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Qu'est-ce que la titrisation ?

Le terme « titriser » fait référence au processus de mise en commun d'actifs financiers pour créer de nouveaux titres pouvant être commercialisés et vendus à des investisseurs. Ces actifs financiers regroupés sont généralement constitués de différents types de prêts, mais tout type d'actif peut être titrisé.

Les prêts hypothécaires, les dettes de cartes de crédit, les prêts automobiles, les prêts étudiants et d'autres formes de dettes contractuelles sont souvent titrisés pour les effacer du bilan de la société d'origine et libérer du crédit pour de nouveaux prêteurs. La valeur et les flux de trésorerie du nouveau titre sont basés sur la valeur sous-jacente et les flux de trésorerie des actifs utilisés dans le processus de titrisation. Ils varient en fonction de la répartition du pool en tranches.

Comprendre la titrisation

Lorsqu'un prêteur procède à une titrisation, il crée un nouveau titre en regroupant des actifs existants. Ces nouveaux titres sont adossés à des créances sur les actifs mis en commun. L'initiateur sélectionne d'abord la dette à regrouper comme des hypothèques résidentielles pour un titre adossé à des hypothèques (MBS). Ce pool contient un sous-ensemble d'emprunteurs. Les emprunteurs ayant d'excellentes cotes de crédit et très peu de risque de défaut peuvent tous être regroupés pour vendre un actif titrisé de haute qualité, ou ils peuvent être répartis dans d'autres pools avec des emprunteurs présentant un risque de défaut plus élevé pour améliorer le profil de risque global des titres résultants.

Une fois la sélection terminée, ces prêts hypothécaires regroupés sont vendus à un émetteur. Il peut s'agir d'un tiers spécialisé dans la création d'actifs titrisés ou d'un véhicule de titrisation (SPV) mis en place par l'initiateur pour contrôler son exposition au risque des titres adossés à des actifs qui en résultent. L'émetteur ou SPV agit essentiellement comme une société écran. Le SPV vend ensuite les titres, qui sont adossés aux actifs détenus dans le SPV, aux investisseurs.

La titrisation n'est pas une bonne ou une mauvaise chose en soi. Il s'agit simplement d'un processus qui aide les banques à transformer des actifs illiquides en actifs liquides et libère du crédit. Cela dit, l'intégrité de ce processus complexe dépend du fait que les banques conservent la responsabilité morale des prêts qu'elles accordent même lorsqu'elles ne sont pas légalement responsables, et que les agences de notation acceptent d'interpeller les initiateurs lorsqu'ils abdiquent cette responsabilité.

Le processus de titrisation dépend de la responsabilité morale des banques pour les prêts qu'elles émettent et des agences de notation pour interpeller les initiateurs.

Avantages et inconvénients de la titrisation

Le principal avantage de la titrisation d'un actif provient de la liquidité supplémentaire que procure la mise de cet actif à la disposition d'un marché plus large d'investisseurs. Les investisseurs qui ne seraient normalement pas en mesure d'investir dans un actif pourraient être plus disposés à acheter une part fractionnée de cet actif.

De plus, il y a aussi des avantages en termes de diversification. Étant donné qu'investir dans une petite fraction d'un millier d'actifs similaires est considéré comme moins risqué que d'investir dans un seul actif, la titrisation d'un pool d'actifs peut permettre aux investisseurs potentiels de réduire leur exposition au risque.

Les principaux inconvénients sont dus à la réglementation entourant les émissions de titres. Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission a des règles strictes concernant les titres proposés à la vente, en particulier ceux commercialisés auprès des investisseurs particuliers.

Les émetteurs prennent beaucoup de risques lors de la titrisation d'actifs et peuvent assumer la responsabilité si l'actif sous-jacent échoue. Toute erreur ou omission de fait accidentelle dans le prospectus de la valeur mobilière pourrait devenir la base d'une poursuite par les investisseurs si l'actif titrisé ne génère pas les rendements attendus.

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Types d'actifs titrisés

Les titres les plus connus sont les actions, représentant la propriété fractionnée d'une société cotée en bourse. Cependant, ce n'est pas ce que nous entendons normalement par actifs titrisés. En fait, tout type de revenu ou de flux de trésorerie peut être regroupé avec des actifs similaires et vendu sous forme de titres.

L'un des types les plus courants de titres adossés à des actifs sont ceux adossés à des dettes, où l'investisseur tire un revenu de prêts groupés. Ceux-ci peuvent être adossés à tout type de dette, comme des prêts immobiliers, des prêts automobiles ou des prêts étudiants. Au fur et à mesure que les emprunteurs remboursent ces prêts, les propriétaires du titre gagnent une part de leurs remboursements groupés.

Une autre innovation utilise les redevances comme sous-jacent pour une émission de titres. Dans ce cas, le propriétaire d'une chanson, d'un film ou d'une autre œuvre d'art vend les droits sur les revenus futurs de ses redevances, sous la forme d'une garantie. En 2022, une filiale de KKR a émis un titre adossé à des redevances, représentant des redevances fractionnées d'un portefeuille de 65 000 chansons différentes.

