Arvopaperistaminen

Mitä arvopaperistaminen on?

Arvopaperistaminen on menettely, jossa liikkeeseenlaskija suunnittelee jälkimarkkinakelpoisen rahoitusvälineen yhdistämällä tai yhdistämällä erilaisia rahoitusvaroja yhdeksi ryhmäksi. Liikkeeseenlaskija myy sitten tämän uudelleen pakattujen omaisuuserien ryhmän sijoittajille. Arvopaperistaminen tarjoaa sijoittajille mahdollisuuksia ja vapauttaa pääomaa alullepanijoille, jotka molemmat edistävät markkinoiden likviditeettiä.

Teoriassa mikä tahansa rahoitusomaisuus voidaan arvopaperistaa – toisin sanoen muuttaa vaihdettavaksi , rahallisesti vaihdettavaksi eräksi . Pohjimmiltaan tämä on sitä, mitä kaikki arvopaperit ovat.

Useimmiten arvopaperistaminen tapahtuu kuitenkin lainoilla ja muilla saamisia synnyttävillä varoilla, kuten erilaisilla kulutus- tai kaupallisilla veloilla. Se voi sisältää sopimusvelkojen, kuten autolainojen ja luottokorttivelkojen yhdistämisen.

Kuinka arvopaperistaminen toimii

Arvopaperistamisessa varoja pitävä yritys – alullepanija – kerää tiedot varoista, jotka se haluaa poistaa vastaavista taseistaan. Jos se olisi esimerkiksi pankki, se saattaa tehdä tämän erilaisilla asuntolaina- ja henkilökohtaisilla lainoilla, joita se ei enää halua palvella. Tätä kerättyä omaisuusryhmää pidetään nyt vertailusalkkuna. Alullepanija myy sitten salkun liikkeeseenlaskijalle, joka luo vaihdettavia arvopapereita. Luodut arvopaperit edustavat osuutta salkun varoista. Sijoittajat ostavat luodut arvopaperit tietyllä tuotolla.

Usein viitesalkku – uusi arvopaperistettu rahoitusinstrumentti – on jaettu eri osiin, joita kutsutaan eräiksi. Erät koostuvat yksittäisistä varoista, jotka on ryhmitelty eri tekijöiden, kuten lainojen tyypin, eräpäivän, korkojen ja jäljellä olevan pääoman määrän mukaan. Tämän seurauksena jokaisessa erässä on eriasteinen riski ja ne tarjoavat erilaisia tuottoja. Korkeampi riskitaso korreloi korkeampiin korkoihin, joita kohde-etuutena olevien lainojen vähemmän päteviltä lainaajilta veloitetaan, ja mitä suurempi riski on, sitä korkeampi mahdollinen tuotto.

Mortgage-backed security (MBS) on täydellinen esimerkki arvopaperistamisesta. Yhdistettyään asuntolainat yhdeksi suureksi salkuksi liikkeeseenlaskija voi jakaa poolin pienempiin osiin kunkin asuntolainan luontaisen maksukyvyttömyysriskin perusteella. Nämä pienemmät osat myydään sitten sijoittajille, jokainen pakattuna joukkovelkakirjatyypeiksi.

Ostamalla arvopaperin sijoittajat ottavat tehokkaasti lainanantajan aseman. Arvopaperistamisen avulla alkuperäinen lainanantaja tai velkoja voi poistaa siihen liittyvät varat taseestaan. Kun taseissaan on vähemmän vastuuta, he voivat antaa lisälainoja. Sijoittajat hyötyvät, kun he ansaitsevat tuottoprosentin, joka perustuu siihen liittyvään pääomaan ja korkomaksuihin, joita velalliset tai lainanottajat maksavat taustalla olevista lainoista ja velvoitteista.

Arvopaperistamisen edut

Arvopaperistamisprosessi luo likviditeettiä antamalla yksityissijoittajien ostaa osakkeita instrumenteista, jotka eivät normaalisti olisi heidän käytettävissään. Esimerkiksi MBS:llä sijoittaja voi ostaa osia asuntolainoista ja saada säännöllistä tuottoa korko- ja pääomamaksuina. Ilman asuntolainojen arvopaperistamista piensijoittajilla ei ehkä ole varaa ostaa suuria asuntolainoja.

