Option-Justeret Spredning (OAS)
Hvad er Option-Adjusted Spread (OAS)?
Det optionsjusterede spænd (OAS) er måling af spændet mellem en fastforrentet værdipapirsats og den risikofrie afkastsats,. som derefter justeres for at tage højde for en indlejret option. Typisk bruger en analytiker statsrenter til den risikofri rente. Spredningen lægges til den fastforrentede værdipapirkurs for at gøre den risikofrie obligationskurs den samme som obligationen.
Forstå Option-Adjusted Spread (OAS)
Det optionsjusterede spread hjælper investorer med at sammenligne et rentepapirs pengestrømme med referencerenter, samtidig med at de vurderer indlejrede optioner i forhold til generel markedsvolatilitet. Ved separat at analysere værdipapiret i en obligation og den indlejrede option, kan analytikere afgøre, om investeringen er umagen værd til en given pris. OAS-metoden er mere præcis end blot at sammenligne en obligations afkast til løbetid med et benchmark.
Det optionsjusterede spænd betragter historiske data som variabiliteten af renter og forudbetalingssatser. Disse faktorers beregninger er komplekse, da de forsøger at modellere fremtidige ændringer i rentesatser, realkreditlåntageres forudbetalingsadfærd og sandsynligheden for tidlig indfrielse. Mere avancerede statistiske modelleringsmetoder såsom Monte Carlo-analyse bruges ofte til at forudsige forudbetalingssandsynligheder.
Valgmuligheder og volatilitet
En obligations udløbsrente (YTM) er afkastet på et benchmarkværdipapir, som kan være et statsobligation med en tilsvarende løbetid plus en præmie eller spread over den risikofrie rente for at kompensere investorerne for den ekstra risiko.
Analysen bliver mere kompliceret, når en obligation har indlejrede muligheder. Der er tale om call-optioner, som giver udstederen ret til at indfri obligationen inden udløb til en forudbestemt pris, og put-optioner, der giver indehaveren mulighed for at sælge obligationen tilbage til selskabet på bestemte datoer. OAS justerer spændet for at tage højde for de potentielle skiftende pengestrømme.
OAS tager højde for to typer volatilitet,. der står over for renteinvesteringer med indlejrede optioner: ændrede renter, som påvirker alle obligationer, og forudbetalingsrisiko. Manglen på denne tilgang er, at estimater er baseret på historiske data, men bruges i en fremadskuende model. For eksempel er forudbetaling typisk estimeret ud fra historiske data og tager ikke højde for økonomiske skift eller andre ændringer, der kan forekomme i fremtiden.
OAS vs. Z-Spread
OAS må ikke forveksles med et Z-spread. Z-spændet er det konstante spænd, der gør obligationens pris lig med nutidsværdien af dens pengestrøm langs hvert punkt langs statskassen-kurven. Det inkluderer dog ikke værdien af de indlejrede optioner, hvilket kan have stor indflydelse på nutidsværdien. Z-spredningen er også kendt som den statiske spredning på grund af den konsekvente funktion.
OAS justerer effektivt Z-spredningen for at inkludere værdien af den indlejrede mulighed. Det er derfor en dynamisk prismodel, der er meget afhængig af den anvendte model. Det giver også mulighed for sammenligning ved hjælp af markedsrenten og muligheden for, at obligationen kaldes tidligt - kendt som forudbetalingsrisiko.
Eksempel: Værdipapirer med sikkerhed i realkreditlån
Som et eksempel har pantesikrede værdipapirer (MBS) ofte indlejrede optioner på grund af forudbetalingsrisikoen forbundet med de underliggende realkreditlån. Som sådan kan den indlejrede option have en væsentlig indflydelse på de fremtidige pengestrømme og nutidsværdien af MBS. OAS er derfor særlig nyttig i værdiansættelsen af pantsikrede værdipapirer. I denne forstand er forudbetalingsrisikoen risikoen for, at ejendomsejeren kan betale værdien af pantet tilbage, inden det forfalder. Denne risiko stiger i takt med, at renten falder. En større OAS indebærer et større afkast for større risici.
Højdepunkter
Det optionsjusterede spænd (OAS) måler forskellen i afkastet mellem en obligation med en indlejret option, såsom en MBS eller konverterbare, med afkastet på statsobligationer.
Ved hjælp af historiske data og volatilitetsmodellering overvejer OAS, hvordan en obligations indlejrede option kan ændre de fremtidige pengestrømme og dermed den samlede værdi af obligationen.
Indlejrede optioner er bestemmelser, der er inkluderet i nogle fastforrentede værdipapirer, som giver investoren eller udstederen mulighed for at udføre specifikke handlinger, såsom at kalde udstedelsen tilbage.
