Véhicule à usage spécial (SPV)
Qu'est-ce qu'un véhicule à usage spécial (SPV) ?
Une entité ad hoc, également appelée entité ad hoc (SPE), est une filiale créée par une société mère pour isoler le risque financier. Son statut juridique de société distincte sécurise ses obligations même en cas de faillite de la société mère. Pour cette raison, un véhicule à usage spécial est parfois appelé une entité éloignée de la faillite.
Si les lacunes comptables sont exploitées, ces véhicules peuvent devenir un moyen financièrement dévastateur de dissimuler la dette de l'entreprise, comme on l'a vu en 2001 dans le scandale Enron.
Comprendre les véhicules à usage spécial (SPV)
Une société mère crée un SPV pour isoler ou titriser des actifs dans une société distincte qui est souvent tenue hors bilan. Elle peut être créée dans le but d'entreprendre un projet risqué tout en protégeant la société mère des risques les plus graves de son échec.
Dans d'autres cas, le SPV peut être créé uniquement pour titriser la dette afin que les investisseurs puissent être assurés du remboursement.
Dans tous les cas, les opérations du SPV se limitent à l'acquisition et au financement d'actifs spécifiques, et la structure de société distincte sert de méthode pour isoler les risques de ces activités. Un SPV peut servir de contrepartie pour les swaps et autres instruments dérivés sensibles au crédit.
Une société peut former le SPV en tant que société en commandite, fiducie, société ou société à responsabilité limitée,. entre autres options. Il peut être conçu pour une propriété, une gestion et un financement indépendants. Dans tous les cas, les SPV aident les entreprises à titriser des actifs, à créer des coentreprises,. à isoler des actifs d'entreprise ou à effectuer d'autres transactions financières.
Finances d'un SPV
Les états financiers d'un SPV peuvent ne pas figurer au bilan de la société mère en tant que capitaux propres ou dettes. Au lieu de cela, ses actifs, ses passifs et ses capitaux propres ne seront enregistrés que dans son propre bilan.
Un investisseur doit toujours vérifier les états financiers de tout SPV avant d'investir dans une entreprise. Souvenez-vous d'Enron !
Ainsi, le SPV peut masquer des informations cruciales aux investisseurs, qui n'obtiennent pas une vue complète de la situation financière d'une entreprise. Les investisseurs doivent analyser le bilan de la société mère et du SPV avant de décider d'investir dans une entreprise.
Comment Enron a utilisé le SPV
L'effondrement financier massif en 2001 d'Enron Corp., une société d'énergie soi-disant en plein essor basée à Houston, est un excellent exemple de l'utilisation abusive d'un SPV.
Les actions d'Enron augmentaient rapidement et la société a transféré une grande partie des actions à un véhicule à usage spécial, prenant de l'argent ou une note en retour. Le véhicule de titrisation a ensuite utilisé le stock pour couvrir les actifs qui étaient détenus au bilan de la société. Pour réduire les risques, Enron a garanti la valeur du véhicule à usage spécial. Lorsque le cours de l'action d'Enron a chuté, les valeurs des véhicules à usage spécial ont suivi et les garanties ont été mises en jeu.
Son utilisation abusive des SPV n'était en aucun cas la seule astuce comptable perpétrée par Enron, mais elle a peut-être été le plus grand contributeur à sa chute brutale. Enron n'a pas pu payer les sommes énormes qu'elle devait aux créanciers et aux investisseurs, et l'effondrement financier a suivi rapidement.
Avant la fin, la société a divulgué ses informations financières sur les bilans de la société et des véhicules à usage spécial. Ses conflits d'intérêts étaient là pour tous. Cependant, peu d'investisseurs se sont suffisamment penchés sur les finances pour saisir la gravité de la situation.
Points forts
Une SPV est créée en tant que société distincte avec son propre bilan.
Il peut être utilisé pour entreprendre une entreprise risquée tout en réduisant tout impact financier négatif sur la société mère et ses investisseurs.
Alternativement, le SPV peut être une société holding de titrisation de créances.
FAQ
Quels sont les mécanismes d'un SPV ?
Le SPV lui-même agit en tant que filiale d'une société mère, qui vend des actifs de son propre bilan au SPV. Le SPV devient une source indirecte de financement pour la société d'origine en attirant des investisseurs indépendants en actions pour l'aider à acheter des titres de créance. Ceci est particulièrement utile pour les éléments de risque de crédit importants,. tels que les prêts hypothécaires à risque. Tous les SPV ne sont pas structurés de la même manière. Aux États-Unis, les SPV sont souvent des sociétés à responsabilité limitée (LLC). Une fois que la LLC achète les actifs risqués à sa société mère, elle regroupe normalement les actifs en tranches et les vend pour répondre aux préférences spécifiques en matière de risque de crédit de différents types d'investisseurs.
Pourquoi une entreprise formerait-elle un SPV ?
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les SPV sont créés. Ils offrent une protection pour les actifs et les passifs d'une société mère, ainsi qu'une protection contre la faillite et l'insolvabilité. Ces entités peuvent également obtenir un moyen facile de lever des capitaux. Les SPV ont également plus de liberté opérationnelle car ils ne sont pas soumis à autant de réglementations que la société mère.
Quelle est la fonction des SPV dans les partenariats public-privé ?
Les partenariats public-privé sont des collaborations entre une agence gouvernementale et une entreprise privée. De nombreux partenaires privés dans des partenariats public-privé exigent un véhicule à usage spécial dans le cadre de l'arrangement. Cela est particulièrement vrai pour les entreprises à forte intensité de capital, comme un projet d'infrastructure. L'entreprise privée peut ne pas vouloir assumer trop d'exposition financière, c'est pourquoi un SPV est créé pour absorber certains des risques.
L'actif et le passif d'un SPV figurent-ils au bilan de la société mère ?
Non. Les véhicules de titrisation ont leurs propres obligations, actifs et passifs en dehors de la société mère. Les SPV peuvent, par exemple, émettre des obligations pour lever des capitaux supplémentaires à des taux d'emprunt plus favorables que la société mère. Ils créent également un avantage en obtenant un traitement hors bilan à des fins de déclaration fiscale et financière pour une société mère.
À quoi servent les véhicules à usage spécial ?
Un véhicule à usage spécial (SPV) est une filiale créée pour entreprendre un objectif ou une activité commerciale spécifique. Les SPV sont couramment utilisés dans certaines applications de financement structuré, telles que la titrisation d'actifs, les coentreprises, les transactions immobilières, ou pour isoler les actifs, les opérations ou les risques de la société mère. Bien qu'il existe de nombreuses utilisations légitimes pour établir des SPV, ils ont également joué un rôle dans plusieurs scandales financiers et comptables.
