartolarizzata, ovvero trasformata in un elemento di valore monetario scambiabile e fungibile . In sostanza, questo è ciò che sono tutti i titoli.

Tuttavia, la cartolarizzazione si verifica più spesso con prestiti e altre attività che generano crediti come diversi tipi di debito al consumo o commerciale. Può comportare la messa in comune di debiti contrattuali come prestiti auto e obbligazioni di carte di credito.

Come funziona la cartolarizzazione

Nella cartolarizzazione, la società che detiene le attività, nota come cedente, raccoglie i dati sulle attività che vorrebbe rimuovere dai bilanci associati. Ad esempio, se fosse una banca, potrebbe farlo con una varietà di mutui e prestiti personali che non vuole più servire. Questo gruppo di asset raccolto è ora considerato un portafoglio di riferimento. L'originator vende quindi il portafoglio a un emittente che creerà titoli negoziabili. I titoli creati rappresentano una partecipazione nelle attività in portafoglio. Gli investitori acquisteranno i titoli creati per un determinato tasso di rendimento.

Spesso il portafoglio di riferimento, il nuovo strumento finanziario cartolarizzato, è suddiviso in diverse sezioni, denominate tranche. Le tranche sono costituite dalle singole attività raggruppate in base a vari fattori, come il tipo di prestito, la data di scadenza, i tassi di interesse e l'importo del capitale residuo. Di conseguenza, ogni tranche comporta diversi gradi di rischio e offre rendimenti diversi. Livelli di rischio più elevati sono correlati a tassi di interesse più elevati, vengono addebitati i mutuatari meno qualificati dei prestiti sottostanti e maggiore è il rischio, maggiore è il tasso di rendimento potenziale.

garantiti da ipoteca (MBS) sono un perfetto esempio di cartolarizzazione. Dopo aver combinato i mutui in un unico grande portafoglio, l'emittente può dividere il pool in parti più piccole in base al rischio di insolvenza intrinseco di ciascun mutuo. Queste porzioni più piccole vengono poi vendute agli investitori, ciascuna confezionata come un tipo di obbligazione.

Acquistando il titolo, gli investitori prendono effettivamente la posizione del prestatore. La cartolarizzazione consente al prestatore o creditore originario di rimuovere le attività associate dai suoi bilanci. Con meno responsabilità sui loro bilanci, possono sottoscrivere prestiti aggiuntivi. Gli investitori traggono profitto in quanto guadagnano un tasso di rendimento basato sui pagamenti di capitale e interessi associati effettuati sui prestiti e sugli obblighi sottostanti da parte dei debitori o mutuatari.

Vantaggi della cartolarizzazione

Il processo di cartolarizzazione crea liquidità consentendo agli investitori al dettaglio di acquistare azioni in strumenti che normalmente non sarebbero loro disponibili. Ad esempio, con un MBS un investitore può acquistare porzioni di mutui e ricevere rendimenti regolari come pagamenti di interessi e capitale. Senza la cartolarizzazione dei mutui, i piccoli investitori potrebbero non essere in grado di permettersi di acquistare in un ampio pool di mutui.

A differenza di altri veicoli di investimento, molti titoli basati su prestiti sono garantiti da beni tangibili. Se un debitore interrompe il rimborso del prestito, ad esempio sulla sua auto o sulla sua casa, può essere sequestrato e liquidato per compensare coloro che hanno un interesse nel debito.

Inoltre, poiché il cedente trasferisce il debito nel portafoglio cartolarizzato, riduce l'importo della passività detenuta nel suo bilancio. Con responsabilità ridotta, sono quindi in grado di sottoscrivere prestiti aggiuntivi.

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Svantaggi da considerare

Naturalmente, anche se i titoli sono restituiti da attività materiali, non vi è alcuna garanzia che le attività manterranno il loro valore in caso di cessazione del pagamento da parte di un debitore. La cartolarizzazione fornisce ai creditori un meccanismo per ridurre il rischio associato attraverso la divisione della proprietà delle obbligazioni di debito. Ma ciò non aiuta molto se l'insolvenza dei titolari del prestito e poco può essere realizzato attraverso la vendita dei loro beni.

Titoli diversi, e le tranche di questi titoli, possono comportare diversi livelli di rischio e offrire all'investitore vari rendimenti. Gli investitori devono fare attenzione a capire il debito alla base del prodotto che stanno acquistando.

Anche così, può esserci una mancanza di trasparenza sulle attività sottostanti. MBS ha svolto un ruolo tossico e precipitante nella crisi finanziaria dal 2007 al 2009. Prima della crisi, la qualità dei prestiti alla base dei prodotti venduti è stata travisata. Inoltre, c'era un confezionamento fuorviante, in molti casi riconfezionamento, del debito in ulteriori prodotti cartolarizzati. Da allora sono state implementate norme più severe in merito a questi titoli. Ancora—caveat emptor—o fai attenzione al compratore.

Un ulteriore rischio per l'investitore è che il mutuatario possa estinguere anticipatamente il debito. Nel caso dei mutui sulla casa, se i tassi di interesse scendono, possono rifinanziare il debito. Il rimborso anticipato ridurrà i rendimenti che l'investitore riceve dagli interessi sui titoli sottostanti.

Esempi reali di cartolarizzazione

Charles Schwab offre agli investitori tre tipi di titoli garantiti da ipoteca chiamati prodotti speciali. Tutti i mutui alla base di questi prodotti sono garantiti da imprese sponsorizzate dal governo (GSE). Questo supporto sicuro rende questi prodotti tra gli strumenti di migliore qualità nel loro genere. Gli MBS comprendono quelli offerti da:

• Government National Mortgage Association (GNMA): Il governo degli Stati Uniti sostiene le obbligazioni garantite da Ginnie Mae. GNMA non acquista, impacchetta o vende mutui, ma garantisce il pagamento del capitale e degli interessi.

• Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae acquista mutui da istituti di credito, quindi li impacchetta in obbligazioni e li rivende agli investitori. Queste obbligazioni sono garantite esclusivamente da Fannie Mae e non sono obbligazioni dirette del governo degli Stati Uniti. I prodotti FNMA comportano un rischio di credito.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac acquista mutui da istituti di credito, quindi li impacchetta in obbligazioni e li rivende agli investitori. Questi titoli sono garantiti esclusivamente da Freddie Mac e non sono obblighi diretti del governo degli Stati Uniti. I prodotti FHLMC comportano un rischio di credito .

Mette in risalto

• I prodotti con attività sottostanti più rischiose pagheranno un tasso di rendimento più elevato.

• Gli strumenti cartolarizzati forniscono agli investitori buoni flussi di reddito.

• Gli emittenti creano strumenti finanziari negoziabili unendo varie attività finanziarie in tranche.

• Nella cartolarizzazione, un cedente raggruppa o raggruppa il debito in portafogli che vende agli emittenti.

• Gli investitori acquistano prodotti cartolarizzati per ottenere un profitto.