Konglomerat rabat
Hvad er en konglomeratrabat?
En konglomeratrabat henviser til markedernes tendens til at værdiansætte en diversificeret gruppe af virksomheder og aktiver til mindre end summen af dens dele. Et konglomerat ejer per definition en kontrollerende aktiepost i en række mindre virksomheder, der opererer uafhængigt af andre forretningsdivisioner.
En konglomeratrabat opstår, når de flere divisioner og virksomheder ikke klarer sig så godt som det samlede konglomerat. Som et resultat heraf kan markedsdeltagere anvende en rabat på værdien af konglomeratet, hvilket betyder, at dets indtjening eller overskud diskonteres til en lavere værdi.
Forstå en konglomeratrabat
En konglomeratrabat opstår fra sum-of-parts værdiansættelsen, som værdisætter konglomerater til en rabat i forhold til virksomheder, der er mere fokuserede på deres kerneprodukter og tjenester. Summen af dele-værdiansættelsen beregnes ved at tilføje et skøn over den indre værdi af hvert datterselskab i konglomeratet og derefter trække konglomeratets markedsværdi fra. Den indre værdi er en metrik, der bruges til at bestemme den underliggende værdi af en virksomhed, og hvor mange penge den genererer.
Summen af dele-værdien har en tendens til at være større end værdien af konglomeratets aktie med et sted mellem 13% og 15%. Historien viser, at konglomerater kan vokse sig så store og diversificerede, at det bliver svært at administrere effektivt. Som følge heraf kan nogle konglomerater udskille eller frasælge datterselskaber for at mindske belastningen på den øverste ledelse.
Nedenfor er nogle af grundene til, at investorer anvender en rabat på konglomerater.
Modstridende visioner
Kritikere hævder, at et konglomerat-setup er mere en byrde for den økonomiske præstation end fordelen. Sikker på, at kontrollere flere virksomheder, der genererer omsætning og indtjening, ser tiltalende ud i starten, men det skaber også problemer med ledelse og gennemsigtighed. Hvert datterselskab kan ansætte seniorledere med andre værdier end dem, der er af det større konglomerats interesse. Nogle gange har ledelsen svært ved at forklare virksomhedens investeringsfilosofi og kerneværdier til aktionærerne. Som følge heraf har investorer en tendens til at se negativt på konglomerater sammenlignet med virksomheder, der har et snævert fokus.
Højere udgifter
Ledelsen kan spille en rolle i en investors beslutning om at diskontere konglomerataktien. Tilføjelse af ledelseslag til at overvåge forskellige datterselskaber hjælper med at løse effektivitetsproblemer, men skaber en betydelig mængde faste omkostninger.
Forvirrende økonomi
Et konglomerats indtjeningsrapporter kan være forvirrende for investorer på grund af antallet af regnskaber for de forskellige divisioner og datterselskaber. Mængden af data kan også skjule dårlige præstationer for de enkelte divisioner. Som følge heraf kan investorernes manglende evne til at forstå et konglomerats økonomiske resultater forårsage, at der anvendes en konglomeratrabat, hvilket resulterer i en lavere aktiekurs.
Regionale rabatter
Rabatten kan også variere mellem forskellige regioner. Store konglomerater i USA har traditionelt oplevet større rabatter end virksomheder i europæiske og asiatiske lande. Forskellen i rabatter kan skyldes deres størrelse og politiske indflydelse. I Asien dækker konglomerater forskellige industrier og har betydelige politiske forbindelser, der gør det vanskeligt for investorer at lave rabatter.
Eksempler fra den virkelige verden på en konglomeratrabat
Konglomerater har altid spillet en væsentlig rolle i økonomien. Nogle større gennem historien omfatter Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) og Berkshire Hathaway (BRK.A). Før Google blev til Alphabet, blev det kritiseret for ikke at afsløre gevinster eller tab fra sine moonshot-investeringer. Dette stridspunkt straffede ikke nødvendigvis aktionærerne, men understreger manglen på gennemsigtighed i konglomerater.
Omvendt er aktierne i General Electric faldet i de sidste fem år på grund af ledelsens manglende evne til at fokusere virksomheden og finde meningsfuld værdi fra hver division. Berkshire Hathaway har derimod formået at undslippe markedets tilbøjelighed til rabat over diversificerede virksomheder.
Højdepunkter
En konglomeratrabat kan opstå, når flere divisioner eller virksomheder ikke klarer sig så godt som det samlede konglomerat.
En konglomeratrabat henviser til markedernes tendens til at værdiansætte en diversificeret gruppe af virksomheder til mindre end summen af dens dele.
Et konglomerat kan også diskonteres, når der er forvirring omkring virksomhedens finansielle rapportering og dens kerneværdier.
