Extensión horizontal

¿Qué es un diferencial horizontal?

Un diferencial horizontal (más comúnmente conocido como diferencial de calendario ) es una estrategia de opciones o futuros creada con posiciones largas y cortas simultáneas en el derivado sobre el mismo activo subyacente y el mismo precio de ejercicio,. pero con diferentes meses de vencimiento.

Comprender la propagación horizontal

El objetivo de un diferencial horizontal suele ser beneficiarse de los cambios en la volatilidad a lo largo del tiempo o explotar la fluctuación en los precios de eventos a corto plazo. El diferencial también se puede utilizar como método para crear un apalancamiento significativo con un riesgo limitado.

Para crear el diferencial horizontal, un comerciante primero especifica una opción o un contrato de futuros para comprar y luego vende un contrato similar que tiene una fecha de vencimiento más corta (todas las demás características son las mismas). Los dos contratos idénticos, separados solo por su fecha de vencimiento, crean una diferencia de precio, una diferencia que el mercado contabiliza como valor de tiempo, específicamente la cantidad de tiempo que difiere entre los dos contratos.

En los mercados de opciones, esta distinción es importante porque el valor temporal de cada contrato de opciones es un componente clave para su fijación de precios. Este margen neutraliza el gasto de ese valor de tiempo tanto como sea posible.

En los mercados de futuros, donde el valor del tiempo no es un factor específico en la fijación de precios, la diferencia en el precio representa las expectativas de cambio en la fijación de precios que los participantes del mercado creen que es probable que ocurra entre las dos fechas de vencimiento diferentes.

Si bien los diferenciales horizontales o de calendario se utilizan ampliamente en el mercado de futuros, gran parte del análisis se centra en el mercado de opciones, donde los cambios de volatilidad son cruciales para la fijación de precios. Debido a que la volatilidad y el valor del tiempo están estrechamente relacionados en el precio de las opciones, este tipo de diferencial minimiza el efecto del tiempo y produce una mayor oportunidad de beneficiarse de los aumentos de la volatilidad durante el tiempo de la operación.

Se pueden crear spreads cortos invirtiendo la configuración (compre el contrato con un vencimiento más cercano y véndalo con un vencimiento más lejano). Esta variación busca aprovechar las disminuciones de la volatilidad.

La operación larga se aprovecha de cómo actúan las opciones de fecha cercana y larga cuando cambia el tiempo y la volatilidad. Un aumento en la volatilidad implícita tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a más largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad (mayor vega ). La advertencia es que las dos opciones pueden negociarse y probablemente lo harán con diferentes medidas de volatilidad implícita, pero es raro que el movimiento de la volatilidad y el efecto sobre el precio del diferencial de opción horizontal actúen de manera diferente a lo esperado.

Ejemplo de dispersión horizontal

Con las acciones de Exxon Mobil cotizando a $ 89.05 a fines de enero de 2018:

• Vender la convocatoria de febrero de 1995 por $0.97 ($97 por un contrato).

• Compre la llamada del 95 de marzo por $2.22 ($222 por un contrato).

Costo neto (débito) $1.25 ($125 por un contrato). El comerciante recibe $0.97 mientras paga $2.22.

Dado que se trata de un diferencial de débito,. la pérdida máxima es la cantidad pagada por la estrategia. La opción vendida está más cerca del vencimiento y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que genera un débito o costo neto. En este escenario, el comerciante espera capturar un aumento de valor asociado con un precio en aumento (hasta, pero no más allá de $95) entre la compra y el vencimiento en febrero.

El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil en el corto plazo, pero que en general subiera, cerrando justo por debajo de 95 a partir del vencimiento de febrero. Esto permite que el contrato de opción de febrero caduque sin valor, y aún permite que el comerciante se beneficie de los movimientos ascendentes hasta el vencimiento de marzo.

Tenga en cuenta que si el comerciante simplemente comprara el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $ 222 dólares, pero al emplear este margen, el costo requerido para realizar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que la convierte en una operación de mayor margen y menos riesgo.

Según el precio de ejercicio y el tipo de contrato elegidos, la estrategia se puede utilizar para beneficiarse de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista.

Reflejos

• Los diferenciales horizontales (calendario) permiten a los operadores construir una operación que minimiza los efectos del tiempo.

• El diferencial horizontal es una posición derivada simultánea larga y corta sobre el mismo activo subyacente y precio de ejercicio, pero con un vencimiento diferente.

• Tanto los contratos subyacentes de opciones como los de futuros crean una posición apalancada de facto.

• Los diferenciales de futuros que utilizan esta estrategia pueden centrarse en las fluctuaciones de precios esperadas a corto plazo.