Konglomerat-Rabatt

Was ist ein Konglomerat-Rabatt?

Ein Konglomeratabschlag bezieht sich auf die Tendenz der Märkte, eine diversifizierte Gruppe von Unternehmen und Vermögenswerten mit weniger als der Summe ihrer Teile zu bewerten. Ein Konglomerat besitzt per Definition eine Mehrheitsbeteiligung an einer Reihe kleinerer Unternehmen, die unabhängig von anderen Geschäftsbereichen tätig sind.

Ein Konglomeratabschlag tritt auf, wenn die Leistung mehrerer Abteilungen und Unternehmen nicht so gut ist wie die des gesamten Konglomerats. Infolgedessen könnten Marktteilnehmer einen Abschlag auf den Wert des Konglomerats anwenden, was bedeutet, dass seine Einnahmen oder Gewinne auf einen niedrigeren Wert abgezinst werden.

Einen Konglomerat-Rabatt verstehen

Ein Konglomeratabschlag ergibt sich aus der Sum-of-Parts-Bewertung, bei der Konglomerate mit einem Abschlag gegenüber Unternehmen bewertet werden, die sich stärker auf ihre Kernprodukte und -dienstleistungen konzentrieren. Die Sum-of-Parts-Bewertung wird berechnet, indem eine Schätzung des inneren Werts jeder Tochtergesellschaft im Konglomerat addiert und dann die Marktkapitalisierung des Konglomerats abgezogen wird. Der innere Wert ist eine Kennzahl, die verwendet wird, um den zugrunde liegenden Wert eines Unternehmens zu bestimmen und wie viel Geld es erwirtschaftet.

Der Wert der Summe der Teile ist in der Regel um 13 % bis 15 % höher als der Wert der Aktien des Konglomerats. Die Geschichte zeigt, dass Konglomerate so groß und diversifiziert werden können, dass es schwierig wird, sie effektiv zu verwalten. Infolgedessen könnten einige Konglomerate Tochtergesellschaften ausgliedern oder veräußern,. um die Belastung des oberen Managements zu verringern.

Im Folgenden sind einige der Gründe aufgeführt, warum Anleger Konglomeraten einen Rabatt gewähren.

Widersprüchliche Visionen

Kritiker argumentieren, dass ein Konglomerat-Setup die finanzielle Performance eher belastet als nützt. Sicher, die Kontrolle mehrerer Unternehmen, die Einnahmen und Erträge generieren, sieht auf den ersten Blick attraktiv aus, aber es wirft auch Probleme mit dem Management und der Transparenz auf. Jede Tochtergesellschaft könnte hochrangige Führungskräfte mit anderen Werten beschäftigen als diejenigen, die im Interesse des größeren Konglomerats stehen. Manchmal hat das Management Schwierigkeiten, den Aktionären die Anlagephilosophie und die Grundwerte des Unternehmens zu erklären. Infolgedessen sehen Anleger Konglomerate tendenziell negativ im Vergleich zu Unternehmen, die einen engen Fokus haben.

Höhere Ausgaben

Das Management kann eine Rolle bei der Entscheidung eines Anlegers spielen, die Aktien des Konglomerats zu diskontieren. Das Hinzufügen von Managementebenen zur Überwachung verschiedener Tochtergesellschaften hilft bei der Lösung von Effizienzproblemen, verursacht jedoch eine erhebliche Menge an Gemeinkosten.

Verwirrende Finanzen

Die Ergebnisberichte eines Konglomerats können aufgrund der Anzahl der Abschlüsse für die verschiedenen Geschäftsbereiche und Tochtergesellschaften für Investoren verwirrend sein. Auch die Datenmenge kann über schlechte Leistungen der einzelnen Bereiche hinwegtäuschen. Infolgedessen kann die Unfähigkeit der Anleger, die finanzielle Leistung eines Konglomerats zu verstehen, dazu führen, dass ein Konglomeratabschlag angewendet wird, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führt.

Regionale Rabatte

Der Rabatt kann auch zwischen verschiedenen Regionen variieren. Große Konglomerate in den USA haben traditionell größere Rabatte erfahren als Unternehmen in europäischen und asiatischen Ländern. Der Unterschied in den Rabatten könnte auf ihre Größe und ihren politischen Einfluss zurückzuführen sein. In Asien decken Konglomerate verschiedene Branchen ab und unterhalten bedeutende politische Verbindungen, die es für Anleger schwierig machen, sie zu berücksichtigen.

Beispiele aus der Praxis für einen Konglomerat-Rabatt

Konglomerate haben schon immer eine bedeutende Rolle in der Wirtschaft gespielt. Einige größere im Laufe der Geschichte sind Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) und Berkshire Hathaway (BRK.A). Bevor Google zu Alphabet wurde, wurde es dafür kritisiert, Gewinne oder Verluste aus seinen Moonshot-Investitionen nicht offenzulegen. Dieser Streitpunkt bestraft nicht unbedingt die Aktionäre, sondern unterstreicht die mangelnde Transparenz in Konglomeraten.

Umgekehrt sind die Aktien von General Electric in den letzten fünf Jahren gefallen, weil das Management nicht in der Lage war, das Unternehmen zu fokussieren und sinnvolle Werte aus jeder Division zu ziehen. Berkshire Hathaway hingegen ist es gelungen, sich der Neigung des Marktes zu entziehen, diversifizierte Unternehmen zu diskontieren.

Höhepunkte

• Ein Konglomeratrabatt kann auftreten, wenn mehrere Abteilungen oder Unternehmen nicht so gut abschneiden wie das Gesamtkonglomerat.

• Ein Konglomeratabschlag bezieht sich auf die Tendenz der Märkte, eine diversifizierte Gruppe von Unternehmen mit weniger als der Summe ihrer Teile zu bewerten.

• Ein Konglomerat kann auch abgezinst werden, wenn Unklarheiten in Bezug auf die Finanzberichterstattung des Unternehmens und seine Kernwerte bestehen.