Toisin kuin jotkut muut sijoitusvälineet, monet lainaperusteiset arvopaperit ovat vakuutena aineellisilla hyödykkeillä. Jos velallinen lopettaa esimerkiksi autonsa tai asuntonsa lainojen takaisinmaksun, se voidaan takavarikoida ja likvidoida velasta kiinnostuneiden korvaamiseksi.

Lisäksi, kun alullepanija siirtää velkaa arvopaperistettuun salkkuun, se vähentää hänen taseessaan olevan velan määrää. Vähentyneellä vastuulla he voivat sitten myöntää lisälainoja.

TTT

Harkittavat haitat

Vaikka arvopaperit ovat takaisin aineellisen omaisuuden muodossa, ei tietenkään ole takeita siitä, että omaisuus säilyttää arvonsa, jos velallinen lopettaa maksun. Arvopaperistaminen tarjoaa velkojille mekanismin, jolla he voivat alentaa niihin liittyvää riskiään jakamalla velkasitoumusten omistajuutta. Mutta se ei paljoa auta, jos lainanottajien maksukyvyttömyys ja vähän voidaan toteuttaa myymällä omaisuuttaan.

Eri arvopapereihin – ja näiden arvopapereiden etuoikeusluokkiin – voi liittyä erilaisia riskejä ja ne voivat tarjota sijoittajalle erilaisia tuottoja. Sijoittajien on huolehdittava siitä, että he ymmärtävät ostamansa tuotteen taustalla olevan velan.

Siitä huolimatta kohde-etuutena voi olla avoimuuden puute. MBS:llä oli myrkyllinen ja kiihdyttävä rooli vuosien 2007–2009 finanssikriisissä. Kriisiin asti myytyjen tuotteiden taustalla olevien lainojen laatua esitettiin väärin. Lisäksi oli olemassa harhaanjohtavaa velkapakkausta – monissa tapauksissa uudelleenpakkausta – uusiksi arvopaperistetuiksi tuotteiksi. Näitä arvopapereita koskevia tiukempia määräyksiä on sittemmin otettu käyttöön. Silti—varoitus emptor—tai varo ostajaa.

Lisäksi sijoittajan riski on, että lainanottaja saattaa maksaa velan ennenaikaisesti. Jos asuntolainat ovat, ne voivat jälleenrahoittaa velan, jos korot laskevat. Ennenaikainen takaisinmaksu vähentää tuottoja, joita sijoittaja saa kohde-etuuden koroista.

Reaalimaailman esimerkkejä arvopaperistamisesta

Charles Schwab tarjoaa sijoittajille kolmenlaisia kiinnitysvakuudellisia arvopapereita, joita kutsutaan erikoistuotteiksi. Kaikki näiden tuotteiden taustalla olevat asuntolainat ovat valtion tukemien yritysten (GSE) takaamia. Tämä turvallinen tausta tekee näistä tuotteista laadukkaampia instrumentteja laatuaan. MBS:t sisältävät seuraavat:

• Government National Mortgage Association (GNMA): Yhdysvaltain hallitus tukee Ginnie Maen takaamia joukkovelkakirjoja. GNMA ei osta, pakkaa tai myy asuntolainoja, mutta takaa niiden pääoman ja koron maksut.

• Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae ostaa asuntolainoja lainanantajilta, pakkaa ne sitten joukkovelkakirjoiksi ja myy ne uudelleen sijoittajille. Fannie Mae takaa nämä joukkovelkakirjat, eivätkä ne ole Yhdysvaltojen hallituksen suoria velvoitteita. FNMA-tuotteisiin liittyy luottoriski.

• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac ostaa asuntolainoja lainanantajilta, pakkaa ne sitten joukkovelkakirjoiksi ja myy ne uudelleen sijoittajille. Freddie Mac takaa nämä joukkovelkakirjat, eivätkä ne ole Yhdysvaltain hallituksen suoria velvoitteita. FHLMC- tuotteisiin liittyy luottoriski

Kohokohdat

• Tuotteet, joiden kohde-etuudet ovat riskialttiita, maksavat korkeamman tuoton.

• Arvopaperistetut instrumentit tarjoavat sijoittajille hyvät tulovirrat.

• Liikkeeseenlaskijat luovat jälkimarkkinakelpoisia rahoitusinstrumentteja yhdistämällä erilaisia rahoitusvaroja eriin.

• Arvopaperistamisessa alullepanija yhdistää tai ryhmittelee velat salkkuihin, jotka se myy liikkeeseenlaskijoille.

• Sijoittajat ostavat arvopaperistettuja tuotteita ansaitakseen voittoa.