Option-Adjusted Spread (OAS)
Mikä on Option-Adjusted Spread (OAS)?
Optio-korjattu spread (OAS) on kiinteätuottoisen arvopaperin koron ja riskittömän tuottoprosentin eron mittaus,. jota sitten mukautetaan ottamaan huomioon upotettu optio. Tyypillisesti analyytikko käyttää Treasury-tuottoja riskittömäksi koroksi. Ero lisätään kiinteätuottoisen arvopaperin hintaan, jotta riskittömän joukkovelkakirjalainan hinta on sama kuin joukkovelkakirjalainan.
Option-Adjusted Spread (OAS) ymmärtäminen
Optio-oikaistu ero auttaa sijoittajia vertaamaan kiinteätuottoisen arvopaperin kassavirtoja viitekorkoihin ja samalla arvostamaan upotettuja optioita suhteessa yleiseen markkinoiden epävakauteen. Analysoimalla arvopaperista erikseen joukkovelkakirjalaina ja sulautettu optio, analyytikot voivat määrittää, kannattaako sijoitus tietyllä hinnalla. OAS-menetelmä on tarkempi kuin pelkkä joukkovelkakirjalainan tuoton vertaileminen eräpäivään asti vertailuindeksiin.
Optio-oikaistu erotus huomioi historialliset tiedot korkojen ja ennakkomaksujen vaihteluina. Näiden tekijöiden laskelmat ovat monimutkaisia, koska niillä yritetään mallintaa tulevia korkojen muutoksia, asuntolainanottajien ennakkomaksukäyttäytymistä ja ennenaikaisen takaisinmaksun todennäköisyyttä. Ennakkomaksun todennäköisyyksien ennustamiseen käytetään usein kehittyneempiä mallinnustilastomenetelmiä, kuten Monte Carlo -analyysiä .
Optiot ja volatiliteetti
Joukkovelkakirjalainan maturiteetin tuotto (YTM) on vertailuarvopaperin tuotto, joka voi olla saman maturiteetin omaava valtion arvopaperi plus riskittömän koron ylittävä preemio tai korkomarginaali kompensoimaan sijoittajille lisätyn riskin.
Analyysi muuttuu monimutkaisemmaksi, kun joukkovelkakirjalainaan on upotettu optioita. Nämä ovat osto-optioita, jotka antavat liikkeeseenlaskijalle oikeuden lunastaa joukkovelkakirja ennen eräpäivää ennalta määrätyllä hinnalla, ja myyntioptioita, joiden avulla haltija voi myydä joukkovelkakirjalainan takaisin yritykselle tiettyinä päivinä. OAS säätää eroa mahdollisten muuttuvien kassavirtojen huomioon ottamiseksi.
OAS ottaa huomioon kahden tyyppisen volatiliteetin,. jotka kohdistuvat korkosijoituksiin sulautetuilla optioilla: muuttuvat korot, jotka vaikuttavat kaikkiin joukkolainoihin, ja ennakkomaksuriski. Tämän lähestymistavan puute on, että arviot perustuvat historiallisiin tietoihin, mutta niitä käytetään tulevaisuuteen suuntautuvassa mallissa. Esimerkiksi ennakkomaksu on tyypillisesti arvioitu historiatietojen perusteella, eikä siinä oteta huomioon taloudellisia muutoksia tai muita tulevaisuudessa mahdollisesti tapahtuvia muutoksia.
OAS vs. Z-levitys
OAS:ää ei pidä sekoittaa Z-levitteeseen. Z-ero on vakioero, joka tekee joukkovelkakirjalainan hinnan yhtä suureksi kuin sen kassavirran nykyarvo jokaisessa Treasury-käyrän pisteessä. Se ei kuitenkaan sisällä upotettujen optioiden arvoa, jolla voi olla suuri vaikutus nykyarvoon. Z-spread tunnetaan myös staattisena leviämisenä johdonmukaisen ominaisuuden vuoksi.
OAS säätää tehokkaasti Z-levitysta sisältämään upotetun vaihtoehdon arvon. Se on siksi dynaaminen hinnoittelumalli, joka riippuu suuresti käytetystä mallista. Se mahdollistaa myös vertailun käyttämällä markkinakorkoa ja mahdollisuutta, että joukkovelkakirjalaina kutsutaan ennenaikaiseksi, eli ennakkomaksuriskiksi.
Esimerkki: asuntolainavakuudelliset arvopaperit
Esimerkiksi asuntolainavakuudellisissa arvopapereissa (MBS) on usein upotettuja vaihtoehtoja taustalla oleviin kiinnityksiin liittyvän ennakkomaksuriskin vuoksi. Sellaisenaan upotetulla optiolla voi olla merkittävä vaikutus tuleviin kassavirtoihin ja MBS:n nykyarvoon. OAS on siksi erityisen hyödyllinen kiinnitysvakuudellisten arvopapereiden arvostamisessa. Ennakkomaksuriskillä tarkoitetaan tässä sitä riskiä, että kiinteistönomistaja saattaa maksaa kiinnityksen arvon takaisin ennen sen erääntymistä. Tämä riski kasvaa, kun korot laskevat. Suurempi OAS tarkoittaa suurempaa tuottoa suuremmille riskeille.
##Kohokohdat
Optio-korjattu tuotto (OAS) mittaa tuottoeroa joukkovelkakirjalainan, jossa on upotettu optio, kuten MBS tai vaadittavat lainat, ja Treasuries-tuottojen välillä.
Historiatietojen ja volatiliteettimallinnuksen avulla OAS pohtii, kuinka joukkovelkakirjalainaan upotettu optio voi muuttaa tulevia kassavirtoja ja siten joukkovelkakirjalainan kokonaisarvoa.
Sulautetut optiot ovat joihinkin kiinteätuottoisiin arvopapereihin sisältyviä ehtoja, joiden avulla sijoittaja tai liikkeeseenlaskija voi tehdä tiettyjä toimia, kuten peruuttaa liikkeeseenlaskun.
