Agrégateur
Qu'est-ce qu'un agrégateur ?
Un agrégateur est une entité qui achète des prêts hypothécaires à des institutions financières, puis les titrise en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les agrégateurs peuvent être les banques émettrices des prêts hypothécaires ou des filiales au sein des institutions financières elles-mêmes. Il peut également s'agir de courtiers, de négociants, de correspondants ou d'un autre type de société financière. Les agrégateurs réalisent un profit en achetant des prêts hypothécaires individuels à des prix inférieurs, puis en vendant les MBS regroupés à un prix plus élevé.
Comprendre un agrégateur
Les agrégateurs sont essentiellement des prestataires de services qui éliminent certains des efforts que les émetteurs doivent déployer pour créer un titre adossé à des créances hypothécaires. En fonction de ce que recherche le client final, les agrégateurs peuvent rechercher et acheter un type défini de prêt hypothécaire auprès d'un ensemble diversifié de prêteurs et d'initiateurs. En élargissant la recherche à une variété d'initiateurs de prêts hypothécaires, y compris les banques régionales et les sociétés de prêts hypothécaires spécialisés, il est possible de créer des titres adossés à des créances hypothécaires sur mesure qui ne peuvent pas être facilement obtenus auprès d'un seul initiateur de prêts hypothécaires.
Marché hypothécaire secondaire
Les agrégateurs sont mieux compris comme une phase du processus de titrisation plutôt que comme une entité distincte sur le marché hypothécaire secondaire. Lorsqu'un initiateur, comme une banque, émet une hypothèque, il souhaite la retirer des livres pour libérer du capital afin de pouvoir émettre davantage de prêts. Vendre une hypothèque unique directement à un investisseur est délicat car une hypothèque unique fait face à de nombreux risques difficiles à quantifier en fonction de l'individu qui achète une propriété. Au lieu de cela, l'agrégateur achète un ensemble de prêts dont la performance globale est plus facile à prévoir, puis vend ce pool aux investisseurs par tranches. Il y a donc une phase de mise en commun/agrégation qui a lieu avant que le MBS puisse être découpé et vendu.
Lorsque les agrégateurs sont également des initiateurs
Les initiateurs de prêts hypothécaires deviennent souvent des agrégateurs, car la titrisation d'un pool de prêts hypothécaires peut être considérée comme une extension naturelle de leur activité. Lorsque l'initiateur agit en tant qu'agrégateur, il crée généralement un véhicule à usage spécial (SPV) en tant que filiale isolée pour la mise en commun et la vente de prêts. Cela supprime une certaine responsabilité et libère le bras agrégateur de l'initiateur pour acheter des prêts auprès d'autres institutions ainsi que de l'entité mère, comme cela est parfois nécessaire pour la création d'un MBS sur mesure.
En théorie, les agrégateurs appartenant à l'initiateur fonctionnent de la même manière que les agrégateurs tiers, même s'ils traitent la majorité des hypothèques d'un seul client, qui est également le propriétaire. En pratique, il pourrait y avoir des situations qui n'existeraient pas avec un tiers. Par exemple, l'agrégateur pourrait être subtilement encouragé à ne pas rechercher une remise aussi importante sur les hypothèques du marché secondaire pour aider le bilan de la société mère, transférant toute perte globale à l'agrégateur. Bien sûr, le marché des MBS menant à l' effondrement des prêts hypothécaires avait des problèmes plus importants que la possibilité d'une collusion entre un agrégateur et un initiateur.
Points forts
Un agrégateur est toute entité qui achète des prêts hypothécaires à des institutions financières, puis les titrise en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) destinés à la vente.
Les banques émettrices, les filiales au sein de l'institution financière, les courtiers, les négociants et les correspondants peuvent tous être des agrégateurs.
Lorsque les initiateurs de prêts hypothécaires deviennent des agrégateurs dans le processus de titrisation, ils créent des véhicules à usage spécial (SPV) pour faciliter la transaction.
Les agrégateurs fonctionnent comme des prestataires de services qui suppriment le travail des émetteurs dans la création d'un titre adossé à des créances hypothécaires.
