Opsjonsjustert spredning (OAS)
Hva er opsjonsjustert spredning (OAS)?
Den opsjonsjusterte spreaden (OAS) er måling av spredningen av en rentesikkerhetsrente med fast inntekt og den risikofrie avkastningen,. som deretter justeres for å ta hensyn til en innebygd opsjon. Vanligvis bruker en analytiker statsrenter for risikofri rente. Spreaden legges til rentepapirkursen for å gjøre den risikofrie obligasjonskursen den samme som obligasjonen.
Forstå Option-Adjusted Spread (OAS)
Den opsjonsjusterte spredningen hjelper investorer med å sammenligne kontantstrømmene til et rentepapir med referanserenter, samtidig som de verdsetter innebygde opsjoner mot generell markedsvolatilitet. Ved å analysere verdipapiret separat i en obligasjon og det innebygde alternativet, kan analytikere avgjøre om investeringen er verdt til en gitt pris. OAS-metoden er mer nøyaktig enn bare å sammenligne en obligasjons avkastning til forfall med en referanseindeks.
Den opsjonsjusterte spreaden vurderer historiske data som variasjonen av renter og forskuddsbetalingssatser. Disse faktorenes beregninger er komplekse siden de forsøker å modellere fremtidige endringer i rentenivået, forskuddsbetalingsatferden til låntakere og sannsynligheten for tidlig innløsning. Mer avanserte modellering av statistiske metoder som Monte Carlo-analyse brukes ofte for å forutsi sannsynligheter for forskuddsbetaling.
Opsjoner og volatilitet
En obligasjons avkastning til forfall (YTM) er avkastningen på et referansepapir, som kan være et statspapir med tilsvarende løpetid pluss en premie eller spredning over den risikofrie renten for å kompensere investorer for den ekstra risikoen.
Analysen blir mer komplisert når en obligasjon har innebygde opsjoner. Dette er kjøpsopsjoner, som gir utsteder rett til å innløse obligasjonen før forfall til en forhåndsbestemt pris, og salgsopsjoner som lar innehaveren selge obligasjonen tilbake til selskapet på bestemte datoer. OAS justerer spredningen for å ta hensyn til potensielle endrede kontantstrømmer.
OAS tar hensyn til to typer volatilitet overfor renteinvesteringer med innebygde opsjoner: endrede renter, som påvirker alle obligasjoner, og forskuddsbetalingsrisiko. Mangelen på denne tilnærmingen er at estimater er basert på historiske data, men brukes i en fremtidsrettet modell. For eksempel er forskuddsbetaling vanligvis estimert fra historiske data og tar ikke hensyn til økonomiske endringer eller andre endringer som kan skje i fremtiden.
OAS vs. Z-spredning
OAS må ikke forveksles med en Z-spredning. Z-spreaden er den konstante spredningen som gjør obligasjonens pris lik nåverdien av kontantstrømmen langs hvert punkt langs statskassen-kurven. Den inkluderer imidlertid ikke verdien av de innebygde opsjonene, noe som kan ha stor innvirkning på nåverdien. Z-spredningen er også kjent som den statiske spredningen på grunn av den konsistente funksjonen.
OAS justerer effektivt Z-spredningen for å inkludere verdien av det innebygde alternativet. Det er derfor en dynamisk prismodell som er svært avhengig av modellen som brukes. Det gir også mulighet for sammenligning ved å bruke markedsrenten og muligheten for at obligasjonen kalles tidlig - kjent som forskuddsbetalingsrisiko.
Eksempel: Boliglånsstøttede verdipapirer
Som et eksempel har pantesikrede verdipapirer (MBS) ofte innebygde opsjoner på grunn av forskuddsbetalingsrisikoen knyttet til de underliggende boliglånene. Som sådan kan den innebygde opsjonen ha en betydelig innvirkning på fremtidige kontantstrømmer og nåverdien av MBS. OAS er derfor spesielt nyttig i verdsettelsen av pantesikrede verdipapirer. Slik sett er forskuddsrisiko risikoen for at eiendomsbesitter kan betale tilbake verdien av boliglånet før det forfaller. Denne risikoen øker når rentene faller. En større OAS innebærer større avkastning for større risiko.
##Høydepunkter
- Den opsjonsjusterte spreaden (OAS) måler forskjellen i avkastning mellom en obligasjon med en innebygd opsjon, for eksempel en MBS eller konverterbare, med avkastningen på statsobligasjoner.
– Ved å bruke historiske data og volatilitetsmodellering vurderer OAS hvordan en obligasjons innebygde opsjon kan endre de fremtidige kontantstrømmene og dermed den samlede verdien av obligasjonen.
- Innebygde opsjoner er bestemmelser som følger med noen rentepapirer som lar investoren eller utstederen gjøre spesifikke handlinger, for eksempel å ringe tilbake emisjonen.
