Option-justerad spridning (OAS)

Vad är Option-Adjusted Spread (OAS)?

Den optionsjusterade spreaden (OAS) är mätningen av spridningen av en räntebärande värdepappersränta och den riskfria avkastningen,. som sedan justeras för att ta hänsyn till en inbäddad option. Vanligtvis använder en analytiker statsobligationer för den riskfria räntan. Spreaden läggs till priset på räntebärande värdepapper för att det riskfria obligationspriset ska bli detsamma som obligationen.

Förstå Option-Adjusted Spread (OAS)

Den optionsjusterade spreaden hjälper investerare att jämföra ett räntebärande värdepappers kassaflöden med referensräntor samtidigt som de värderar inbäddade optioner mot allmän marknadsvolatilitet. Genom att separat analysera säkerheten i en obligation och det inbäddade alternativet kan analytiker avgöra om investeringen är lönsam till ett givet pris. OAS-metoden är mer exakt än att bara jämföra en obligations avkastning till löptid med ett jämförelseindex.

Den optionsjusterade spreaden betraktar historiska data som variationen av räntor och förskottsbetalningsräntor. Dessa faktorers beräkningar är komplexa eftersom de försöker modellera framtida förändringar i räntor, förskottsbetalningsbeteende för bolånetagare och sannolikheten för förtida inlösen. Mer avancerade statistiska modelleringsmetoder som Monte Carlo-analys används ofta för att förutsäga sannolikheter för förskottsbetalning.

Alternativ och volatilitet

En obligations avkastning till löptid (YTM) är avkastningen på ett referensvärdepapper, som kan vara ett statspapper med liknande löptid plus en premie eller spread över den riskfria räntan för att kompensera investerare för den ökade risken.

Analysen blir mer komplicerad när en obligation har inbäddade optioner. Dessa är köpoptioner, som ger emittenten rätt att lösa in obligationen före förfall till ett förutbestämt pris, och säljoptioner som gör att innehavaren kan sälja tillbaka obligationen till bolaget vid vissa datum. OAS justerar spreaden för att ta hänsyn till de potentiella förändrade kassaflödena.

OAS tar hänsyn till två typer av volatilitet för ränteplaceringar med inbäddade optioner: ändrade räntor, som påverkar alla obligationer, och förskottsbetalningsrisk. Bristen på detta tillvägagångssätt är att uppskattningar är baserade på historiska data men används i en framåtblickande modell. Till exempel beräknas förskottsbetalning vanligtvis utifrån historiska data och tar inte hänsyn till ekonomiska förändringar eller andra förändringar som kan inträffa i framtiden.

OAS vs. Z-Spread

OAS ska inte förväxlas med en Z-spread. Z-spreaden är den konstanta spreaden som gör obligationens pris lika med nuvärdet av dess kassaflöde längs varje punkt längs finanskurvan. Det inkluderar dock inte värdet av de inbäddade optionerna, vilket kan ha stor inverkan på nuvärdet. Z-spridningen är också känd som den statiska spridningen på grund av den konsekventa funktionen.

OAS justerar effektivt Z-spreaden för att inkludera värdet på det inbäddade alternativet. Det är därför en dynamisk prissättningsmodell som är starkt beroende av modellen som används. Det möjliggör också jämförelse med marknadsräntan och möjligheten att obligationen kallas tidigt - känd som förskottsbetalningsrisk.

Exempel: Inteckningsskyddade värdepapper

Som ett exempel har inteckningsskyddade värdepapper (MBS) ofta inbäddade optioner på grund av förskottsbetalningsrisken förknippad med de underliggande bolånen. Som sådan kan det inbäddade alternativet ha en betydande inverkan på framtida kassaflöden och nuvärdet av MBS. OAS är därför särskilt användbar vid värdering av värdepapper med säkerhet i hypotekslån. I denna mening är förskottsrisken risken att fastighetsägaren kan betala tillbaka värdet på bolånet innan det förfaller. Denna risk ökar när räntorna faller. En större OAS innebär en större avkastning för större risker.

Höjdpunkter

• Den optionsjusterade spreaden (OAS) mäter skillnaden i avkastning mellan en obligation med en inbäddad option, såsom en MBS eller konverterbara, med avkastningen på statsobligationer.

– Med hjälp av historisk data och volatilitetsmodellering överväger OAS hur en obligations inbäddade option kan förändra de framtida kassaflödena och därmed det totala värdet på obligationen.

• Inbäddade optioner är bestämmelser som ingår i vissa räntebärande värdepapper som gör det möjligt för investeraren eller emittenten att göra specifika åtgärder, som att ringa tillbaka emissionen.