Évaluation sans arbitrage

Qu'est-ce que l'évaluation sans arbitrage ?

L'évaluation sans arbitrage est la valeur d'un actif ou d'un instrument financier basée uniquement sur la performance réelle ou les flux de trésorerie qu'il génère. Lorsque le prix de marché d'un actif diffère de sa valeur sans arbitrage, une opportunité d'arbitrage existe en échangeant l'actif contre un autre actif ou portefeuille d'actifs qui réplique sa performance sous-jacente ou ses flux de trésorerie ou en achetant et vendant les actifs sur différents marchés où le le prix diffère .

Comprendre l'évaluation sans arbitrage

L'évaluation sans arbitrage d'un actif est basée uniquement sur la valeur de l'actif sous-jacent sans tenir compte des prix des dérivés ou des marchés alternatifs. Il peut être calculé pour différents types d'actifs à l'aide de formules financières qui tiennent compte de l'ensemble des flux de trésorerie générés par un actif.

L'arbitrage consiste à acheter et à vendre le même titre, la même marchandise, la même devise ou tout autre actif sur différents marchés ou via des dérivés pour profiter de la différence de prix de ces actifs. Par exemple, acheter une action sur le NYSE et la revendre sur le LSE au Royaume-Uni à un prix plus élevé est un arbitrage.

L'arbitrage ne peut se produire que lorsqu'il existe une certaine différence de prix entre les prix du marché pour un actif ou entre un prix du marché et la valeur sous-jacente de l'actif. Pour une action, l'entreprise fait le même travail et a la même structure de capital sous-jacente, la même composition d'actifs, les mêmes flux de trésorerie et toutes les autres mesures, quelle que soit la bourse sur laquelle elle est cotée ou le prix dérivé de l'action. L'évaluation sans arbitrage se produit lorsque les écarts de prix sont supprimés, ce qui permet d'avoir une image plus précise de l'évaluation de l'entreprise sur la base de mesures de performance réelles.

Lorsque de telles différences existent, elles présentent une opportunité pour les commerçants de profiter de l'écart de prix en s'engageant dans une transaction d'arbitrage. Cependant, chaque acte d'arbitrage (chaque transaction d'arbitrage) aura tendance à rapprocher le prix du marché de l'évaluation sans arbitrage, éliminant finalement l'opportunité de bénéfices d'arbitrage.

Applications de l'évaluation sans arbitrage

L'évaluation sans arbitrage est utilisée de différentes manières. Premièrement, il peut s'agir du prix futur théorique d'un titre ou d'une marchandise sur la base de la relation entre les prix au comptant, les taux d'intérêt, les frais de portage,. les taux de change, les frais de transport, les rendements de commodité,. etc. Les frais de portage sont simplement le coût de détention des stocks.

prix au comptant théorique d'un titre ou d'une marchandise basé sur le prix à terme, les taux d'intérêt, les coûts de possession, les rendements de commodité, les taux de change, les coûts de transport, etc. Le rendement de commodité est lorsque vous conservez le bien physique réel par rapport au actif liquide. Un exemple serait de conserver un baril de pétrole plutôt que de conserver un contrat à terme sur le pétrole. Lorsque le prix à terme réel n'est pas égal au prix à terme théorique, des bénéfices d'arbitrage peuvent être réalisés.

L'arbitrage est plus utile pour les commerçants que pour les investisseurs.

Considérations particulières

Alors que les investisseurs à long terme de style Warren Buffett peuvent ne pas être intéressés par les sociétés fortement arbitrées, les traders peuvent utiliser l'arbitrage comme moyen de gagner de l'argent. Si vous y réfléchissez, c'est l'un des tours les plus anciens du livre; acheter bas et vendre haut.

, les transactions cash-and-carry inversées et les transactions dollar roll sont tous des exemples de transactions effectuées par des traders d'arbitrage lorsque les prix théoriques et réels sortent de la ligne. Un commerce cash-and-carry exploite la différence de prix entre un actif sous-jacent et son dérivé. Bien entendu, la mise en place et l'exécution de telles transactions sont complexes.

Pour que le commerce soit vraiment sans risque, les variables doivent être connues avec certitude et les coûts de transaction doivent être pris en compte. La plupart des marchés sont trop efficaces pour permettre des transactions d'arbitrage sans risque, car les prix s'ajustent pour éliminer rapidement tout écart entre le prix du marché et la valorisation sans arbitrage.

Exemple d'évaluation sans arbitrage

Supposons que des oranges qui coûtent 1 $ la pièce de l'arbre en Floride se vendent 5 $ dans la rue à New York parce qu'elles ne peuvent être cultivées qu'en Floride (et dans d'autres endroits où le temps le permet). Si le transport, le stockage, la commercialisation et les autres coûts connexes pour amener chaque orange sur le marché de la Floride à New York s'élèvent à 4 $, alors dans les deux endroits, le prix du marché respectif (1 $ en Floride ou 5 $ à New York) est égal à l'arbitrage -valorisation gratuite de l'orange (1 $ pour faire pousser l'orange en Floride contre 1 $ pour faire pousser l'orange + 4 $ de coûts associés pour la commercialiser à New York).

Supposons maintenant que les coûts de transport diminuent en raison de l'amélioration technologique ou de la baisse des prix du carburant et que, par conséquent, le coût de commercialisation d'une orange de Floride à New York passe de 4 $ à 3 $. Maintenant, la valorisation sans arbitrage de l'orange à New York est de 4 $ (1 $ pour cultiver l'orange en Floride et 3 $ pour la commercialiser à New York).

Les hommes d'affaires avisés en profiteraient et utiliseraient l'arbitrage qui en résulterait pour gagner de l'argent en achetant des oranges au camion de Floride au prix inférieur de 4 $ et en les revendant à 5 $. Cependant, ce faisant, ils devront concurrencer et de nouveaux revendeurs orange seront attirés sur le marché par l'opportunité de profit d'arbitrage, en offrant des prix plus bas. Cette concurrence finira par rapprocher le prix du marché de sa valorisation sans arbitrage de 4 $.

Dans le même esprit, les traders d'actifs financiers peuvent faire la même chose. Vous pouvez profiter des taux de change, des contrats à terme et de diverses autres formes d'investissements où le prix du marché ne tient pas compte de tous les revenus et dépenses liés à un actif donné. Mais cela dépend de la vigilance et de la découverte d'opportunités de profiter des écarts entre les prix implicites sans arbitrage et les prix du marché, qui peuvent être de très courte durée car tous les traders se font concurrence pour exploiter ces mêmes opportunités.

Points forts

• L'arbitrage peut être utilisé sur les produits dérivés, les actions, les matières premières, les coûts de commodité et de nombreux autres types d'actifs liquides.

• L'exploitation des différences de prix sur différents marchés est connue sous le nom d'arbitrage - c'est une caractéristique des affaires et des transactions boursières.

• Les bourses et les plates-formes de négociation ne permettent souvent pas des transactions d'arbitrage sans risque et les technologies de l'information ont éliminé de nombreux bénéfices d'arbitrage.

• L'évaluation sans arbitrage est l'évaluation d'un actif sans tenir compte des prix des dérivés ou des marchés alternatifs.