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Agrégateur

Agrégateur

Qu'est-ce qu'un agrégateur ?

Un agrégateur est une entité qui achète des prêts hypothécaires à des institutions financières, puis les titrise en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les agrégateurs peuvent être les banques émettrices des prêts hypothécaires ou des filiales au sein des institutions financières elles-mêmes. Il peut également s'agir de courtiers, de négociants, de correspondants ou d'un autre type de société financière. Les agrégateurs réalisent un profit en achetant des prêts hypothécaires individuels à des prix inférieurs, puis en vendant les MBS regroupés à un prix plus élevé.

Comprendre un agrégateur

Les agrégateurs sont essentiellement des prestataires de services qui éliminent certains des efforts que les émetteurs doivent déployer pour créer un titre adossé à des créances hypothécaires. En fonction de ce que recherche le client final, les agrégateurs peuvent rechercher et acheter un type défini de prêt hypothécaire auprès d'un ensemble diversifié de prêteurs et d'initiateurs. En élargissant la recherche à une variété d'initiateurs de prêts hypothécaires, y compris les banques régionales et les sociétés de prêts hypothécaires spécialisés, il est possible de créer des titres adossés à des créances hypothécaires sur mesure qui ne peuvent pas être facilement obtenus auprès d'un seul initiateur de prêts hypothécaires.

Marché hypothécaire secondaire

Les agr√©gateurs sont mieux compris comme une phase du processus de titrisation plut√īt que comme une entit√© distincte sur le march√© hypoth√©caire secondaire. Lorsqu'un initiateur, comme une banque, √©met une hypoth√®que, il souhaite la retirer des livres pour lib√©rer du capital afin de pouvoir √©mettre davantage de pr√™ts. Vendre une hypoth√®que unique directement √† un investisseur est d√©licat car une hypoth√®que unique fait face √† de nombreux risques difficiles √† quantifier en fonction de l'individu qui ach√®te une propri√©t√©. Au lieu de cela, l'agr√©gateur ach√®te un ensemble de pr√™ts dont la performance globale est plus facile √† pr√©voir, puis vend ce pool aux investisseurs par tranches. Il y a donc une phase de mise en commun/agr√©gation qui a lieu avant que le MBS puisse √™tre d√©coup√© et vendu.

Lorsque les agrégateurs sont également des initiateurs

Les initiateurs de prêts hypothécaires deviennent souvent des agrégateurs, car la titrisation d'un pool de prêts hypothécaires peut être considérée comme une extension naturelle de leur activité. Lorsque l'initiateur agit en tant qu'agrégateur, il crée généralement un véhicule à usage spécial (SPV) en tant que filiale isolée pour la mise en commun et la vente de prêts. Cela supprime une certaine responsabilité et libère le bras agrégateur de l'initiateur pour acheter des prêts auprès d'autres institutions ainsi que de l'entité mère, comme cela est parfois nécessaire pour la création d'un MBS sur mesure.

En th√©orie, les agr√©gateurs appartenant √† l'initiateur fonctionnent de la m√™me mani√®re que les agr√©gateurs tiers, m√™me s'ils traitent la majorit√© des hypoth√®ques d'un seul client, qui est √©galement le propri√©taire. En pratique, il pourrait y avoir des situations qui n'existeraient pas avec un tiers. Par exemple, l'agr√©gateur pourrait √™tre subtilement encourag√© √† ne pas rechercher une remise aussi importante sur les hypoth√®ques du march√© secondaire pour aider le bilan de la soci√©t√© m√®re, transf√©rant toute perte globale √† l'agr√©gateur. Bien s√Ľr, le march√© des MBS menant √† l' effondrement des pr√™ts hypoth√©caires avait des probl√®mes plus importants que la possibilit√© d'une collusion entre un agr√©gateur et un initiateur.

Points forts

  • Un agr√©gateur est toute entit√© qui ach√®te des pr√™ts hypoth√©caires √† des institutions financi√®res, puis les titrise en titres adoss√©s √† des cr√©ances hypoth√©caires (MBS) destin√©s √† la vente.

  • Les banques √©mettrices, les filiales au sein de l'institution financi√®re, les courtiers, les n√©gociants et les correspondants peuvent tous √™tre des agr√©gateurs.

  • Lorsque les initiateurs de pr√™ts hypoth√©caires deviennent des agr√©gateurs dans le processus de titrisation, ils cr√©ent des v√©hicules √† usage sp√©cial (SPV) pour faciliter la transaction.

  • Les agr√©gateurs fonctionnent comme des prestataires de services qui suppriment le travail des √©metteurs dans la cr√©ation d'un titre adoss√© √† des cr√©ances hypoth√©caires.