Падший ангел

Что такое падший ангел?

Падший ангел в мире инвестиций — это облигация, которой изначально был присвоен инвестиционный рейтинг, но с тех пор она была понижена до статуса мусорной облигации. Понижение рейтинга обусловлено ухудшением финансового состояния эмитента.

Этот термин также иногда используется для описания акций, которые резко упали со своих исторических максимумов.

Объяснение падшего ангела

Облигации падших ангелов были понижены одной из основных рейтинговых служб, в которую входят Standard & Poor's, Fitch и Moody's Investors Service. Это могут быть корпоративные, муниципальные или суверенные долги.

Основной причиной понижения рейтинга является снижение доходов, что ставит под угрозу способность эмитентов выплачивать проценты по своим облигациям. Если снижение доходов сочетается с увеличением уровня долга, вероятность понижения рейтинга резко возрастает.

Ценные бумаги падших ангелов часто привлекательны для противоположных инвесторов, стремящихся извлечь выгоду из потенциала компании, чтобы оправиться от временной неудачи. В этих обстоятельствах процесс понижения рейтинга обычно начинается с того, что долг компании подвергается негативному анализу кредитоспособности. Уже одно это вынуждает многих управляющих портфелями продавать свои позиции, поскольку их регулирующие правила могут запрещать их удерживать.

Нежелательный статус стимулирует продажи

Фактическое понижение статуса до мусорного вызывает усиление давления со стороны продавцов, особенно со стороны фондов, которые ограничены держанием исключительно долговых обязательств инвестиционного уровня. В результате облигации падших ангелов могут представлять ценность в категории высокодоходных, но только в том случае, если у эмитента есть разумные шансы оправиться от условий, вызвавших понижение рейтинга.

Фонды падших ангелов

Есть даже фонды облигаций падших ангелов для инвесторов, которые видят возможность на распродаже. VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF инвестирует только в облигации с пониженным рейтингом. По состоянию на сентябрь 2021 года в его активы входили, среди прочего, облигации Sprint Capital Corp., Vodafone Group PLC и Freeport McMoran. Существует также ETF iShares Fallen Angels USD Bond, который, как следует из названия, инвестирует только в падших ангелов, номинированных в долларах.

Риски инвестирования в Fallen Angels

Нефтяная компания, которая сообщала о постоянных убытках в течение нескольких кварталов из-за падения цен на нефть, может столкнуться с тем, что ее облигации инвестиционного уровня будут понижены до статуса мусорных из-за повышенного риска дефолта компании. В результате понижения рейтинга цены облигаций компании снизятся, а ее доходность возрастет. Это делает их привлекательными для противоположных инвесторов, которые рассматривают низкие цены на нефть как временное условие.

Муниципальные облигации проблемных городов со снижающимися налоговыми поступлениями находятся под угрозой понижения.

Некоторые падшие ангелы не возвращаются. Например, компания будет испытывать снижение доходов, если на рынке появится более качественный продукт, чем их продукция. Если компания не сможет внедрять инновации, она не вернется. Примером может служить переход от видеомагнитофонов к DVD и потоковому видео.

Эмитенты муниципальных и суверенных долговых обязательств также могут столкнуться с тем, что их облигации инвестиционного уровня могут быть понижены до статуса мусорных из-за сочетания стагнации или снижения налоговых поступлений и увеличения уровня долга. Эти условия могут привести к нисходящей спирали к дефолту, поскольку погашение долга поглощает снижающиеся доходы, и для покрытия дефицита выпускается еще больше облигаций.

Рано или поздно это муниципальное или национальное правительство пропустит платеж.

Особенности

• Его облигации приносят более высокую доходность, чем облигации инвестиционного качества, но более рискованны.

• Некоторые фонды облигаций и ETF сосредотачиваются на падших ангелах.

• Падший ангел — это облигация, которая стала мусорной, потому что ее эмитент столкнулся с финансовыми трудностями.