Spread dostosowany do opcji (OAS)
Co to jest spread dostosowany do opcji (OAS)?
Spread skorygowany opcjami (OAS) jest miarą spreadu stopy bezpieczeństwa o stałym dochodzie i stopy zwrotu wolnej od ryzyka,. która jest następnie korygowana w celu uwzględnienia opcji wbudowanej. Zazwyczaj analityk wykorzystuje dochody ze Skarbu Państwa jako stopę wolną od ryzyka. Spread jest dodawany do ceny papierów wartościowych o stałym dochodzie, aby cena obligacji wolnej od ryzyka była taka sama jak obligacji.
Zrozumienie spreadu dostosowanego do opcji (OAS)
Spread dostosowany do opcji pomaga inwestorom porównywać przepływy pieniężne z papierów wartościowych o stałym dochodzie ze stopami referencyjnymi, a także wyceniać opcje wbudowane w stosunku do ogólnej zmienności rynku. Analizując osobno zabezpieczenie na obligację i opcję wbudowaną, analitycy mogą określić, czy inwestycja jest opłacalna przy danej cenie. Metoda OAS jest dokładniejsza niż zwykłe porównywanie rentowności obligacji do terminu zapadalności z benchmarkiem.
Spread skorygowany opcjami uwzględnia dane historyczne jako zmienność stóp procentowych i stawek przedpłat. Obliczenia tych czynników są złożone, ponieważ próbują modelować przyszłe zmiany stóp procentowych, zachowanie kredytobiorców hipotecznych w zakresie wcześniejszej spłaty oraz prawdopodobieństwo wcześniejszego wykupu. Do przewidywania prawdopodobieństwa wcześniejszej spłaty często stosuje się bardziej zaawansowane metody modelowania statystycznego, takie jak analiza Monte Carlo .
Opcje i zmienność
Rentowność obligacji do terminu zapadalności (YTM) to rentowność papieru wartościowego wzorcowego, który może być papierem skarbowym o podobnym terminie zapadalności plus premia lub spread powyżej stopy wolnej od ryzyka, aby zrekompensować inwestorom dodatkowe ryzyko.
Analiza staje się bardziej skomplikowana, gdy obligacja ma wbudowane opcje. Są to opcje kupna, które dają emitentowi prawo do wykupu obligacji przed terminem zapadalności po ustalonej cenie oraz opcje sprzedaży, które pozwalają posiadaczowi odsprzedać obligację spółce w określonych terminach. OAS dostosowuje spread w celu uwzględnienia potencjalnych zmieniających się przepływów pieniężnych.
OAS uwzględnia dwa rodzaje zmienności inwestycji o stałym dochodzie z wbudowanymi opcjami: zmieniające się stopy procentowe, które wpływają na wszystkie obligacje oraz ryzyko przedpłaty. Wadą tego podejścia jest to, że szacunki są oparte na danych historycznych, ale są wykorzystywane w modelu perspektywicznym. Na przykład przedpłata jest zazwyczaj szacowana na podstawie danych historycznych i nie uwzględnia zmian ekonomicznych ani innych zmian, które mogą wystąpić w przyszłości.
OAS vs. Rozpiętość Z
OAS nie należy mylić z Z-spreadem. Z-spread to stały spread, który sprawia, że cena obligacji jest równa bieżącej wartości jej przepływu pieniężnego wzdłuż każdego punktu na krzywej Skarbu Państwa. Nie uwzględnia jednak wartości wbudowanych opcji, co może mieć duży wpływ na wartość bieżącą. Spread Z jest również znany jako rozkład statyczny ze względu na spójną cechę.
OAS skutecznie dostosowuje rozpiętość Z, aby uwzględnić wartość osadzonej opcji. Jest to zatem dynamiczny model wyceny, który w dużym stopniu zależy od używanego modelu. Pozwala również na porównanie przy użyciu rynkowej stopy procentowej i możliwości wcześniejszego wypowiedzenia obligacji – tzw. ryzyko przedpłaty.
Przykład: papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
Na przykład papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) często mają wbudowane opcje ze względu na ryzyko wcześniejszej spłaty związane z bazowymi hipotekami. W związku z tym wbudowana opcja może mieć znaczący wpływ na przyszłe przepływy pieniężne i bieżącą wartość MBS. OAS jest zatem szczególnie przydatny w wycenie papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką. W tym sensie ryzyko wcześniejszej spłaty to ryzyko, że właściciel nieruchomości może spłacić wartość hipoteki przed jej wymagalnością. Ryzyko to wzrasta wraz ze spadkiem stóp procentowych. Większy OAS oznacza większy zwrot przy większym ryzyku.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Spread skorygowany o opcje (OAS) mierzy różnicę w rentowności obligacji z wbudowaną opcją, taką jak MBS lub callables, a rentownością obligacji skarbowych.
Korzystając z danych historycznych i modelowania zmienności, OAS rozważa, w jaki sposób wbudowana opcja obligacji może zmienić przyszłe przepływy pieniężne, a tym samym ogólną wartość obligacji.
Opcje wbudowane to postanowienia zawarte w niektórych papierach wartościowych o stałym dochodzie, które umożliwiają inwestorowi lub emitentowi wykonanie określonych czynności, takich jak wycofanie emisji.