Considérations particulières

Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les prêteurs peuvent titriser. L'une des principales raisons est que cela réduit les coûts. Un prêteur,. par exemple, peut reconditionner la dette et vendre des titres adossés à des actifs pour augmenter sa propre cote de crédit. Ainsi, un prêteur noté B peut monter en grade après avoir titrisé sa dette notée AAA.

Ce faisant, d'autres prêteurs pourraient être plus susceptibles de prêter à des taux d'intérêt plus bas, réduisant ainsi le coût de la dette. La titrisation aide également les banques et autres prêteurs à apurer leurs bilans. En regroupant les actifs et en créant un nouveau titre, celui-ci devient un élément hors bilan. Cela signifie qu'il n'y a pas d'incidence de ces éléments sur le bilan.

Les titres adossés à des actifs sont attrayants pour les investisseurs. Mais ils sont particulièrement attractifs pour les investisseurs institutionnels. C'est parce qu'ils sont hautement personnalisables et peuvent offrir un produit adapté pour répondre aux besoins de ces grands investisseurs.

En raison de leur complexité inhérente, les actifs titrisés ne sont généralement accessibles qu'aux investisseurs institutionnels ou aux particuliers fortunés.

La titrisation et la Grande Récession

La titrisation est un excellent système lorsque les prêteurs accordent de bons prêts et que les agences de notation les gardent honnêtes. Mais cela a ses inconvénients. Lorsque les initiateurs commencent à accorder des prêts NINJA et que les sociétés de notation prennent leur documentation sur la foi, alors les actifs mauvais et potentiellement toxiques sont vendus au marché comme étant beaucoup plus solides qu'ils ne le sont.

C'est exactement ce qui s'est passé dans l'un des pires accidents de l'histoire. Les titres adossés à des créances hypothécaires ont été l'un des facteurs qui ont joué dans la crise financière de 2007-2008, qui a conduit à la faillite de plusieurs grandes banques, sans parler de l'élimination de milliards de dollars de richesse. L'effet a été si répandu qu'il a semé la tourmente sur les marchés financiers mondiaux.

Tout le problème a commencé lorsqu'une demande accrue pour ces titres, conjuguée à une hausse des prix de l'immobilier, a conduit les banques et d'autres prêteurs à assouplir certaines de leurs exigences de prêt. Il est arrivé au point où à peu près n'importe qui pouvait devenir propriétaire.

Les prix des logements ont atteint leur apogée et le marché s'est effondré. Les débiteurs hypothécaires subprime - ceux qui ne pourraient normalement pas s'offrir une maison - ont commencé à faire défaut, et les MBS subprime ont commencé à perdre une grande partie de leur valeur. Bientôt ces actifs furent tellement surévalués qu'on put les revendre. Cela a conduit à un resserrement du marché du crédit, avec de nombreuses banques au bord de la faillite. Sous l'administration Obama, le Trésor américain a fini par intervenir avec un plan de relance de 700 milliards de dollars pour aider le système bancaire à sortir de la crise.

Points forts

• Mais il peut y avoir des problèmes lorsque les actifs deviennent toxiques, comme lorsque le marché des prêts hypothécaires à risque s'est effondré, conduisant à la crise financière de 2007-2008.

• Les hypothèques et autres formes de dettes contractuelles sont souvent titrisées pour les effacer du bilan de la société d'origine et libérer du crédit pour de nouveaux prêteurs.

• La titrisation offre également un marché liquide pour des actifs qui seraient autrement très difficiles à vendre.

• Le terme « titriser » fait référence au processus de mise en commun d'actifs financiers pour créer de nouveaux titres pouvant être commercialisés et vendus à des investisseurs.

• La valeur d'un actif titrisé est basée sur les flux de trésorerie et les risques des actifs sous-jacents.

FAQ

Est-il bon ou mauvais de titriser ?

La titrisation présente à la fois des avantages et des inconvénients pour l'émetteur. Du côté positif, cela permet à l'émetteur de trouver un marché liquide pour des actifs qui pourraient autrement être difficiles à vendre. Il réduit également le risque des investisseurs grâce à la diversification. D'autre part, la titrisation d'un prêt ou d'un actif s'accompagne d'obligations légales de la part de l'initiateur du titre. Tout manquement aux lois sur les valeurs mobilières applicables, même accidentellement, pourrait entraîner un coût élevé pour l'initiateur.

Comment les banques gagnent-elles de l'argent grâce à la titrisation ?

La titrisation permet aux banques de retirer des actifs de leurs bilans, libérant ainsi du capital et réduisant leur exposition au risque lié à ces actifs.

Quel est le but de la titrisation ?

La titrisation permet aux investisseurs d'acheter des actions fractionnées d'un actif ou d'un instrument, généralement regroupées avec des instruments similaires. Cela permet à davantage d'investisseurs d'accéder à ce type d'actifs, augmentant ainsi la liquidité du marché et réduisant les coûts globaux.

Que sont les titres de créance titrisés ?

Les titres de créance titrisés sont des obligations de prêt qui ont été conditionnées et vendues en tant que titres. Ceux-ci sont généralement regroupés avec d'autres titres de créance ayant des cotes de crédit similaires, ce qui réduit l'exposition au risque de l'acheteur en cas de défaillance de l'une de ces dettes.