Gefallener Engel

Was ist ein gefallener Engel?

Ein gefallener Engel ist in der Welt der Anleger eine Anleihe, die ursprünglich ein Investment-Grade-Rating erhielt, aber inzwischen auf den Status einer Junk-Anleihe herabgestuft wurde. Die Herabstufung wird durch eine Verschlechterung der Finanzlage des Emittenten verursacht.

Der Begriff wird manchmal auch verwendet, um eine Aktie zu beschreiben, die steil von ihren Allzeithochs gefallen ist.

Gefallener Engel erklärt

Fallen-Angel-Anleihen wurden von einem der großen Ratingdienste, darunter Standard & Poor's, Fitch und Moody's Investors Service, herabgestuft. Dabei kann es sich um Unternehmens-, Kommunal- oder Staatsanleihen handeln.

Der Hauptgrund für eine Herabstufung ist ein Rückgang der Einnahmen, der die Fähigkeit der Emittenten gefährdet, die fälligen Zinsen für ihre Anleihen zu zahlen. Kombiniert man die sinkenden Einnahmen mit steigender Verschuldung, steigt das Potenzial für eine Herabstufung dramatisch an.

Fallen-Angel-Wertpapiere sind oft attraktiv für konträre Anleger, die das Potenzial eines Unternehmens nutzen möchten, sich von einem vorübergehenden Rückschlag zu erholen. Unter diesen Umständen beginnt der Herabstufungsprozess normalerweise damit, dass die Schulden des Unternehmens auf eine negative Kreditüberwachung gesetzt werden. Das allein zwingt viele Portfoliomanager dazu, ihre Positionen zu verkaufen, da ihre geltenden Vorschriften es unter Umständen verbieten, sie zu halten.

Junk-Status fördert den Verkauf

Die tatsächliche Herabstufung auf Junk-Status erhöht den Verkaufsdruck, insbesondere von Fonds, die darauf beschränkt sind, ausschließlich Investment-Grade-Anleihen zu halten. Infolgedessen können Fallen-Angel-Anleihen einen Wert innerhalb der High-Yield-Kategorie darstellen, jedoch nur, wenn der Emittent eine angemessene Chance zu haben scheint, sich von den Bedingungen zu erholen, die die Herabstufung verursacht haben.

Gefallene Engel-Fonds

Es gibt sogar Fallen-Angel-Anleihenfonds für Anleger, die bei Notverkäufen Chancen erkennen. Der VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF investiert ausschließlich in herabgestufte Anleihen. Ab September 2021 umfassten seine Bestände unter anderem Anleihen von Sprint Capital Corp., Vodafone Group PLC und Freeport McMoran. Es gibt auch den iShares Fallen Angels USD Bond ETF, der, wie der Name schon sagt, nur in auf Dollar lautende gefallene Engel investiert.

Die Risiken einer Investition in Fallen Angels

Ein Ölunternehmen, das aufgrund fallender Ölpreise über mehrere Quartale anhaltende Verluste gemeldet hat, kann sehen, dass seine Investment-Grade-Anleihen aufgrund des erhöhten Ausfallrisikos des Unternehmens auf Junk-Status herabgestuft werden. Infolge der Herabstufung werden die Kurse der Unternehmensanleihen fallen und die Renditen steigen. Das macht sie attraktiv für konträre Anleger, die niedrige Ölpreise als vorübergehenden Zustand betrachten.

Kommunalanleihen aus Krisenstädten mit sinkenden Steuereinnahmen drohen Herabstufung.

Einige gefallene Engel kommen nicht zurück. Beispielsweise wird ein Unternehmen Umsatzrückgänge verzeichnen, wenn ein besseres Produkt als das eigene auf den Markt kommt. Wenn das Unternehmen nicht innovativ ist, wird es nicht zurückkommen. Der Übergang von VCR-Bändern zu DVDs zu Streaming-Videos ist ein Beispiel.

Emittenten von Kommunal- und Staatsanleihen könnten auch sehen, dass ihre Investment-Grade-Anleihen aufgrund einer Kombination aus stagnierenden oder sinkenden Steuereinnahmen und steigender Verschuldung auf den Junk-Status herabgestuft werden. Diese Bedingungen können eine Abwärtsspirale in Richtung eines Zahlungsausfalls auslösen, da Schuldenrückzahlungen zu rückläufigen Einnahmen führen und noch mehr Anleihen ausgegeben werden, um den Fehlbetrag zu decken.

Früher oder später wird diese kommunale oder nationale Regierung eine Zahlung versäumen.

Höhepunkte

• Seine Anleihen zahlen höhere Renditen als Anleihen mit Anlagequalität, sind aber riskanter.

• Einige Rentenfonds und ETFs konzentrieren sich auf gefallene Engel.

• Ein gefallener Engel ist eine Anleihe, die auf Ramschstatus reduziert wurde, weil ihr Emittent in finanzielle Schwierigkeiten geraten ist.