Valkostastillt verðbil (OAS)

Hvað er Option-Adjusted spread (OAS)?

Valréttarleiðrétt álag (OAS) er mæling á álagi á fasttekjuverði og áhættulausri ávöxtun,. sem síðan er leiðrétt til að taka tillit til innbyggðs valréttar. Venjulega notar sérfræðingur ávöxtun ríkissjóðs fyrir áhættulausa vexti. Álaginu er bætt við verð á fasttekjuverði til að gera áhættulausa skuldabréfaverðið það sama og skuldabréfið.

Skilningur á valkosta-aðlöguðu dreifingu (OAS)

Valréttarleiðrétt álag hjálpar fjárfestum að bera saman sjóðstreymi fasttekjubréfs við viðmiðunarvexti á sama tíma og þeir meta innbyggða valkosti gegn almennum markaðssveiflum. Með því að greina verðbréfið sérstaklega í skuldabréf og innbyggða valkostinn geta sérfræðingar ákvarðað hvort fjárfestingin sé þess virði á ákveðnu verði. OAS aðferðin er nákvæmari en einfaldlega að bera saman ávöxtunarkröfu skuldabréfs til gjalddaga við viðmið.

Valréttarleiðrétt álag lítur á söguleg gögn sem breytileika vaxta og uppgreiðsluvaxta. Útreikningar þessara þátta eru flóknir þar sem þeir reyna að búa til framtíðarbreytingar á vöxtum, uppgreiðsluhegðun húsnæðislána og líkur á snemmbúinni innlausn. Fullkomnari tölfræðilíkanaaðferðir eins og Monte Carlo greiningar eru oft notaðar til að spá fyrir um fyrirframgreiðslulíkur.

Valkostir og sveiflur

Ávöxtunarkrafa skuldabréfs til gjalddaga (YTM) er ávöxtunarkrafan á viðmiðunarverðbréfi, sem getur verið ríkisverðbréf með svipaðan gjalddaga að viðbættu álagi eða álagi yfir áhættulausu vextina til að bæta fjárfestum fyrir aukna áhættu.

Greiningin verður flóknari þegar skuldabréf hefur innbyggða valkosti. Þetta eru kaupréttir sem gefa útgefanda rétt á að innleysa skuldabréfið fyrir gjalddaga á fyrirfram ákveðnu verði og söluréttur sem gerir handhafa kleift að selja skuldabréfið aftur til félagsins á ákveðnum dögum. OAS stillir álagið til að gera grein fyrir hugsanlegu breyttu sjóðstreymi.

OAS tekur mið af tvenns konar sveiflum sem standa frammi fyrir fjárfestingum með fasta afkomu með innbyggðum valkostum: breytilegum vöxtum, sem hafa áhrif á öll skuldabréf, og uppgreiðsluáhættu. Skortur á þessari nálgun er að áætlanir eru byggðar á sögulegum gögnum en eru notaðar í framsýnu líkani. Til dæmis er fyrirframgreiðsla venjulega metin út frá sögulegum gögnum og tekur ekki tillit til efnahagsbreytinga eða annarra breytinga sem gætu átt sér stað í framtíðinni.

OAS gegn Z-spread

Ekki ætti að rugla saman OAS og Z-dreifingu. Z-álagið er stöðugt álag sem gerir verð skuldabréfsins jafnt og núvirði sjóðstreymis þess meðfram hverjum punkti meðfram ríkissjóðsferlinum. Hins vegar felur það ekki í sér verðmæti innbyggðu valkostanna, sem getur haft mikil áhrif á núvirði. Z-dreifingin er einnig þekkt sem kyrrstöðudreifingin vegna stöðugs eiginleika.

OAS stillir í raun Z-dreifingu til að innihalda gildi innbyggða valkostarins. Það er því kraftmikið verðlíkan sem er mjög háð líkaninu sem er notað. Einnig gerir það kleift að bera saman með því að nota markaðsvexti og möguleikann á að skuldabréfið sé kallað snemma - þekkt sem uppgreiðsluáhætta.

Dæmi: Verðbréf með veði

Sem dæmi má nefna að veðtryggð verðbréf (MBS) hafa oft innbyggða valkosti vegna uppgreiðsluáhættu sem fylgir undirliggjandi veðum. Sem slíkur getur innbyggði valkosturinn haft veruleg áhrif á framtíðarsjóðstreymi og núvirði MBS. OAS nýtist því sérstaklega vel við verðmat á veðtryggðum verðbréfum. Í þessum skilningi er uppgreiðsluáhættan sú áhætta að fasteignaeigandi geti greitt andvirði veðsins til baka áður en það er gjalddaga. Þessi áhætta eykst eftir því sem vextir lækka. Stærra OAS felur í sér meiri ávöxtun fyrir meiri áhættu.

Hápunktar

• Valréttarleiðrétt álag (OAS) mælir muninn á ávöxtunarkröfu á skuldabréfi með innbyggðum valrétti, svo sem MBS eða innkallanlegum, með ávöxtunarkröfu ríkissjóðs.

• Með því að nota söguleg gögn og flöktunarlíkan skoðar OAS hvernig innbyggður valkostur skuldabréfs getur breytt framtíðarsjóðstreymi og þar með heildarverðmæti skuldabréfsins.

• Innbyggðir valkostir eru ákvæði sem fylgja sumum verðbréfum með föstum tekjum sem gera fjárfestinum eða útgefandanum kleift að gera sérstakar aðgerðir, svo sem að endurkalla útgáfuna.