옵션 조정 스프레드(OAS)

옵션 조정 스프레드(OAS)란 무엇입니까?

옵션 조정 스프레드(OAS)는 고정 수입 보장 이자율과 무위험 수익률 의 스프레드를 측정한 다음 내재 옵션 을 고려하여 조정됩니다 . 일반적으로 분석가는 무위험 이자율로 국채 수익률을 사용합니다. 이 스프레드는 무위험 채권 가격을 채권과 동일하게 만들기 위해 채권 가격에 추가됩니다.

옵션 조정 스프레드(OAS) 이해

옵션 조정 스프레드는 투자자가 고정 수입 증권의 현금 흐름을 기준 금리와 비교하는 동시에 일반적인 시장 변동성에 대한 내재 옵션의 가치를 평가하는 데 도움이 됩니다. 유가 증권을 채권과 내재 옵션으로 분리하여 분석함으로써 분석가는 해당 투자가 주어진 가격에서 가치가 있는지 판단할 수 있습니다. OAS 방법은 단순히 채권의 만기수익률을 벤치마크와 비교하는 것보다 더 정확합니다 .

옵션 조정 스프레드는 과거 데이터를 이자율과 중도상환율의 변동성으로 간주합니다. 이러한 요인의 계산은 이자율의 미래 변화, 모기지 차용인의 선불 행동 및 조기 상환 가능성을 모델링하려고 시도하기 때문에 복잡합니다. Monte Carlo 분석 과 같은 고급 모델링 통계 방법 은 종종 선불 확률을 예측하는 데 사용됩니다.

옵션 및 변동성

채권의 만기수익률(YTM)은 벤치마크 증권의 수익률로, 만기가 유사한 재무부 증권에 추가된 위험에 대해 투자자를 보상하기 위해 무위험 이자율보다 높은 프리미엄 또는 스프레드가 될 수 있습니다.

채권에 옵션이 포함되어 있으면 분석이 더 복잡해집니다. 발행자가 만기 전에 미리 정해진 가격으로 채권을 상환할 수 있는 권리를 부여하는 콜 옵션과 보유자가 특정 날짜에 채권을 회사에 되팔 수 있는 풋 옵션이 있습니다. OAS는 잠재적으로 변화하는 현금 흐름을 설명하기 위해 스프레드를 조정합니다.

OAS는 옵션이 포함된 고정 수입 투자가 직면한 두 가지 유형의 변동성 을 고려합니다. 모든 채권에 영향을 미치는 이자율 변경과 조기상환 위험입니다. 이 접근 방식의 단점은 추정치가 과거 데이터를 기반으로 하지만 미래 예측 모델에서 사용된다는 것입니다. 예를 들어, 선급금은 일반적으로 과거 데이터에서 추정되며 미래에 발생할 수 있는 경제적 변화나 기타 변화를 고려하지 않습니다.

OAS 대 Z 스프레드

Z-spread 와 혼동되어서는 안 됩니다 . Z-스프레드는 채권 가격을 재무부 곡선의 각 지점을 따라 흐르는 현금 흐름의 현재 가치와 동일하게 만드는 일정한 스프레드입니다. 다만, 현재가치에 큰 영향을 미칠 수 있는 내재옵션의 가치는 포함하지 않습니다. Z-스프레드는 일관된 기능으로 인해 정적 스프레드라고도 합니다.

OAS는 내재 옵션의 가치를 포함하도록 Z-스프레드를 효과적으로 조정합니다. 따라서 사용 중인 모델에 크게 의존하는 동적 가격 책정 모델입니다. 또한 시장 이자율과 조기 상환 위험으로 알려진 채권이 조기 소진될 가능성을 사용하여 비교할 수 있습니다.

예: 모기지 담보부 증권

예를 들어 모기지 담보부 증권 (MBS)에는 기본 모기지와 관련된 선불 위험으로 인해 옵션이 포함되어 있는 경우가 많습니다. 이처럼 내재옵션은 미래현금흐름과 MBS의 현재가치에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 OAS는 모기지 담보부 증권의 평가에 특히 유용합니다. 이러한 의미에서, 선불 위험은 부동산 소유자가 만기 전에 모기지 가치를 상환할 수 있는 위험입니다. 이 위험은 금리가 하락함에 따라 증가합니다. 더 큰 OAS는 더 큰 위험에 대한 더 큰 수익을 의미합니다.

##하이라이트

• 옵션 조정 스프레드(OAS)는 MBS나 콜러블과 같은 내재 옵션이 있는 채권과 국채 수익률의 차이를 측정합니다.

• OAS는 과거 데이터와 변동성 모델링을 사용하여 채권의 내재 옵션이 미래 현금 흐름과 채권의 전체 가치를 어떻게 변화시킬 수 있는지 고려합니다.

• 내재된 옵션은 투자자 또는 발행인이 발행을 철회하는 것과 같은 특정 조치를 취할 수 있도록 하는 일부 고정 수입 증권에 포함된 조항입니다.