Konglomeraattialennus
Mikä on konglomeraattialennus?
Konglomeraattialennus viittaa markkinoiden taipumukseen arvostaa hajautettujen yritysten ja omaisuuserien ryhmä alle sen osien summan. Konglomeraatilla on määritelmän mukaan määräysvalta useissa pienemmissä yrityksissä, jotka toimivat muista liiketoiminta-alueista riippumatta.
Konglomeraattialennus tapahtuu, kun useat divisioonat ja yritykset eivät menesty yhtä hyvin kuin koko ryhmittymä. Tämän seurauksena markkinatoimijat voivat soveltaa alennusta ryhmittymän arvoon, mikä tarkoittaa, että sen tulot tai voitot diskontataan pienempään arvoon.
Konglomeraattialennuksen ymmärtäminen
Konglomeraattialennus syntyy osien summa-arvostuksesta, jossa ryhmittymät arvostetaan alennuksella verrattuna yrityksiin, jotka ovat keskittyneet enemmän ydintuotteisiinsa ja -palveluihin. Osien summa-arvostus lasketaan lisäämällä arvio ryhmittymään kuuluvan kunkin tytäryhtiön itseisarvosta ja vähentämällä sen jälkeen ryhmittymän markkina-arvo. Sisäinen arvo on mittari, jota käytetään määrittämään yrityksen taustalla oleva arvo ja kuinka paljon rahaa se tuottaa.
Osien summa-arvo on yleensä 13–15 % suurempi kuin konglomeraatin osakkeen arvo. Historia osoittaa, että ryhmittymät voivat kasvaa niin suuriksi ja monipuolisiksi, että niiden tehokas hallinta on vaikeaa. Tämän seurauksena jotkin ryhmittymät voivat irtautua tai myydä tytäryhtiöosakkuuksiaan vähentääkseen ylimmän johdon rasitusta.
Alla on joitain syitä, miksi sijoittajat soveltavat alennuksia ryhmittymiin.
Ristiriitaiset visiot
Kriitikot väittävät, että ryhmittymä on enemmän taakka taloudelliselle tulokselle kuin hyöty. Toki useiden tuloja ja tuloja tuottavien yritysten hallinta näyttää aluksi houkuttelevalta, mutta se aiheuttaa myös ongelmia hallinnon ja avoimuuden kanssa. Jokainen tytäryhtiö saattaa työllistää johtajia, joilla on erilaiset arvot kuin suuremman ryhmittymän edun mukaiset. Joskus johdolla on vaikeuksia selittää osakkeenomistajille yhtiön sijoitusfilosofiaa ja ydinarvoja. Tämän seurauksena sijoittajat suhtautuvat ryhmittymiin negatiivisesti verrattuna yrityksiin, joilla on kapea painopiste.
Suuremmat kulut
Johto voi vaikuttaa sijoittajan päätökseen alentaa ryhmittymän osakkeita. Hallintotasojen lisääminen eri tytäryhtiöiden valvontaan auttaa ratkaisemaan tehokkuusongelmia, mutta aiheuttaa huomattavan määrän yleiskustannuksia.
Hämmentävä talous
Konglomeraatin tulosraportit voivat olla sijoittajille hämmentäviä eri toimialojen ja tytäryhtiöiden tilinpäätösten lukumäärän vuoksi. Tietojen määrä voi myös hämärtää yksittäisten osastojen huonoa suorituskykyä. Tämän seurauksena sijoittajien kyvyttömyys ymmärtää ryhmittymän taloudellista suorituskykyä voi aiheuttaa ryhmittymän alennuksen soveltamisen, mikä johtaa alhaisempaan osakekurssiin.
Alueelliset alennukset
Alennus voi myös vaihdella eri alueilla. Suuret yhdysvaltalaiset ryhmittymät ovat perinteisesti saaneet suurempia alennuksia kuin yritykset Euroopan ja Aasian maissa. Alennusten ero voi johtua niiden koosta ja poliittisesta vaikutuksesta. Aasiassa ryhmittymät kattavat eri toimialoja ja niillä on merkittäviä poliittisia yhteyksiä, jotka vaikeuttavat sijoittajien alennuksia.
Tosimaailman esimerkkejä konglomeraattialennuksista
Konglomeraatilla on aina ollut merkittävä rooli taloudessa. Joitakin suurempia historian aikana ovat Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) ja Berkshire Hathaway (BRK.A). Googlea kritisoitiin ennen kuin siitä tuli Alphabet, koska se ei paljastanut moonshot-sijoituksistaan saatuja voittoja tai tappioita. Tämä kiistakohta ei välttämättä rankaisi osakkeenomistajia, mutta korostaa ryhmittymien läpinäkyvyyden puutetta.
Toisaalta General Electricin osakkeet ovat pudonneet viimeisen viiden vuoden ajan, koska johto ei ole kyennyt keskittymään yhtiöön ja löytämään merkityksellistä arvoa jokaisesta divisioonasta. Berkshire Hathaway on toisaalta onnistunut pakoon markkinoiden taipumusta alennuksiin monimuotoisten yritysten yli.
Kohokohdat
Konglomeraattialennus voi tapahtua, kun useat divisioonat tai yritykset eivät menesty yhtä hyvin kuin koko ryhmittymä.
Konglomeraattialennus tarkoittaa markkinoiden taipumusta arvostaa hajautettua yritysryhmää pienemmäksi kuin sen osien summa.
Konglomeraatti voidaan diskontata myös silloin, kun yrityksen taloudellisessa raportoinnissa ja sen perusarvoissa on hämmennystä.
