Optionsbereinigter Spread (OAS)
Was ist Optionsbereinigter Spread (OAS)?
Der optionsbereinigte Spread (OAS) ist die Messung des Spreads eines festverzinslichen Wertpapiersatzes und der risikolosen Rendite , die dann angepasst wird, um eine eingebettete Option zu berĂĽcksichtigen . Typischerweise verwendet ein Analyst die Treasury-Renditen fĂĽr den risikofreien Zinssatz. Der Spread wird zum Preis des festverzinslichen Wertpapiers hinzuaddiert, um den Preis der risikolosen Anleihe gleich dem der Anleihe zu machen.
Optionsbereinigter Spread (OAS) verstehen
Der optionsbereinigte Spread hilft Anlegern, die Cashflows eines festverzinslichen Wertpapiers mit Referenzzinssätzen zu vergleichen und gleichzeitig eingebettete Optionen anhand der allgemeinen Marktvolatilität zu bewerten. Durch die getrennte Analyse des Wertpapiers in eine Anleihe und die eingebettete Option können Analysten feststellen, ob sich die Investition zu einem bestimmten Preis lohnt. Die OAS-Methode ist genauer, als einfach die Rendite einer Anleihe bis zur Fälligkeit mit einer Benchmark zu vergleichen.
Der optionsbereinigte Spread berücksichtigt historische Daten wie die Variabilität von Zinssätzen und Vorauszahlungssätzen. Die Berechnungen dieser Faktoren sind komplex, da sie versuchen, zukünftige Änderungen der Zinssätze, des Vorauszahlungsverhaltens der Hypothekarkreditnehmer und der Wahrscheinlichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung zu modellieren. Fortgeschrittenere statistische Modellierungsmethoden wie die Monte-Carlo-Analyse werden häufig verwendet, um Vorauszahlungswahrscheinlichkeiten vorherzusagen.
Optionen und Volatilität
Die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) einer Anleihe ist die Rendite eines Referenzwertpapiers, bei dem es sich um ein Staatsanleihenpapier mit ähnlicher Laufzeit zuzüglich einer Prämie oder eines Spreads über dem risikofreien Zinssatz handeln kann, um Anleger für das zusätzliche Risiko zu entschädigen.
Die Analyse wird komplizierter, wenn eine Anleihe eingebettete Optionen enthält. Dies sind Call-Optionen, die dem Emittenten das Recht einräumen, die Anleihe vor Fälligkeit zu einem festgelegten Preis zurückzuzahlen, und Put-Optionen, die es dem Inhaber ermöglichen, die Anleihe zu bestimmten Terminen an das Unternehmen zurückzuverkaufen. Der OAS passt den Spread an, um den sich möglicherweise ändernden Cashflows Rechnung zu tragen.
Der OAS berücksichtigt zwei Arten von Volatilität,. mit denen festverzinsliche Anlagen mit eingebetteten Optionen konfrontiert sind: sich ändernde Zinssätze, die alle Anleihen betreffen, und das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Der Nachteil dieses Ansatzes besteht darin, dass Schätzungen auf historischen Daten basieren, aber in einem zukunftsgerichteten Modell verwendet werden. Vorauszahlungen werden beispielsweise typischerweise anhand historischer Daten geschätzt und berücksichtigen keine wirtschaftlichen Veränderungen oder andere Änderungen, die in der Zukunft eintreten könnten.
OAS vs. Z-Spread
Der OAS sollte nicht mit einem Z-Spread verwechselt werden. Der Z-Spread ist der konstante Spread, der den Preis der Anleihe entlang jedem Punkt entlang der Treasury-Kurve gleich dem Barwert ihres Cashflows macht. Der Wert der eingebetteten Optionen ist jedoch nicht enthalten, was einen groĂźen Einfluss auf den Barwert haben kann. Der Z-Spread wird aufgrund der Konsistenz auch als statischer Spread bezeichnet.
Der OAS passt den Z-Spread effektiv an, um den Wert der eingebetteten Option einzubeziehen. Es handelt sich also um ein dynamisches Preismodell, das stark vom verwendeten Modell abhängig ist. Außerdem ermöglicht es den Vergleich anhand des Marktzinses und die Möglichkeit einer vorzeitigen Kündigung der Anleihe – das sogenannte Vorfälligkeitsrisiko.
Beispiel: Mortgage-Backed Securities
Zum Beispiel haben hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) aufgrund des mit den zugrunde liegenden Hypotheken verbundenen Vorauszahlungsrisikos häufig eingebettete Optionen. Daher kann die eingebettete Option einen erheblichen Einfluss auf die zukünftigen Cashflows und den Barwert der MBS haben. OAS ist daher besonders nützlich bei der Bewertung von hypothekenbesicherten Wertpapieren. In diesem Sinne ist das Vorfälligkeitsrisiko das Risiko, dass der Immobilieneigentümer den Wert der Hypothek vor Fälligkeit zurückzahlen kann. Dieses Risiko steigt mit sinkenden Zinsen. Eine größere OAS impliziert eine höhere Rendite für größere Risiken.
Höhepunkte
Der optionsbereinigte Spread (OAS) misst den Renditeunterschied zwischen einer Anleihe mit einer eingebetteten Option, wie z. B. einem MBS oder Callables, und der Rendite von Treasuries.
Anhand historischer Daten und Volatilitätsmodellierung berücksichtigt OAS, wie die eingebettete Option einer Anleihe die zukünftigen Cashflows und damit den Gesamtwert der Anleihe verändern kann.
Eingebettete Optionen sind in einigen festverzinslichen Wertpapieren enthaltene Bestimmungen, die es dem Anleger oder dem Emittenten ermöglichen, bestimmte Aktionen durchzuführen, wie z. B. die Rücknahme der Emission.
